目前資產(chǎn)證券化遭遇瓶頸，某些行業(yè)人士抱怨的，可能正是需要堅(jiān)持的。

葉檀 資產(chǎn)證券化進(jìn)入快車(chē)道。投資者必須適應(yīng)全新的直接融資時(shí)代，股指期貨來(lái)，個(gè)股期權(quán)也快來(lái)了，民間還在忙高利貸，“核武器”資產(chǎn)證券化又洶涌而來(lái)。

媒體報(bào)道，1月14日，作為資產(chǎn)證券化備案制新規(guī)發(fā)布以來(lái)首只掛牌轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)支持證券（ABS），由恒泰證券擔(dān)任計(jì)劃管理人的“寶信租賃一期資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)支持證券”在上證所掛牌轉(zhuǎn)讓。目前，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)收入在券商的營(yíng)收中占比不到1%。

此前已有一系列征兆，顯示中國(guó)資產(chǎn)證券化高峰的到來(lái)。

根據(jù)中誠(chéng)信國(guó)際的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2012年發(fā)行5單信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，共計(jì)192.62億元；2013年發(fā)行6單產(chǎn)品，共計(jì)157億元；2014年（截至11月30日），共發(fā)行55單產(chǎn)品，共計(jì)規(guī)模2284.95億元，呈爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。華泰證券非銀金融行業(yè)首席分析師羅毅表示，假定國(guó)內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)資產(chǎn)證券化規(guī)模分別占到GDP總量的10%、1%，則國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化空間約為5.6萬(wàn)億元，證券公司資產(chǎn)證券化規(guī)模約5000億元。

政策在支持，銀監(jiān)會(huì)主管的信貸資產(chǎn)證券化（ABS）“備案制”正式落地，27家銀行被批準(zhǔn)開(kāi)辦ABS業(yè)務(wù)的資格，將來(lái)每推出一款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，不再需要審批，備案即可。有媒體披露央行考慮簡(jiǎn)化審批流程，而證監(jiān)會(huì)日前正式發(fā)布了《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》及配套規(guī)則，備案制是大勢(shì)所趨。

資產(chǎn)證券化包羅萬(wàn)象，房產(chǎn)抵押貸款、汽車(chē)消費(fèi)貸款、基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)甚至景區(qū)門(mén)票收入都可以進(jìn)行證券化，產(chǎn)生新的現(xiàn)金流，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益共享。

資產(chǎn)證券化非常高大上，資產(chǎn)池、增信等并不直觀，確實(shí)，對(duì)于不懂的金融產(chǎn)品，普通投資者還是少碰為妙。對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)記憶猶新的人應(yīng)該對(duì)MBS不會(huì)陌生，那就是資產(chǎn)證券化的方式之一住房抵押貸款證券化，結(jié)果地球人都知道。

目前資產(chǎn)證券化遭遇瓶頸，某些行業(yè)人士抱怨的，可能正是需要堅(jiān)持的。

對(duì)于資產(chǎn)質(zhì)量的要求要不要降低？2014年10月24日，中國(guó)首家資產(chǎn)證券化對(duì)話?對(duì)接平臺(tái)第一次會(huì)議在北京召開(kāi)，農(nóng)業(yè)銀行董事沈炳熙先生表示，目前監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于信貸證券化資產(chǎn)的選擇范圍有諸多限制，強(qiáng)調(diào)基礎(chǔ)資產(chǎn)必須是優(yōu)良的資產(chǎn)，不允許對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行證券化。此外，還把平臺(tái)貸款、房地產(chǎn)貸款、一些中長(zhǎng)期貸款及外部評(píng)級(jí)在BBB以下的貸款都排除在外。

在信用可疑的環(huán)境下推行資產(chǎn)證券化，要取信于投資者，最好的辦法是先出售好蘋(píng)果，而不是把爛蘋(píng)果推向市場(chǎng)，這是負(fù)責(zé)任的態(tài)度。

比較困難的是缺乏中介機(jī)構(gòu)、缺乏投資者、缺乏定價(jià)依據(jù)。浦發(fā)銀行投資銀行部資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)主管孟琦表示，中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)可能還需要幾年、十幾年甚至幾十年的發(fā)展，才能初具美國(guó)市場(chǎng)的雛形。國(guó)內(nèi)ABS沒(méi)有一套可行的估值定價(jià)系統(tǒng)，也沒(méi)有形成真正意義上的收益率曲線，形成這一市場(chǎng)曲線需要數(shù)年積累。保險(xiǎn)嫌收益低，發(fā)行的銀行嫌定價(jià)低。心急吃不得熱豆腐。

資產(chǎn)證券化賣(mài)給誰(shuí)？專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)是最好的買(mǎi)家，普通人兩眼一抹黑，即使個(gè)人資金高達(dá)800萬(wàn)的私銀貴賓客戶，大都從事實(shí)體企業(yè)出身，對(duì)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品并不了解。一些國(guó)人在次貸危機(jī)時(shí)在國(guó)外某些銀行從事金融衍生品巨虧，也是因?yàn)橛匈Y金卻無(wú)金融知識(shí)投資實(shí)踐方面的儲(chǔ)備。如果這些高凈值人群一開(kāi)始就吃了資產(chǎn)證券化的虧，以后將資產(chǎn)證券化將難以推進(jìn)。

目前的改革著眼于政策監(jiān)管與負(fù)面清單，是明智之舉，同時(shí)應(yīng)建立發(fā)行資產(chǎn)證券化機(jī)構(gòu)的信用清單，實(shí)行一票否決制。

我們需要金融創(chuàng)新，但需要的是腳踏實(shí)地的，建立在中國(guó)市場(chǎng)特性之上，有助于建立信用體系、建立風(fēng)險(xiǎn)甄別體系的創(chuàng)新，而不是一窩蜂轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。

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