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中資地產(chǎn)商，由強到弱——無一幸免嚴峻挑戰(zhàn)？
2008年中資地產(chǎn)商將面臨嚴峻的挑戰(zhàn)。中國政府采取的旨在抑制市場投機行為的措施已經(jīng)開始產(chǎn)生效力，而地產(chǎn)商的融資渠道也日漸萎縮。如果市場狀況無法及時出現(xiàn)改善，則中資地產(chǎn)商的流動性將逐漸用盡-這與12個月之前形成鮮明對比，當(dāng)時似乎所有地產(chǎn)商的融資需求都很容易得到滿足。這將導(dǎo)致一些地產(chǎn)商很難保持增長動力，并可能對其他企業(yè)造成致命沖擊。盡管由于中國城市化步伐加快以及居民購買力增強，我們對房地產(chǎn)業(yè)的長期展望仍保持正面，但一些規(guī)模較小、資金緊張的地產(chǎn)商可能在中短期內(nèi)已被淘汰出局。但隨著整合進一步加劇，財務(wù)狀況較好的地產(chǎn)商則面臨著大量的機會去獲取境況不佳的地產(chǎn)商的土地儲備。
標(biāo)準(zhǔn)普爾評級服務(wù)認為，這種艱難的營運環(huán)境將對企業(yè)信用狀況產(chǎn)生兩極分化的影響。我們認為所有獲評級地產(chǎn)商今年的短期評級影響因素將圍繞市場波動性與各自的流動性。
與大多數(shù)國內(nèi)未獲評級的競爭對手相比，獲公開評級的13家中資地產(chǎn)商(包括評級為“B+”的公司)在應(yīng)對挑戰(zhàn)方面將略勝一籌。獲評級中資地產(chǎn)商全部在香港上市，而且其中大部分企業(yè)的融資渠道更為暢通，在其總部所在地區(qū)的發(fā)展基礎(chǔ)較為牢固。由于相當(dāng)一部分獲評級地產(chǎn)商在過去2年中剛剛完成上市，因此與未獲評級的競爭對手相比，資產(chǎn)負債狀況更為強勁，而且現(xiàn)金保持在合理水平。我們認為獲評級企業(yè)將對規(guī)模較小及實力較弱的競爭對手進行整合，但它們之間進行并購的可能性并不大，除非出現(xiàn)某些獲評級企業(yè)流動性枯竭情況。
我們認為，最終決定獲評級地產(chǎn)商信用資質(zhì)差異的因素將是財務(wù)管理實力及管理層的自律能力。如果在挑戰(zhàn)日益嚴峻的市場中，它們能夠?qū)Ｗ⒂谔岣吆诵母偁幜?，而不是盲目激進擴張，則這些獲評級地產(chǎn)商的短期資金應(yīng)當(dāng)足以保證其堅持到市場氛圍改善之時。大部分獲評級地產(chǎn)商的土地儲備足以支持未來3至5年的開發(fā)建設(shè)。
表一為根據(jù)相對競爭力所作出的所有獲評級中資地產(chǎn)商的排名，排名順序為競爭力最強至最弱。競爭力的衡量依據(jù)為評級與展望。擁有相同評級與展望企業(yè)的排名是根據(jù)其業(yè)務(wù)和財務(wù)風(fēng)險狀況所評估的信用質(zhì)量作出的。
表一
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