　　公司公布2013年3季報，2013年前3季度營業(yè)收入為75.06億元，同比增長10.86%，歸屬凈利潤3.55億元，同比增長5.57%，EPS為0.46元/股；其中第3季度營業(yè)收入為21億元，同比增長8.44%，歸屬凈利潤為1.13億元，同比增長19.17%。EPS為0.14元/股。

　　事件評論

　　公司第3季度獲得1165萬元投資收益以及557元公允價值變動凈收益，若剔除非經(jīng)常性損益，第3季度公司經(jīng)營性利潤同比下降2.29%。我們認為在銷售收入增速企穩(wěn)的背景下，公司業(yè)績出現(xiàn)同比下滑的主要原因為本期計提較多費用，盈利能力較弱。

　　前3季度公司營業(yè)收入同比增長10.86%，其中百貨同比增長18%左右，超市同比增長3%左右，家電同比增長6-7%。第3季度，營業(yè)收入同比增長8.44%，其中，超市同店增速略有回暖，家電增速水平環(huán)比下降，整體增速水平較為平穩(wěn)。公司2013年新開業(yè)蚌埠寶龍城市廣場店(2013年1季度)和蚌埠三店(2013年9月)，合計商業(yè)面積約5萬平米，對公司收入的提升幅度有限，公司營業(yè)收入增速主要由同店增速拉動。

　　前3季度公司毛利率為18.23%，同比下降0.67個百分點，其中第3季度毛利率為19.18%，同比提升1.35個百分點，我們推斷，第3季度毛利率提升主要原因是由于超市業(yè)務(wù)毛利率同比出現(xiàn)較大幅度改善。前3季度公司三費費用同比增長9.21%，費用率同比下降0.16個百分點至10.28%，其中第三季度，三費費用同比增長30%，費用率同比提升1.81個百分點至11.13%。我們認為第3季度公司費用大幅上漲有兩方面原因：1)蚌埠三店于9月開業(yè)，新增員工及租金支出；2)周谷堆市場培育費分期攤銷。

　　同時公司2012年以來進行調(diào)整存款方案，本期獲得財務(wù)盈利1271萬元，我們認為，盡管公司秉持低成本擴張原則，費用控制能力較強，但在銷售增速不振的市場環(huán)境下，未來費用壓力仍存。

　　投資建議：我們預(yù)計公司2013-2014年EPS為0.6元和0.67元，對應(yīng)目前股價2013-2014年P(guān)E為11倍和10倍，相比于百貨行業(yè)估值水平折價20%左右；考慮到1)去年4季度業(yè)績基數(shù)較低，公司今年4季度或存較大業(yè)績彈性空間；2)公司作為區(qū)域零售龍頭企業(yè)，擁有百貨、超市、家電多業(yè)態(tài)以及地縣城市渠道下沉資源，目前賬面現(xiàn)金約34億元，而公司市值僅52億元，股價具備較高安全邊際。維持“謹慎推薦”評級。

　　長江證券-合肥百貨：費用上漲拖累本期經(jīng)營性利潤 4季度或存業(yè)績彈性

（審校：楊曉敏）