沈建光 5月15日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了今年4月主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)?？傮w來看，伴隨著國(guó)內(nèi)疫情得到控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速推進(jìn)，4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延續(xù)3月以來的反彈跡象，工業(yè)增加值同比回正、固定資產(chǎn)投資加速反彈，汽車消費(fèi)走出冰點(diǎn)，出口增速好于預(yù)期。

但是，向好數(shù)據(jù)背后仍存隱憂，如整體經(jīng)濟(jì)回暖態(tài)勢(shì)并不強(qiáng)勁，需求端回暖滯后于生產(chǎn)端的反彈，出口雖然好于預(yù)期，但主要是海外疫情下對(duì)中國(guó)抗疫物資和居家辦公用品需求增加所致，通脹走低、就業(yè)承壓仍然是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的主要難題。

在內(nèi)外部不確定較大情況下，“六保”重在保就業(yè)、保民生。建議兩會(huì)前后，出臺(tái)更大力度的危機(jī)管理政策，特別是可考慮大幅提高赤字率至GDP的5%，增發(fā)3萬億抗疫特別國(guó)債，加大對(duì)地方的轉(zhuǎn)移支付，加強(qiáng)對(duì)中低收入群體和中小企業(yè)的定點(diǎn)幫扶，用好消費(fèi)券，發(fā)力新基建，以穩(wěn)定就業(yè)，保證民生，提振內(nèi)需。

供給側(cè)沖擊逐步消退，外需強(qiáng)勁仍存隱憂

防控措施逐步解禁以來，中國(guó)生產(chǎn)端正在迅速恢復(fù)，截至5月9日五大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量升至54.27萬噸，超過2019年同期水平；復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)下，4月規(guī)模以上工業(yè)增加值當(dāng)月同比回正，報(bào)3.9%，已十分接近去年同期的5.4%。

三大門類中，制造業(yè)回升明顯、當(dāng)月同比增加5%，絕大多數(shù)行業(yè)均有不同程度的反彈。其中，高技術(shù)制造業(yè)同比兩位數(shù)增長(zhǎng)、表現(xiàn)依然亮眼，除受計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)帶動(dòng)外，通用設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)也成為支撐，金屬切削機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量同比分別增11.4%、26.6%。汽車制造業(yè)恢復(fù)迅速，增加值和產(chǎn)量當(dāng)月同比分別增5.8%和5.1%，與銷售端回暖相匹配。

從驅(qū)動(dòng)因素來看，與3月情況不同，4月的出口交貨值增速回落，出口對(duì)制造業(yè)回暖的帶動(dòng)作用在減弱。實(shí)際上，盡管4月中國(guó)出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼、同比上升3.5%，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，但主要與國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)后防疫用品出口大增，海外疫情蔓延背景下居家辦公用品需求強(qiáng)勁,以及一部分季節(jié)性因素?cái)_動(dòng)有關(guān)，其背后隱憂仍存。

例如，除防疫物資、微型計(jì)算機(jī)等少數(shù)品類外，服裝、鞋類、家具、箱包、玩具、手機(jī)等主要商品的出口紛紛遭遇較大跌幅，凸顯出當(dāng)前海外疫情蔓延，國(guó)內(nèi)企業(yè)面臨的外需疲軟壓力正在加大。而這從4月中國(guó)制造業(yè)PMI中，新出口訂單指數(shù)從46.4銳減至33.5，成為表現(xiàn)最差的分項(xiàng)便可以看出；根據(jù)PMI調(diào)查，當(dāng)前反映訂單不足的國(guó)內(nèi)企業(yè)占比已高達(dá)57.7%，意味著4月的出口增長(zhǎng)并不均等，亮眼數(shù)字掩蓋了大多數(shù)出口導(dǎo)向行業(yè)所面臨的困境。

消費(fèi)恢復(fù)滯后，投資獨(dú)木難撐內(nèi)需

1-4月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比為-10.3%，較上期繼續(xù)回暖5.8個(gè)百分點(diǎn)；尤其4月的表現(xiàn)較為亮眼，受生產(chǎn)回暖和政策發(fā)力帶動(dòng)，制造業(yè)和基建投資當(dāng)月同比均回歸正增長(zhǎng)。

制造業(yè)來看，防疫相關(guān)的化學(xué)和醫(yī)藥制造業(yè)表現(xiàn)較好；計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)大幅回升至正增長(zhǎng)，與生產(chǎn)端和出口端的帶動(dòng)密切相關(guān)，但持續(xù)性存疑。雖然當(dāng)月較為強(qiáng)勢(shì)，但1-4月制造業(yè)投資累計(jì)同比僅為-18.8，在三大門類中依然最差，且民間投資仍然較弱?；ㄍ顿Y1-4月同比下降11.8%，降幅比上期收窄7.9個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)政部已于4月底提前下達(dá)了第三批地方政府新增專項(xiàng)債券額度1萬億元，基建項(xiàng)目開工有望進(jìn)一步提速。地產(chǎn)投資1-4月同比下降3.3%、略不及預(yù)期，新開工仍然較弱是主要拖累。

整體而言，基建和地產(chǎn)的回升帶動(dòng)建筑開工相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，對(duì)內(nèi)需形成了一定支撐，近期水泥、挖掘機(jī)、重卡等銷量均有明顯回升。然而，可以觀察到截至目前居民消費(fèi)端的恢復(fù)仍明顯滯后，有效需求不足的問題越發(fā)突出。

4月社會(huì)消費(fèi)品零售名義增速-7.5%、實(shí)際增速-9.1%，降幅較3月均有收窄，但恢復(fù)進(jìn)程仍然較慢。分品類看，食品飲料、日用、醫(yī)療保健等必需品依然保持韌性，汽車銷售明顯回暖也成為主要推動(dòng)力量之一，部分可選品類如化妝品、手機(jī)等也恢復(fù)較好；但地產(chǎn)類（家電、家具）消費(fèi)增速仍不樂觀，奢侈品、服裝等也依然較差。值得關(guān)注的是，社零總體增速（-7.5%）明顯低于限額以上單位商品零售增速（-1.5%），意味著限額以下企業(yè)（中小微企業(yè)）銷售壓力較大。此外，限上餐飲收入降幅依然高于30%，從目前采取的防控管制措施（如限流）來看，服務(wù)消費(fèi)場(chǎng)景依然受限，復(fù)蘇相對(duì)商品更為遲緩。

抗疫常態(tài)化下保民生，保就業(yè)是重中之重

基于上述分析，筆者認(rèn)為在生產(chǎn)和投資的帶動(dòng)之下，二季度GDP有望回歸1-2%左右的正增長(zhǎng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的真正挑戰(zhàn)，已明顯從經(jīng)濟(jì)“休克”下的供給側(cè)沖擊，轉(zhuǎn)化為有效需求不足。

一方面，海外經(jīng)濟(jì)深陷泥潭將使出口承壓。從目前情況來看，基本已經(jīng)可以確定，包括美國(guó)在內(nèi)的主要發(fā)達(dá)國(guó)家二季度可能都會(huì)陷入同比-7至-10%的大幅衰退，全球經(jīng)濟(jì)至少將經(jīng)歷兩個(gè)季度的負(fù)增長(zhǎng)。另一方面，盡管國(guó)內(nèi)很大程度上已經(jīng)解禁，但部分保留的常態(tài)化防控舉措仍將在一定程度上限制消費(fèi)場(chǎng)景、抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。此外，疫情反彈的風(fēng)險(xiǎn)依然存在，不確定性將影響信心的恢復(fù)。

上述情況下，保需求的關(guān)鍵在于保就業(yè)、保民生。政策制定者們應(yīng)放開手腳，加大危機(jī)管理政策力度，通過貨幣政策、財(cái)政政策、金融信貸政策協(xié)同發(fā)力，幫助企業(yè)紓困，穩(wěn)定就業(yè)基本盤，進(jìn)而穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，激發(fā)內(nèi)部市場(chǎng)活力。

例如，貨幣政策要穩(wěn)定市場(chǎng)流動(dòng)性、盡快推動(dòng)降成本；金融信貸政策要持續(xù)加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)主體的金融支持，如適當(dāng)延長(zhǎng)延期還本付息政策，充分利用好信用貸款、融資擔(dān)保、政策性貸款、貼息、應(yīng)收賬款融資等政策工具滿足企業(yè)資金需求。

財(cái)政政策更需要加大力度，建議接下來的全國(guó)兩會(huì)可有更大動(dòng)作，如大幅提高赤字率至GDP的5%、增發(fā)3萬億抗疫特別國(guó)債來擴(kuò)充財(cái)政資金來源；同時(shí)，在執(zhí)行層面，重點(diǎn)加大對(duì)地方的轉(zhuǎn)移支付，加強(qiáng)對(duì)中低收入群體的保障，支持發(fā)放消費(fèi)券、現(xiàn)金券；加強(qiáng)對(duì)廣大中小企業(yè)的定點(diǎn)幫扶，加大對(duì)外需敞口較大企業(yè)的扶持，降低企業(yè)稅費(fèi)、完善公積金制度；發(fā)力新基建，加大對(duì)5G、冷鏈物流、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施、教育、醫(yī)療投資等。

文/沈建光、張明明、張曉晨

沈建光 京東集團(tuán)副總裁，京東數(shù)科首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng) 觀點(diǎn)新媒體專欄作者

張明明 京東數(shù)科研究院研究總監(jiān)

張曉晨 京東數(shù)科研究院宏觀研究員