編者按：在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與行業(yè)升級(jí)語(yǔ)境下，企業(yè)的發(fā)展方向愈發(fā)清晰——唯有向上，方能突破重圍、觸摸新機(jī)。但向上的道路并不總是鋪滿玫瑰，有時(shí)也荊棘叢生，考驗(yàn)的是企業(yè)的戰(zhàn)略定力、創(chuàng)新勇氣與持續(xù)生長(zhǎng)的生命力。

在這一背景下，觀點(diǎn)新媒體繼續(xù)策劃并推出“向上而生”年度報(bào)道，尋找一批在變革中砥礪前行、推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)與各行各業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的企業(yè)，共同迎接新的一年。

同時(shí)，我們將對(duì)話具有全球視野和豐富學(xué)識(shí)的經(jīng)濟(jì)學(xué)者與行業(yè)領(lǐng)袖，傾聽他們對(duì)趨勢(shì)的洞察、對(duì)成長(zhǎng)的思考，探尋2026年“向上而生”的動(dòng)力。

觀點(diǎn)網(wǎng) 2025年全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了諸多挑戰(zhàn)，并大概將在2026年持續(xù)--從關(guān)稅戰(zhàn)到高通膨、高負(fù)債，再到對(duì)人工智能泡沫的擔(dān)憂，今年全球經(jīng)濟(jì)還將面臨一系列可能抑制增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

巨變當(dāng)前，蓮華資產(chǎn)合伙人、首席投資官洪灝深信，只有產(chǎn)生巨大變化的地方、時(shí)間、地點(diǎn)才可以帶來(lái)機(jī)遇，在危中找機(jī)、擁抱變化才能得到時(shí)代的紅利，逆天改命。

“算命與預(yù)測(cè)，皆為世人窺探將來(lái)之路徑。”蓮華資產(chǎn)合伙人、首席投資官洪灝在自己的網(wǎng)志上曾經(jīng)寫過這樣的一句話。

的確，掌握好對(duì)局勢(shì)的預(yù)期，才可以更好地趨吉避兇。

在結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)持續(xù)的預(yù)期下，洪灝表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前在轉(zhuǎn)型過程中，改變的時(shí)候，大家的感受并不會(huì)舒服，就如幼蟲蛻變蝴蝶時(shí)一樣，但是蛻變之后總是美好的。

而且總體來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的時(shí)候反而是機(jī)會(huì)最多的時(shí)候。

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與蛻變

蛻變論同樣適用于洪灝身上，去年他的事業(yè)生涯經(jīng)歷了顯著轉(zhuǎn)變，從機(jī)構(gòu)高管角色轉(zhuǎn)向更獨(dú)立、靈活的投資管理與知識(shí)分享平臺(tái)。

去年洪灝在加入中資券商華福證券國(guó)際短短兩個(gè)月后，便辭去華福國(guó)際行政總裁職務(wù)，并隨即出任蓮華資產(chǎn)管理公司管理合伙人和首席投資官。

同年10月，更開展了“洪灝的宏觀策略”付費(fèi)內(nèi)容平臺(tái)，短短10天內(nèi)吸引過萬(wàn)人加入，目前會(huì)員人數(shù)逾16000人，這標(biāo)志他從傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向知識(shí)付費(fèi)與自媒體領(lǐng)域，進(jìn)一步放大個(gè)人影響力。

身份角色的轉(zhuǎn)換，令洪灝在市場(chǎng)觀點(diǎn)上有著不一樣的角度。

對(duì)于2025年的總結(jié)，他笑說(shuō)：“2025年本來(lái)就沒有很黑暗，我認(rèn)為去年的機(jī)會(huì)其實(shí)不少。”

洪灝指，市場(chǎng)與大眾對(duì)去年經(jīng)濟(jì)看法不一，尤如小馬過河，問不同的人會(huì)有不同的答案。如基金經(jīng)理對(duì)去年表現(xiàn)滿意，但如果是傳統(tǒng)行業(yè)的人，體感一定較差。原因在于以前都是實(shí)打?qū)嵉幕?房地產(chǎn)，現(xiàn)在卻是轉(zhuǎn)向科技及AI方面。

“AI是一個(gè)高密度的投資，跟以前是完全不一樣的。甚至有很大一部分投資，產(chǎn)出的是數(shù)據(jù)模型，這些是看不見的東西。大的趨勢(shì)方面，從金融上來(lái)說(shuō)，大家可能就不投入以前的舊經(jīng)濟(jì)，而且投到新經(jīng)濟(jì)，但是新經(jīng)濟(jì)暫時(shí)只有一部分人獲益。很多中低層人民可能沒有感覺，因?yàn)樗纳罘绞讲]有因?yàn)檫@些改變而改變。”洪灝解釋。

根據(jù)中金報(bào)告，如果以GDP項(xiàng)下科技硬件+軟件設(shè)備來(lái)界定狹義的AI投資，2025年中國(guó)科技硬件加軟件年化規(guī)模約為6500億美元，占名義GDP3.3%。含基礎(chǔ)設(shè)施后的投資，即AI的廣義投資，占GDP比例接近6%，高于美國(guó)的4.6%。中國(guó)信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)在2025年前三季度貢獻(xiàn)0.55ppt（占比10.6%）。

洪灝相信，科技行業(yè)很大機(jī)會(huì)可以在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因?yàn)橐呀?jīng)展示出潛力，預(yù)計(jì)科技及關(guān)聯(lián)的行業(yè)的體量可以逐步代替房地產(chǎn)。

房市與股市未來(lái)

談及房地產(chǎn)，洪灝認(rèn)為，內(nèi)地房地產(chǎn)市場(chǎng)由于行業(yè)體量太大，庫(kù)存高，市場(chǎng)還在探索的過程中，可能需要幾年才能逐步撥云見日。

不過，洪灝更關(guān)注的是市場(chǎng)信心的問題。惟信心虛無(wú)縹緲，摸不著夠不到，想要加強(qiáng)并不非易事。

洪灝在該看法上開辟了另一個(gè)路徑，他認(rèn)為股市其實(shí)是刺激經(jīng)濟(jì)或修復(fù)信心的好方法，在政策工具箱里應(yīng)該有股市的一席之地。

“印象很深的是，2024年9月A股漲的時(shí)候，消費(fèi)馬上被刺激了一波，大家愿意花錢，比如奢侈品店又開始排隊(duì)了。”

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，當(dāng)年9月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額41112億元，同比增長(zhǎng)3.2%，增速比8月加快1.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額36573億元，增長(zhǎng)3.6%。

洪灝認(rèn)為，有需要令市民了解股票的重要性?？赡苓^去房市暢旺時(shí)，股票沒有那么重要；但在目前房地產(chǎn)跌了三分之一，約150萬(wàn)億規(guī)模，而股票總市值逾120萬(wàn)億情況下，如果股票市場(chǎng)能夠翻倍，很大可能可以抵銷房地產(chǎn)下跌的影響。

他進(jìn)一步指出，未來(lái)房地產(chǎn)的用法可能不太一樣，例如商業(yè)地產(chǎn)，有商轉(zhuǎn)租或改變用途等，已經(jīng)有一些商業(yè)地產(chǎn)直接改做成數(shù)據(jù)中心。

至于在所有發(fā)達(dá)國(guó)家，房地產(chǎn)對(duì)GDP的占比大概在10%左右，像美國(guó)(房地產(chǎn)對(duì)GDP的占比)7%至8%，因?yàn)槊绹?guó)金融及科技太發(fā)達(dá)，令房地產(chǎn)占比顯得沒有那么高，但是正常來(lái)說(shuō)約10%是正常水平，相信中國(guó)亦會(huì)在該水平穩(wěn)定下來(lái)。

以下為觀點(diǎn)新媒體對(duì)蓮華資產(chǎn)合伙人、首席投資官洪灝先生的采訪實(shí)錄（節(jié)選）：

觀點(diǎn)新媒體：您認(rèn)同市場(chǎng)最黑暗時(shí)候已經(jīng)過去的說(shuō)法嗎？如何總結(jié)2025年的經(jīng)濟(jì)情況？

洪灝：2025年沒有很黑暗，機(jī)會(huì)其實(shí)不少，無(wú)論是香港的IPO市場(chǎng)，還是香港的房地產(chǎn)市場(chǎng)，已經(jīng)開始反彈。

中國(guó)所有主要城市里，香港是一個(gè)特殊的主要城市，是唯一一個(gè)房地產(chǎn)量?jī)r(jià)同時(shí)回暖的城市。

對(duì)于內(nèi)地來(lái)說(shuō)，因?yàn)榉康禺a(chǎn)的盤子比較大，所以很難像香港這樣馬上出現(xiàn)反彈，可能還需要一點(diǎn)時(shí)間。

去年房地產(chǎn)和房地產(chǎn)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)仍然不好，但新經(jīng)濟(jì)如新能源、生物制藥、AI、機(jī)器人等表現(xiàn)得非常好。相信這個(gè)分化會(huì)持續(xù)，因?yàn)榉康禺a(chǎn)還在尋底，存貨太多，這就是最大的問題。相信內(nèi)地房地產(chǎn)還需要一段時(shí)間，才能夠逐步撥云見日。

但總體來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的時(shí)候反而是機(jī)會(huì)最多的時(shí)候。

觀點(diǎn)新媒體：怎樣解讀市場(chǎng)與大眾對(duì)去年經(jīng)濟(jì)看法不一的情況？

洪灝：像小馬過河一樣，問不同的人，會(huì)給你不同的答案。

問投資股票的人，肯定會(huì)說(shuō)很好，基金經(jīng)理個(gè)個(gè)都賺得盆滿缽滿；問傳統(tǒng)行業(yè)的人，尤其是傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)，肯定體感會(huì)較差。

因?yàn)橐郧暗耐顿Y都是基建+房地產(chǎn)，但是現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)型過程中，變化的時(shí)候總是不舒服的。就像蝴蝶蛻變，從一只毛毛蟲變成一只蝴蝶，蛻變之后總是美好的。

相信科技有很大機(jī)會(huì)可以支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)，因?yàn)橐呀?jīng)展示了潛力。

AI有一個(gè)特點(diǎn)，就是高密度的投資。比如說(shuō)一塊芯片很小，但是很值錢，跟以前是完全不一樣的。甚至有很大一部分投資產(chǎn)出的是數(shù)據(jù)模型，這些是看不見的東西。

大的趨勢(shì)方面，從金融上來(lái)說(shuō)，大家可能就不投入以前的舊經(jīng)濟(jì)，而且投到新經(jīng)濟(jì)，但是新經(jīng)濟(jì)暫時(shí)只有一部分人獲益。很多中低層人民可能就沒有感覺，因?yàn)樗纳罘绞讲]有因?yàn)檫@些改變而改變。

未來(lái)肯定會(huì)改變的，因?yàn)殡S著投資規(guī)模擴(kuò)大，成本會(huì)降低。

比如馬斯克發(fā)布特斯拉Optimus人形機(jī)器人，現(xiàn)在買的話要好幾萬(wàn)美元，但是他說(shuō)幾年之內(nèi)要降到幾千美元，比車還要便宜。所以我認(rèn)為，機(jī)器人就像當(dāng)年特斯拉model一樣，會(huì)完全改變?nèi)藗兊纳罘绞健?/p>

觀點(diǎn)新媒體：2026年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不確定性會(huì)在哪里？

洪灝：不確定性還是在于怎樣消化房地產(chǎn)庫(kù)存，但只要不出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，大家可以慢慢的一起承擔(dān)。

我們現(xiàn)在面臨的是房地產(chǎn)帶來(lái)的潛在問題，就是影響通脹、通縮的預(yù)期。如果通縮預(yù)期變得根深蒂固，對(duì)消費(fèi)的影響就會(huì)很大。

大家都知道房地產(chǎn)價(jià)格下跌導(dǎo)致資產(chǎn)貶值，影響了居民的信心和收益，沒有錢怎么消費(fèi)？沒有信心怎么消費(fèi)？

但是他們沒有意識(shí)到，當(dāng)預(yù)期變成了自我實(shí)現(xiàn)的限制，當(dāng)大家發(fā)現(xiàn)越等價(jià)格越低，肯定不會(huì)現(xiàn)在入市，可想而知對(duì)消費(fèi)的沖擊就會(huì)很大。

觀點(diǎn)新媒體：您認(rèn)為有什么方法可以恢復(fù)信心？

洪灝：股市其實(shí)是刺激經(jīng)濟(jì)或修復(fù)信心的好方法。

印象很深的是，2024年9月A股漲的時(shí)候，消費(fèi)被刺激了一波，大家愿意花點(diǎn)錢，比如奢侈品店又開始排隊(duì)了，二手奢侈品的價(jià)格亦在往上漲。

我認(rèn)為不需要遏制市民對(duì)股市的熱情，當(dāng)然杠桿是要控制的。

而且要讓大家知道，股票很重要。以前因?yàn)榉渴袝惩怨善睕]有那么重要，但是在政策工具箱里，現(xiàn)在應(yīng)該有股市的一席之地。

中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)原來(lái)總市值大概450萬(wàn)億到500萬(wàn)億，跌了三分之一即跌了150萬(wàn)億，而股票總市值約150萬(wàn)億，如果能夠翻倍的話，很大可能可以抵消房地產(chǎn)下跌的影響。

觀點(diǎn)新媒體：未來(lái)有什么產(chǎn)業(yè)可以取代房地產(chǎn)市場(chǎng)？

洪灝：以前都是靠房地產(chǎn)拉動(dòng)投資，然后投資推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?，F(xiàn)在我們可能需要新的行業(yè)，即AI、機(jī)器人等科技相關(guān)行業(yè)。

用科技投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，我認(rèn)為是有可能的。

因?yàn)槿绻l(fā)展AI，需要數(shù)據(jù)中心、芯片，還有電，這些都是關(guān)聯(lián)行業(yè)，就是現(xiàn)在的新基建，相信新經(jīng)濟(jì)的體量可以逐步代替房地產(chǎn)。

例如商業(yè)地產(chǎn)，現(xiàn)在明顯跟以前玩法不太一樣，比如有一些商業(yè)地產(chǎn)可能直接變?yōu)閿?shù)據(jù)中心，改變用途。

觀察所有發(fā)達(dá)國(guó)家，房地產(chǎn)對(duì)GDP的占比大概是10%左右，美國(guó)(房地產(chǎn)對(duì)GDP的占比)7%至8%，是因?yàn)槊绹?guó)金融太發(fā)達(dá)，科技也非常發(fā)達(dá)，所以房地產(chǎn)顯得沒有那么高，但正常來(lái)說(shuō)是10%左右。

觀點(diǎn)新媒體：對(duì)于黃金及白銀未來(lái)的走勢(shì)如何判斷？

洪灝：歷史上中國(guó)是一個(gè)雙金屬貨幣制度，就是黃金和白銀同時(shí)用。因?yàn)榘足y畢竟比黃金輕，而且價(jià)值低很多，所以會(huì)看到白銀流通性更好一點(diǎn)。

現(xiàn)在(截至1月19日)黃金漲到5000美元了，很明顯漲幅開始慢下來(lái)。去年10月份的時(shí)候已經(jīng)接近4500美元高度，最近一直是歷史新高，但速度慢下來(lái)。

但只要黃金不跌，其他就會(huì)漲，我認(rèn)為短期內(nèi)亦跌不下來(lái)。首先美元不靠譜；其次地緣政治非常復(fù)雜，美國(guó)明顯要搶資源，為下一個(gè)階段做準(zhǔn)備。

無(wú)論是AI、國(guó)防還是制造業(yè)，都需要大量的大宗商品資源。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)由觀點(diǎn)根據(jù)公開信息整理，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。