降息降準(zhǔn)雙管齊下，從歷史上看并不多見，央行此次出手意欲何為？其中邏輯亟需解讀。

趙曉 中國(guó)人民銀行27日下午宣布自2015年6月28日起將有針對(duì)性地對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施定向降準(zhǔn)，同時(shí)，自2015年6月28日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。降息降準(zhǔn)雙管齊下，從歷史上看并不多見，央行此次出手意欲何為？其中邏輯亟需解讀。

單從資本市場(chǎng)數(shù)據(jù)和往常慣例上看，此次雙降有些令人意外。首先，今年以來我國(guó)資本市場(chǎng)的基本情況是社會(huì)流動(dòng)性偏向?qū)捤桑?月末M2余額同比增速為10.8%，超過同期GDP的增速。更重要的是，當(dāng)前銀行存貸款利率處于歷史地位，一年期存款利率為2.25%，一年期貸款利率為5.35%，市場(chǎng)并沒有很大的降準(zhǔn)降息訴求。此外，上周四央行再度重啟逆回購(gòu),中標(biāo)利率從3.35%降至2.70%，按照慣例，通過其他貨幣工具提供流動(dòng)性之后，政策不會(huì)立即降準(zhǔn)降息，大概率會(huì)等到7月中旬半年報(bào)公布之后根據(jù)具體資本市場(chǎng)情況做出相應(yīng)調(diào)整。那么央行為何如此急迫的打出這記組合拳呢？

表面原因是近期股市非正常下跌倒逼寬松貨幣政策加速，本質(zhì)原因則是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力有增無減，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型迫在眉睫，需要相關(guān)政策的刺激和引導(dǎo)作用。當(dāng)這兩種利益訴求疊加至一起時(shí)，央行的此次舉措也就不難理解。

先來看眼前的股市，如果此次央行不出利好，我們模擬推演一下下周股市的進(jìn)程：29日周一開盤，市場(chǎng)延續(xù)悲觀情緒，繼續(xù)慣性下跌概率極大，若大盤下跌5%，很大一批私募基金通過信托募集的資金面臨風(fēng)險(xiǎn)。信托的資金基本來自銀行，一旦他們被強(qiáng)制平倉(cāng)，資金規(guī)?？赡苓_(dá)到千億級(jí)別，千億資金在如此惶恐的市場(chǎng)氛圍下，很快就會(huì)出現(xiàn)26日(周五)式的大盤跌停板?！按蟊P跌停”之后將會(huì)刺激公募基金贖回，一旦公募基金贖回又要拋出大量股票，大盤跌停將陷入死循環(huán)，后果很難想象。我們?cè)購(gòu)募夹g(shù)形態(tài)上進(jìn)行分析，大家都知道在股市上120日線的重要性，目前的K線已經(jīng)擊穿90日線，下一個(gè)重要支撐位就是120日線，120日線一旦擊破，技術(shù)派統(tǒng)統(tǒng)離場(chǎng)，牛市徹底完結(jié)。目前大盤點(diǎn)位是4192，120日線的點(diǎn)位是3913，且正在上行，如果不出利好，按照慣性下跌頂多周二就完成擊穿，后果同樣是牛熊轉(zhuǎn)換，這種市場(chǎng)打擊將超過全球股災(zāi)任何一次損失。

那么接下來就有一個(gè)很核心的問題，這輪牛市該在這結(jié)束嗎？答案顯然是否定的。雖然之前政府對(duì)于瘋狂股市是打壓為主，但是此輪牛市是政策市，口號(hào)是慢牛，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功之前、國(guó)企改革成功之前、中國(guó)股市全面對(duì)外資開放之前，中國(guó)股市大牛市不能輕易談?wù)撏杲Y(jié)的問題。綜合來看，降息或者降準(zhǔn)是最直接、最有效的解決燃眉之急的方法。

當(dāng)然，股市暴跌只是誘發(fā)此次雙降的表面原因，而更深層次的原因還是國(guó)家對(duì)于經(jīng)濟(jì)向好的訴求，因?yàn)榘l(fā)動(dòng)此輪牛市很大一部分原因也是為了解決這個(gè)問題。中國(guó)經(jīng)濟(jì)“春季報(bào)”前段時(shí)間公布：一季度GDP增速7%，創(chuàng)下6年以來最低，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)再次成為了人們關(guān)注的熱門話題。今年的政府工作報(bào)告確定2015年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)為7%，但根據(jù)李克強(qiáng)總理提出的“底線問題”以及各個(gè)部位所釋放的政策信號(hào)來看，市場(chǎng)容忍的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下線即為7%，且根據(jù)相關(guān)權(quán)威部門測(cè)算，我國(guó)現(xiàn)階段要保障每年增加1000萬城鎮(zhèn)就業(yè)人口 ，城鎮(zhèn)失業(yè)率控制在4%左右，經(jīng)濟(jì)增速不能低于7.2%。當(dāng)我們的GDP降到7%以下時(shí)，就業(yè)將出現(xiàn)問題。再就是要實(shí)現(xiàn)2020年GDP比2010年翻一番的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，今后幾年經(jīng)濟(jì)年均增速至少要達(dá)到 6.9% 以上，種種考量指標(biāo)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速跌破 7% 的“底線”是不允許的。所以為了緩解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力，確保超過增長(zhǎng)底線，通過雙降等政策刺激經(jīng)濟(jì)就不難理解。

簡(jiǎn)而言之，央行此次出手目的只有兩個(gè)，一是穩(wěn)市場(chǎng)，二是促經(jīng)濟(jì)。那么時(shí)隔7年的“雙降”是否能夠達(dá)到預(yù)期的“雙豐收”呢？首先來看“雙降”對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)的效果。證券市場(chǎng)上盛行一句話，信心比黃金更重要，此次“雙降”最大的利好就是反映出政府給予市場(chǎng)的明確積極信號(hào)，也等于向做空勢(shì)力宣戰(zhàn)，這將極大鼓舞市場(chǎng)信心，暴跌將很難再現(xiàn)。其次來看“雙降”對(duì)于促進(jìn)經(jīng)、調(diào)結(jié)構(gòu)的效果。此次雙降將釋放市場(chǎng)約4700億的流動(dòng)資金，而且對(duì)于降低社會(huì)融資成本，發(fā)展小微企業(yè)和“三農(nóng)經(jīng)濟(jì)”都能起到積極作用。加上5月份各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，“雙降”助推中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)企穩(wěn)回升將是大概率事件。

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