觀點(diǎn)網(wǎng) 12月17日，被市場(chǎng)冠以“國產(chǎn)GPU第二股”的沐曦股份（N沐曦-U，688802）正式登陸科創(chuàng)板，上演了一場(chǎng)堪稱“年度最瘋狂”的上市首秀。

沐曦股份發(fā)行價(jià)104.66元/股，以700元/股的高價(jià)開盤，首日最高飆至895元/股，最大漲幅超750%，總市值一度突破3500億元。

截至當(dāng)日收盤，沐曦股份收?qǐng)?bào)829.9元/股，漲幅692.95%，市值定格在3320億元，成為A股第三高價(jià)股，僅次于貴州茅臺(tái)（1433.10元/股）和寒武紀(jì)（1315.60元/股）。

最賺錢的新股

產(chǎn)城園區(qū)評(píng)論獲悉，按當(dāng)日收盤價(jià)計(jì)算，投資者中一簽（500股）沐曦股份的浮盈高達(dá)36.26萬元。若中一簽且在最高點(diǎn)賣出，最多可賺約39.5萬元。

這個(gè)表現(xiàn)遠(yuǎn)超此前“國產(chǎn)GPU第一股”摩爾線程創(chuàng)造的24.31萬元（最高28.69萬元）單簽浮盈紀(jì)錄。

數(shù)據(jù)顯示，沐曦股份不僅刷新了2025年A股新股首日打新收益最高紀(jì)錄，也是自2014年初新股恢復(fù)發(fā)行，近十年來A股市場(chǎng)最賺錢的新股，沒有之一。

市場(chǎng)對(duì)沐曦股份的追捧早在申購階段便已顯現(xiàn)。

招股書及交易所公告顯示，該股網(wǎng)下打新環(huán)節(jié)共吸引269家網(wǎng)下投資者、7719個(gè)戰(zhàn)略配售對(duì)象參與，網(wǎng)下申購倍數(shù)高達(dá)2227.6倍，遠(yuǎn)超同期科創(chuàng)板新股平均申購倍數(shù)，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)其認(rèn)可程度可見一斑。

從配售結(jié)果看，易方達(dá)、南方基金、工銀瑞信、富國基金等頭部公募基金成為網(wǎng)下配售的絕對(duì)主力，94家公募旗下產(chǎn)品合計(jì)獲配1339.23萬股，獲配金額達(dá)14.02億元，進(jìn)一步凸顯了機(jī)構(gòu)對(duì)國產(chǎn)GPU賽道及沐曦股份的信心。

值得關(guān)注的是，“最大肉簽”沐曦股份的網(wǎng)上發(fā)行，仍有超過2.03萬股遭投資者放棄認(rèn)購，棄購金額約為213萬元。

盡管股價(jià)表現(xiàn)高漲，但沐曦股份的估值并非沒有爭(zhēng)議。以發(fā)行價(jià)104.66元/股計(jì)算，公司發(fā)行時(shí)市銷率已達(dá)56.35倍，遠(yuǎn)超A股半導(dǎo)體行業(yè)平均市銷率水平；按首日收盤價(jià)829.9元/股計(jì)算，市銷率更是突破450倍。

有市場(chǎng)分析人士指出，高估值背后是投資者對(duì)國產(chǎn)GPU替代邏輯及AI算力賽道的長(zhǎng)期樂觀，但短期股價(jià)或存在市場(chǎng)情緒推動(dòng)下的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

葛衛(wèi)東成最大贏家

沐曦股份的快速崛起，離不開資本的“鼎力相助”。

從天使輪到上市前，沐曦股份共吸引了早期VC、產(chǎn)業(yè)資本、國有資本、私募大佬等多類資方入場(chǎng)，形成了“全明星”般的股東陣容。

沐曦股份第一輪融資始于2020年11月——成立僅兩個(gè)月后便完成天使輪融資，和利資本與泰達(dá)科投成為首批“伯樂”。

其中，領(lǐng)投方和利資本合伙人孔令國，因早期投資寒武紀(jì)而聞名于芯片投資圈。他對(duì)沐曦股份的投資，被視為對(duì)公司技術(shù)價(jià)值的“早期背書”。上市前，和利資本合計(jì)持股比例達(dá)4.84%，是沐曦股份重要的機(jī)構(gòu)股東。

同為天使輪投資方的泰達(dá)科投，是一家總部位于天津、專注早期半導(dǎo)體投資的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。不同于單純財(cái)務(wù)投資，泰達(dá)科投在后續(xù)Pre-A輪、B輪等融資中持續(xù)“重倉”沐曦股份，不僅提供資金支持，還為公司對(duì)接產(chǎn)業(yè)鏈資源、協(xié)助開拓客戶。

泰達(dá)科投官網(wǎng)顯示，沐曦股份已成為其在半導(dǎo)體/AI領(lǐng)域“早期投資+持續(xù)陪伴”標(biāo)桿案例。

2021年初，沐曦股份進(jìn)入融資加速期，迅速吸引了國內(nèi)頂流風(fēng)投機(jī)構(gòu)。在Pre-A輪及Pre-A+輪融資中，紅杉中國、真格基金、經(jīng)緯創(chuàng)投、光速創(chuàng)投等紛紛入場(chǎng)。

其中，經(jīng)緯創(chuàng)投通過多只基金持續(xù)加碼，至發(fā)行前合計(jì)持股比例達(dá)5.13%；紅杉中國則合計(jì)持股約4.19%。

產(chǎn)業(yè)資本的入場(chǎng)，進(jìn)一步為沐曦股份發(fā)展“保駕護(hù)航”。

2021年8月，聯(lián)想創(chuàng)投在國產(chǎn)GPU尚處“概念驗(yàn)證階段”時(shí)便下注，通過聯(lián)想中小、聯(lián)想海河兩家主體合計(jì)持有沐曦股份354.29萬股，持股比例0.99%。按上市首日收盤價(jià)829.9元/股計(jì)算，持股市值近30億元，扣除原始投資成本后獲利頗豐。

值得關(guān)注的是，國有資本也有深度參與。國家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)基金（簡(jiǎn)稱“國調(diào)基金”）在沐曦股份設(shè)立之初便通過子基金參與投資，并在A輪融資中擔(dān)任領(lǐng)投方。

除資金支持外，國調(diào)基金還為沐曦股份對(duì)接了地方政府資源、央企客戶，并協(xié)助公司高效辦理上市所需的SS標(biāo)識(shí)（安全審查標(biāo)識(shí)），為上市流程“鋪路搭橋”。

2022年7月，國有資本對(duì)沐曦股份的投資迎來“高潮”：央視融媒體產(chǎn)業(yè)投資基金、中國互聯(lián)網(wǎng)投資基金、上海國盛資本等多家國有機(jī)構(gòu)集體注資10億元，這筆資金專項(xiàng)用于沐曦股份研發(fā)“具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、兼容全球頂級(jí)產(chǎn)品的國產(chǎn)高性能GPU芯片”。

國有資本的集中入場(chǎng)，不僅體現(xiàn)了我國對(duì)國產(chǎn)GPU賽道的戰(zhàn)略重視，也為沐曦股份的技術(shù)研發(fā)提供了“穩(wěn)定器”。

值得關(guān)注的是，在所有投資方中，期貨界傳奇“東邪”葛衛(wèi)東的布局最為“激進(jìn)”，收益也最為豐厚。

根據(jù)招股書及公開信息，葛衛(wèi)東對(duì)沐曦股份進(jìn)行了長(zhǎng)達(dá)三年的持續(xù)押注，混沌投資及其創(chuàng)始人葛衛(wèi)東已攜手成為沐曦股份的第二大股東。

混沌投資早期布局可追溯到2022年9月，截至2025年，混沌投資通過四次增資或受讓股權(quán)，累計(jì)買入沐曦股份1259.97萬股，占發(fā)行后股份3.15%。

其中，2022年9月首次認(rèn)購價(jià)格為1元注冊(cè)資本1088.84元，2023年12月認(rèn)購價(jià)格為1元注冊(cè)資本1264.26元，2024年8月通過受讓股權(quán)的價(jià)格約為1元注冊(cè)資本1138元，2025年3月最后一輪增資價(jià)格約為1430元/股。

據(jù)悉，2025年2月至3月，葛衛(wèi)東以個(gè)人名義兩次對(duì)沐曦股份增資，合計(jì)斥資8億元拿下1433.82萬股，占發(fā)行后股份3.58%。

2025年3月，沐曦股份以資本公積金向全體股東同比例轉(zhuǎn)增3.45億股，注冊(cè)資本從1473.96萬元增至3.6億元。轉(zhuǎn)增后，葛衛(wèi)東與混沌投資的持股成本大幅攤薄——即使按此前最高入股價(jià)格1430元/股計(jì)算，二者持股成本均不超過60元/股。

按沐曦股份上市首日盤中最高價(jià)895元/股計(jì)算，葛衛(wèi)東個(gè)人直接持有的1433.82萬股市值約為128.3億元，混沌投資持有的1259.97萬股市值約為112.3億元，二者合計(jì)持股市值超240億元；扣除累計(jì)投入的約12億元（混沌投資4億元+葛衛(wèi)東個(gè)人8億元），整體浮盈規(guī)模已超200億元。

此外，混沌投資股東結(jié)構(gòu)顯示，葛衛(wèi)東本人持股83.26%，其余股份由親屬及核心合伙人持有，意味著這場(chǎng)“百億級(jí)浮盈”將高度集中于葛衛(wèi)東家族內(nèi)部。

截至2025年12月17日收盤，沐曦股份的股價(jià)與市值雖較盤中高點(diǎn)有所回落，但葛衛(wèi)東浮盈規(guī)模仍穩(wěn)定在180億元以上，其對(duì)國產(chǎn)GPU賽道的“投資”，已成為資本市場(chǎng)又一經(jīng)典案例。

對(duì)于沐曦股份而言，上市并非終點(diǎn)。

隨著壁仞科技赴港上市、燧原科技處于IPO輔導(dǎo)階段，“國產(chǎn)GPU四小龍”均在資本市場(chǎng)動(dòng)作頻頻，國產(chǎn)GPU行業(yè)的“競(jìng)爭(zhēng)淘汰賽”也已悄然開啟。

未來如何將資本熱度轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的技術(shù)優(yōu)勢(shì)與市場(chǎng)份額，如何在持續(xù)研發(fā)投入中實(shí)現(xiàn)盈利，將是沐曦股份需要面對(duì)的核心挑戰(zhàn)。

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