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　　探索融資新路：可轉(zhuǎn)債或外資銀行貸款？

　　碧桂園在2008年2月15日成功發(fā)行可轉(zhuǎn)債。鑒于市場(chǎng)對(duì)直接發(fā)行債券和股票的態(tài)度依舊非常謹(jǐn)慎，因此這可能預(yù)示著地產(chǎn)商開始轉(zhuǎn)換思路，探尋其他融資方式。但該交易也顯示出融資成本已大幅上升，我們認(rèn)為這種趨勢(shì)將于本年維持下去。另外，我們注意到境外銀行正利用目前的市場(chǎng)狀況，加大向中資地產(chǎn)商的境外放貸力度。與國(guó)內(nèi)銀行相比，它們的貸款期限更長(zhǎng)，利率也具吸引力。最近有報(bào)道稱，深圳控股和碧桂園目前正與外資銀行就放貸問(wèn)題進(jìn)行商談。

　　影響我們對(duì)行業(yè)展望和評(píng)級(jí)的因素

　　由于市場(chǎng)狀況的挑戰(zhàn)性日益提高，獲評(píng)級(jí)地產(chǎn)商的評(píng)級(jí)和展望將面臨更大的波動(dòng)性。盡管目前我們對(duì)地產(chǎn)商的評(píng)級(jí)反映出該行業(yè)正常的周期性，但并未反映出可能出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性變化。如果出現(xiàn)下列情況，我們可能將考慮進(jìn)行行業(yè)評(píng)估，從而導(dǎo)致一系列的評(píng)級(jí)變動(dòng)：

　　“價(jià)格戰(zhàn)：如果市場(chǎng)狀況長(zhǎng)期不佳令房地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)幅度較大且波及較廣的價(jià)格戰(zhàn)，而且此類價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)率和現(xiàn)金流大幅下降；

　　“市場(chǎng)狀況的變化：供求關(guān)系發(fā)生較大幅度的改變以致于供大于求，并對(duì)銷量和售價(jià)產(chǎn)生較大壓力；

　　“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅放緩：如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)大幅放緩，購(gòu)房者的承受力將受到影響；

　　“不利的購(gòu)房者人氣：如果A股市場(chǎng)不斷下跌或出現(xiàn)其他的負(fù)面經(jīng)濟(jì)新聞，從而導(dǎo)致潛在購(gòu)房者用于購(gòu)買住宅的金融資產(chǎn)大幅縮水，特別是中端市場(chǎng)；而且A股市場(chǎng)的崩盤還將令國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的融資渠道關(guān)閉。

　　可能出現(xiàn)的價(jià)格戰(zhàn)以及持續(xù)收緊的流動(dòng)性對(duì)所獲評(píng)級(jí)公司的影響不一。(見表二)

　　表二