當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)并沒有進(jìn)入到“新常態(tài)”，而是在繼續(xù)“二次探底”的過程中。　

趙曉、陳金保 日前央行和銀監(jiān)會出臺大尺度樓市松綁限貸新政，因其幅度超過了市場預(yù)期，大家普遍將此解讀為央行對房地產(chǎn)市場的新一輪“救市”。筆者前些天剛在專欄文章中預(yù)測，如果中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)探底，則“救房市”政策第三波可能會來臨，現(xiàn)在看來，筆者的預(yù)測還是偏于保守的。

此番松綁限貸的大尺度主要體現(xiàn)在四個方面：一是對于首套普通自住房貸款，利率可以打七折；二是對擁有一套住房并還清購房貸款的，二次購房還可以享受首套房貸款政策；三是事實上取消了三套房限貸令和非本地居民購房限貸令；四是調(diào)配資源從金融上支持房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)建設(shè)普通商品住房。

毫無疑問，對房地產(chǎn)市場而言，這樣的政策肯定是難得的利好。一方面，如此寬松的信貸政策，特別是對二套房的信貸政策，肯定會刺激一部分剛需和改善性住房需求提前入市；另一方面，鼓勵金融機(jī)構(gòu)對開發(fā)商的資金支持，對改善部分開發(fā)商的現(xiàn)金流，提振開發(fā)商的“穩(wěn)房價”底氣會有較大好處。唯有取消三套房限貸令和非本地居民限貸令的實際作用恐怕還有待觀察，因為投資性購房者對房市的未來預(yù)期還偏向負(fù)面，目前緊急入市的動力不足。

可以說，在此救市政策的作用下，目前量價齊跌的房地產(chǎn)市場應(yīng)該暫時會有所改善，但其結(jié)果也僅限于“穩(wěn)住房價”，而不太可能出現(xiàn)“再次上漲”的局面。一是因為目前樓市的供給量還是太大，二三線城市的去化周期普遍在10個月以上，部分城市超過20個月；二是因為對中國經(jīng)濟(jì)未來一兩年的宏觀走勢，負(fù)向預(yù)期大于正向預(yù)期，消費者仍處于觀望狀態(tài)；三是因為中國勞動力人口數(shù)量拐點已經(jīng)來臨，雖然未來仍有上億人口需要城市化，但買得起房的真實有效需求增速會大大放緩；四是因為當(dāng)前房價處于高位、股市處于低位已經(jīng)成為市場共識，在流動性仍然從緊的情形下，投資性購房者不會輕易入市。

因此，央行此次放松信貸政策，雖然其著眼點在于“穩(wěn)房價”，但是其根本目的還是為了“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”。8月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面低于預(yù)期，9月份的數(shù)據(jù)估計也不會好到哪里去，預(yù)計9月份全社會用電量增長也將持續(xù)位于低位。市場已經(jīng)重新回到上半年偏悲觀的經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期狀態(tài)，甚至有人預(yù)言中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)由通脹轉(zhuǎn)向了通縮。更恰當(dāng)?shù)睦斫馐?，此輪信貸放松還是“微刺激”政策的繼續(xù)，還是在為防止中國經(jīng)濟(jì)的過快下滑“打預(yù)防針”，因為央行手中的“預(yù)調(diào)、微調(diào)”工具其實已經(jīng)不多了。

那么，這些政策對“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”到底能起多大的作用呢？從長期來看，筆者對此是不太看好的。筆者一直以為，經(jīng)濟(jì)該調(diào)整的一定會調(diào)整，只是來早與來遲而已，就像人體需要通過生病來恢復(fù)健康一樣。世界各國都如此，中國也不會例外。2008年，是中國經(jīng)濟(jì)第一次探底，但隨后用了名為4萬億實際大約18萬的資金來救市，推遲了本該來臨的調(diào)整。目前，中國經(jīng)濟(jì)事實上出現(xiàn)了“二次探底”，一夜之間我們又回到2008年了。決策者的糾結(jié)是：這一次我們要不要救市？如何救市？我們能把“地雷”踢給誰呢？

靜觀今年以來的經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)變，筆者以為，始于2008年的中國經(jīng)濟(jì)調(diào)整現(xiàn)在面臨著被再次延后的風(fēng)險。

2009年的4萬億投下去，經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長”了兩年，2011年4季度開始二次探底；2012年上半年推出4萬億2.0版，結(jié)果經(jīng)濟(jì)只“穩(wěn)增長”了不到一年；2013年上半年發(fā)改委開始加速審批地鐵、城市軌道項目，但經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長”了不到兩個季度，接著就有了今年的“微刺激”?？墒牵习肽?ldquo;微刺激”的作用還沒有堅持一個季度，8月份的全面下滑又開始了。可以清晰地看到，投資對“穩(wěn)增長”的支撐效應(yīng)正在銳減，其作用時效也越來越短。如此，再次的“微刺激”對經(jīng)濟(jì)托底的時間又能有多長呢？

對待經(jīng)濟(jì)危機(jī)，美國采用的是市場機(jī)制，他允許房價下跌、允許銀行破產(chǎn)，甚至允許家庭破產(chǎn)，結(jié)果美國很可能成為全世界跌倒后爬起來最快的國家。歐洲是不愿承擔(dān)壞賬的后果，拒絕削減自己的福利，日本是想用超級量化寬松來平衡資產(chǎn)負(fù)債表，結(jié)果是歐洲的負(fù)債下不來，日本的負(fù)債還在惡化，二者至今都仍在泥潭里掙扎。我們也一直不愿意看到經(jīng)濟(jì)的調(diào)整，所以我們寄希望于“新常態(tài)”。但是，可以肯定，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)并沒有進(jìn)入到“新常態(tài)”，而是在繼續(xù)“二次探底”的過程中。樓市目前還在下滑，樓市未見底，中國經(jīng)濟(jì)又何以見底呢？

趙曉 北京科技大學(xué)教授  陳金保 經(jīng)濟(jì)學(xué)博士

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