結(jié)合此次會議與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢來看，筆者對明年中國經(jīng)濟(jì)整體上持有樂觀態(tài)度。

沈建光12月9日至11日，中央經(jīng)濟(jì)工作會議在北京召開。從會后新聞稿來看，本次經(jīng)濟(jì)會議全面分析了2015年進(jìn)入新常態(tài)下的中國經(jīng)濟(jì)可能會呈現(xiàn)的基本特征，機(jī)遇與挑戰(zhàn)，并為2015年經(jīng)濟(jì)工作布置了五點(diǎn)任務(wù)，確立了財(cái)政發(fā)力、貨幣松緊適度的政策基調(diào)。

與往年中央經(jīng)濟(jì)工作會議的新聞稿相比，此次“狠抓改革攻堅(jiān)”、“全面刺激政策的邊際效果明顯遞減”、“改革既要有年度特點(diǎn)、又有利于長遠(yuǎn)制度安排”、“城鎮(zhèn)化要有歷史耐心、不要急于求成”等一系列表述讓人耳目一新，也更加務(wù)實(shí)。結(jié)合此次會議與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢來看，筆者對明年中國經(jīng)濟(jì)整體上持有樂觀態(tài)度。

第一，中國經(jīng)濟(jì)在全球仍處于有利地位。正如習(xí)總書記所言，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)正處于新常態(tài)階段，主要具有以下三個(gè)主要特征：一是從高速增長轉(zhuǎn)為中高速增長；二是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級；三是從要素驅(qū)動(dòng)、投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。當(dāng)然，盡管新常態(tài)下中國經(jīng)濟(jì)有所放緩，但如果將中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)特征放到更廣泛的視野分析，不難發(fā)現(xiàn)金融危機(jī)以來，全球經(jīng)濟(jì)增長也整體低于危機(jī)之前，同樣具有新常態(tài)特征，而中國表現(xiàn)仍然最好，不僅是世界增長的龍頭，而且結(jié)構(gòu)改革進(jìn)展迅速。

從這個(gè)角度而言，對待近兩年中國經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)不宜過度悲觀。全球經(jīng)濟(jì)的回暖，油價(jià)下跌，中國改革紅利的繼續(xù)釋放，以及流動(dòng)性放松和房地產(chǎn)市場復(fù)蘇，預(yù)計(jì)明年增長可能可以超過7%，因此，對于新常態(tài)不妨抱以新的心態(tài)，2015年中國經(jīng)濟(jì)增長可能超預(yù)期。

第二，中國出口競爭力仍然較強(qiáng)。從此次中央經(jīng)濟(jì)工作會議的表態(tài)來看，三駕馬車中，明年消費(fèi)是基礎(chǔ)、投資是關(guān)鍵，而出口則是支撐作用。結(jié)合筆者近期海外路演的經(jīng)歷，筆者發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前美國企穩(wěn)態(tài)勢明顯，歐央行抗危機(jī)舉措力度較大，全球經(jīng)濟(jì)在明年有望進(jìn)一步向好，這為中國出口創(chuàng)造了良好的外在環(huán)境。

同時(shí)，盡管匯改以來，人民幣升值了30%以上，且近幾年中國勞動(dòng)力工資成本大幅上漲，但從國際份額來看，中國出口份額仍然保持第一位置，且對新興市場國家的份額進(jìn)一步上升，體現(xiàn)了中國出口在全球的競爭力仍然較強(qiáng)，為支持中國經(jīng)濟(jì)中高速增長打下基礎(chǔ)。

第三，中國抵御外部沖擊的能力仍然較強(qiáng)。明年是“十二五”的收官之年，諸多金融改革，如利率市場化、匯率市場化、資本項(xiàng)目開放等按照既定目標(biāo)在明年會大力推進(jìn)，而這將對2016人民幣完成基本可兌換，并促進(jìn)2020年人民幣早日成為國際儲備貨幣打下良好基礎(chǔ)。

當(dāng)然，有擔(dān)憂認(rèn)為，資本項(xiàng)目開放會對國內(nèi)金融穩(wěn)定造成影響，但在筆者看來，與曾經(jīng)遭遇金融危機(jī)的東南亞國家不同，當(dāng)前中國外匯儲備已高達(dá)4萬億美元，中國債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控，加之對短期資本流動(dòng)的監(jiān)控，中國抵御外部沖擊的能力仍然較強(qiáng)。

第四，明年通脹壓力不大，貨幣政策空間仍然存在。今年以來，中國其實(shí)已經(jīng)呈現(xiàn)出通脹不足為慮的情況，相反生產(chǎn)領(lǐng)域的通縮是值得關(guān)注的。造成PPI長達(dá)33個(gè)月持續(xù)通縮的原因有幾點(diǎn)：一是國內(nèi)需求的放緩，這直接體現(xiàn)在生產(chǎn)企業(yè)實(shí)際利率的提高，因此早前降息以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資是有必要的。二是全球大宗商品價(jià)格下降，特別是能源結(jié)構(gòu)調(diào)整后，油價(jià)下降的因素。而對待油價(jià)下降，筆者認(rèn)為，整體上對于中國企業(yè)與居民而言都是有利的。總之，明年通脹仍然不是主要矛盾，為貨幣政策提供了更加充分的空間。

第五，中國整體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍然可控。相比于去年經(jīng)濟(jì)工作會議的六大任務(wù)之一著力防控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，今年對債務(wù)問題的提法有所淡化。這并非說明債務(wù)問題不足以引起警示，而是化解高杠桿和泡沫化為主要特征的風(fēng)險(xiǎn)需要“標(biāo)本兼治，對癥下藥，簡歷健全化解風(fēng)險(xiǎn)的體制機(jī)制”，思路有所變化。

在筆者看來，當(dāng)前中國四大部門負(fù)債中，最令人擔(dān)憂的是非金融企業(yè)負(fù)債，但化解這一問題，化解杠桿率問題也應(yīng)提倡應(yīng)疏非堵。比如最近資本市場向好，有助于資金流向上市企業(yè)，補(bǔ)充企業(yè)資本金，自然降低杠桿率。同時(shí)，也應(yīng)看到，當(dāng)前中國政府方面，以及居民方面的債務(wù)率仍然很低。未來發(fā)揮政府支出，以及加大居民杠桿率以鼓勵(lì)消費(fèi)都有不少空間。

第六，狠抓改革將是最大的紅利。三中全會以來，改革推進(jìn)的速度是超出預(yù)期的，金融改革、戶籍改革、城鎮(zhèn)化改革等都在持續(xù)推進(jìn)，而作為改革深水區(qū)的財(cái)稅改革與國企改革也有望在明年破冰。其中，財(cái)稅改革方面，頂層設(shè)計(jì)已經(jīng)完成，一旦明年能夠取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展，困擾中國多年的企業(yè)與地方政府投資隨意性強(qiáng)、透明度低且存在軟約束的問題有望得到初步解決。而國企改革方面，明年國企改革加快推進(jìn)或有可期，如果國企改革可以深入下去，市場的力量必將推動(dòng)微觀主體效率提升，并為中國經(jīng)濟(jì)找到新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。

總之，結(jié)合全球經(jīng)濟(jì)的視角來看，筆者對于明年中國經(jīng)濟(jì)整體上抱有信心。但是，這并非意味著應(yīng)該忽視風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上，以下幾點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)仍然需要引起重視：

一是當(dāng)前工業(yè)產(chǎn)品高庫存的現(xiàn)實(shí)，意味著化解產(chǎn)能過剩仍然任重道遠(yuǎn)，需要堅(jiān)持市場化的思路，加快國企改革，切實(shí)做到“關(guān)停并轉(zhuǎn)”以走出這一困局；

二是改革推進(jìn)的步驟與搭配，畢竟短期內(nèi)部分改革的推進(jìn)會對經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面沖擊，如財(cái)稅改革的推進(jìn)可能會影響明年投資的增速，對此要提前考慮，并做好相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)對沖；

三是改革步驟之間的協(xié)調(diào)問題，正如筆者早前一直所言，貨幣政策只能為防止經(jīng)濟(jì)短期風(fēng)險(xiǎn)贏得時(shí)間，真正的結(jié)構(gòu)性改革才是贏得增長的不二法門。

因此，堅(jiān)持宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活、社會政策要托底的總體思路，在穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)之間尋求平衡，在新常態(tài)不斷以市場化為導(dǎo)向的改革以及推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步，2015年中國經(jīng)濟(jì)充滿希望。

沈建光 瑞穗證劵亞洲公司董事總經(jīng)理，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

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