　　投資增速維持高位，新開工快速反彈：1~7月開發(fā)投資增速20.5%，與上半年基本持平，仍處于較高水平；7月單月投資增速21.3%，增速較上月上升1.9個百分點，主要受去年7月低基數影響。往前看，隨著8月起同比基數顯著提高，我們依然維持投資增速前高后低判斷。7月單月新開工同比增速45.2%，1~7月同比增速8.4%，較上半年上升4.6個百分點，主要因去年7月低基數效應和銷售改善后開發(fā)商上半年拿地開工改善推動；預期今年新開工將保持緩步復蘇勢頭。

　　土地市場數據繼續(xù)反彈：受上年7月顯著低基數影響，1~7月土地購置面積同比跌幅收窄至1.4%，單月成交面積則同比上升108.2%；1~7月土地成交價款同比增長14.7%，單月同比增長77.0%。而1~7月40個大中城市土地出讓金同比增長77.5%，地價同比漲幅54.4%，我們認為近期銷售良好促使開發(fā)商積極補充一二線土地儲備，推動全國土地交易數據恢復；但隨著下半年銷售增速逐步放緩，我們預期土地市場也將有所降溫。

　　銷售略好于預期：7月單月銷售面積同比增速12.4%，1~7月累計銷售面積同比增長25.8%，較上月下降2.9個百分點，略好于預期，但去年下半年銷售高基數效應逐步體現，我們維持銷售量增速前高后低判斷。

　　房價同比增速放緩，符合預期：單月商品房均價6364元/平米，同比漲幅下滑至2.0%，符合預期，隨著下半年同比基數提高，房價同比上漲壓力有所緩解；環(huán)比來看，7月單月均價上漲4.3%，往前看，我們判斷房價環(huán)比將呈現企穩(wěn)態(tài)勢。分區(qū)域看，東部和西部區(qū)域單月房價環(huán)比分別反彈3.8%和4.4%，而中部地區(qū)均價環(huán)比上升2.1%。

　　到位資金增速放緩：以定金預收款為主的其他資金來源7月單月同比增長23.7%，1~7月累計同比增速為45.5%，增速較上月均有所下滑，主要受銷售增速放緩影響；但總資金來源累計同比增長31.5%，開發(fā)商資金來源總體情況依然較為良好。

　　估值與建議

　　整體而言，全國數據表現較好，房價上漲相對趨緩，依然維持我們政策更合理，看好地產板塊三季度表現的判斷。A股推薦：保利、萬科、金地、招商；華僑城、中南建設。H股重點推薦融創(chuàng)、龍湖、華潤、中海、綠城。

　　風險

　　宏觀經濟下行風險和政策風險。

　　中金公司-房地產行業(yè)：投資增速維持高位，房價呈現企穩(wěn)態(tài)勢

（審校：劉滿桃）