要穩(wěn)住下滑的經(jīng)濟，財政刺激措施是更有力的工具。而且最重要的是，只有推動結(jié)構(gòu)性改革，才能夠以可持續(xù)的方式重振陷入困境的經(jīng)濟。

謝國忠 中國經(jīng)濟繼續(xù)呈下行趨勢，主因在于中國未推出重大改革措施，落實中共三中全會的決定。目前，國內(nèi)外情緒都處于25年來最低點。如果改革仍只流于空談，不付諸行動，經(jīng)濟下滑趨勢可能引發(fā)金融危機。

要穩(wěn)定經(jīng)濟，中國必須減稅1萬億元（1.26萬億港元）或以上，并應(yīng)把增值稅稅率從目前的17%降至13%、把最高個人所得稅稅率從45%減至25%，以及在未來三年將社會保障稅減半。

中央政府應(yīng)發(fā)行財政債券，填補由此產(chǎn)生的資金缺口。為確保財政赤字只屬暫時現(xiàn)象，政府應(yīng)該限制地方政府和企業(yè)能夠控制的開支。

自2011年第四季度以來，中國經(jīng)濟一直持續(xù)收縮，之所以有這種現(xiàn)象，皆因政府為應(yīng)對2008年全球金融危機，采取了不負(fù)責(zé)任、不合邏輯的大規(guī)模貨幣刺激政策。中國已浪費數(shù)十萬億資金進行形象工程和房地產(chǎn)投機，而且全都打著維持經(jīng)濟增長的名義。由此產(chǎn)生的不良資產(chǎn)如今開始拖累金融系統(tǒng)。

定期注入流動性，僅會令陷入困境的金融機構(gòu)延遲上報不良貸款。金融機構(gòu)既沒有資金，也沒有能力為中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型提供資金支持。

自2008年以來，各國應(yīng)對各種危機的經(jīng)驗表明，注入流動性的影響有限，且效力會逐漸減弱。要穩(wěn)住下滑的經(jīng)濟，財政刺激措施是更有力的工具。而且最重要的是，只有推動結(jié)構(gòu)性改革，才能夠以可持續(xù)的方式重振陷入困境的經(jīng)濟。

中國過往的刺激措施失當(dāng)，如今要應(yīng)對由此帶來的后果，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，創(chuàng)造另一個增長周期。如果僅專注于掩飾過去的錯誤，則不過是在延緩必然會出現(xiàn)的經(jīng)濟崩潰，增加收拾殘局的成本，還將推遲新一輪增長周期的到來。由于中國人口結(jié)構(gòu)已經(jīng)老齡化，延遲增長周期或令“中等收入陷阱”的預(yù)言成真。

未來兩年中國面前有三條路：停滯不前、崩潰或突破現(xiàn)狀。領(lǐng)導(dǎo)層當(dāng)前的決定，似乎將引導(dǎo)中國步入第一種境況。

中國有巨額貿(mào)易順差，應(yīng)該有能力控制國內(nèi)流動性。因此，無論名義上出于什么目的，中國定期注入流動性，實際上就是為了支持陷入困境的金融機構(gòu)與麻煩纏身的借款人。資本和精英階層都被用于改變表面現(xiàn)狀，以便讓這條漏水的船繼續(xù)漂浮。

第一種境況與1992年日本房地產(chǎn)泡沫開始漏氣后的經(jīng)歷類似。但中國不是日本，即使有貿(mào)易順差，也無法保證中國能夠完全控制國內(nèi)流動性。在儲蓄方面，日本人慣于將資金存放國內(nèi)，而富裕的中國人則傾向于將資金轉(zhuǎn)至海外。

另一個不穩(wěn)定因素，在于中國的財富有很大一部分是存款。 1997年后，印尼資金曾經(jīng)瘋狂外逃。如果中國政府無法防止類似情況發(fā)生，金融危機就可能全面爆發(fā)。

中國正處于得天獨厚的位置，可以突破目前的停滯狀況，迅速啟動新一輪增長周期，在2030年前成為高收入經(jīng)濟體。中國人在全球經(jīng)濟中仍有極高的競爭力。這是中國經(jīng)濟的最強大推動力。

中國必須進行改革，才能利用這種競爭力，在供應(yīng)方面創(chuàng)造出世界一流的產(chǎn)品，在需求方面培養(yǎng)中產(chǎn)階層的消費能力。中國需要做的僅是縮減政府規(guī)模，為市場提供更大空間。

財政刺激措施可以穩(wěn)定經(jīng)濟，但緊接著必須推出金融改革。有太多的金融機構(gòu)不過是龐氏騙局，就連一些大型金融機構(gòu)也不例外。

有一種說法頗為流行：資金鏈必須保持完整。一家企業(yè)倒閉時，大家往往歸咎于資金鏈斷裂。但這種看法忽略了一個事實：這種企業(yè)本來就沒有償付能力。為了讓所有龐氏騙局不被揭穿，央行將被迫一次又一次地注入流動資金。

中國的問題大多是自食其果。社會精英通常支持貨幣擴張，結(jié)果導(dǎo)致資產(chǎn)通脹、鼓勵固定資產(chǎn)投資，令內(nèi)部人士受益。正因如此，對于如何解決經(jīng)濟頑疾，如今的主導(dǎo)意見仍然是增加貨幣供應(yīng)量。

中國國內(nèi)債務(wù)負(fù)擔(dān)已經(jīng)很重。如果債務(wù)繼續(xù)像以往一樣增長，民眾將恐慌不安，不敢再增加貨幣持有量。

正因如此，一種有關(guān)人民幣國際化的新理論正逐漸流行。有些人認(rèn)為，人民幣將不僅僅由14億中國人使用，而是將成為全世界70億人的通用貨幣，因此人民幣發(fā)行量將沒有上限。

這種空想出來的理論日漸流行，說明既得利益集團多么熱愛貨幣通脹。

改革方面無所作為，讓人既困惑不解又痛苦萬分。等待不會帶來任何奇跡。一種普遍存在的理論是：為了維護社會穩(wěn)定，就需要通過刺激措施保持經(jīng)濟增長。但當(dāng)人人退縮不前，就沒有任何穩(wěn)定可言。

謝國忠 獨立經(jīng)濟學(xué)家

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