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　　資金：不緊不慢

　　招商地產(chǎn)2006年公報(bào)顯示，其總資產(chǎn)270億元，凈資產(chǎn)75億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入74.4億元，凈利潤(rùn)10.05億元。主營(yíng)業(yè)務(wù)主要來(lái)自結(jié)轉(zhuǎn)商品房銷售面積16.45萬(wàn)平方米，完成物業(yè)累計(jì)出租面積430萬(wàn)平方米，園區(qū)供電業(yè)務(wù)全年售電8.82億度，園區(qū)供水業(yè)務(wù)售水3，089萬(wàn)噸，物業(yè)管理在管物業(yè)收費(fèi)面積1，408萬(wàn)平方米。

　　有分析人士指出，目前國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)絕大部分仍停留在項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的階段，只做買賣不經(jīng)營(yíng)是房地產(chǎn)表現(xiàn)出像農(nóng)業(yè)一般的季節(jié)性特點(diǎn)的深層次原因，也是國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)的一個(gè)不容忽視的結(jié)構(gòu)性缺陷。招商地產(chǎn)在這個(gè)層面上恰恰有著先天優(yōu)勢(shì)，出租物業(yè)、中介服務(wù)、園區(qū)供電供水、物業(yè)管理等每年能為招商地產(chǎn)帶來(lái)近5億元的穩(wěn)定現(xiàn)金。

　　不過(guò)，今年新增土地和項(xiàng)目增加造成招商地產(chǎn)存貨數(shù)量及占?jí)嘿Y金增加。今年年中，招商地產(chǎn)存貨為91.46億元，三季度增至112億元，增長(zhǎng)22.4%。存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比例為73.68%，中報(bào)數(shù)據(jù)中此比例更高，為78%。而萬(wàn)科(00002.SZ)這一指標(biāo)為67%；中糧地產(chǎn)(000031.SZ)為36.36%；深振業(yè)A(00006.SZ)為66.8%。雖然招商地產(chǎn)存貨質(zhì)量較好，預(yù)期可為公司帶來(lái)巨大業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但不少項(xiàng)目是新增項(xiàng)目，要到2009年實(shí)現(xiàn)結(jié)轉(zhuǎn)，對(duì)公司財(cái)務(wù)仍舊造成了一定壓力。

招商地產(chǎn)董事長(zhǎng)林少斌

　　今年年初，招商地產(chǎn)董事長(zhǎng)林少斌曾對(duì)媒體表示，今年招商地產(chǎn)資本開(kāi)支缺口達(dá)25億元。而除了去年已經(jīng)公布的定向增發(fā)募集23億元資金的融資方案外，招商地產(chǎn)今年還沒(méi)有新的融資方案出臺(tái)。他指出，今年招商地產(chǎn)項(xiàng)目運(yùn)作資金支持一部分來(lái)自增發(fā)之后大股東現(xiàn)金支持；一部分尋求銀行貸款；還有一部分準(zhǔn)備以合作開(kāi)發(fā)形式解決。

　　對(duì)比招商地產(chǎn)今年公布的系列財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn)，招商地產(chǎn)在努力改變快速擴(kuò)張帶來(lái)的資產(chǎn)流動(dòng)性差的問(wèn)題，其今年三季度已銷售商品房達(dá)到22萬(wàn)平方米，去年全年銷售僅16.45萬(wàn)平方米。招商地產(chǎn)資產(chǎn)流動(dòng)比率也從年初2.01上升到2.11；速動(dòng)比率由0.33上升到0.55，基本達(dá)到同行業(yè)平均以上水平。

　　模式：合作開(kāi)發(fā)

　　截至2007年12月5日，招商地產(chǎn)在全國(guó)9次拿地，而其中竟然5次是與其它公司合作，招商地產(chǎn)也在與華僑城和萬(wàn)科合作之后，引人了九龍倉(cāng)、會(huì)德豐等實(shí)力派大鱷，共謀發(fā)展。

　　早在2006年，招商地產(chǎn)就已經(jīng)做好了相關(guān)準(zhǔn)備。06公報(bào)顯示：“(07年)預(yù)計(jì)用于土地和工程建設(shè)的資金需求為65億元，估計(jì)產(chǎn)生資金缺口約30億元。為了滿足公司未來(lái)的資金需求，公司將加快銷售和建設(shè)速度，充分運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行債務(wù)融資，積極尋求戰(zhàn)略合作伙伴，繼續(xù)推進(jìn)資本市場(chǎng)的融資計(jì)劃。”

　　據(jù)熟悉招商地產(chǎn)模式的人士分析，在今年9月招商地產(chǎn)定向增發(fā)方案實(shí)施以前，招商地產(chǎn)多數(shù)項(xiàng)目是以合作形式獲得的。例如，今年上半年招商地產(chǎn)與九龍倉(cāng)合作，以15.05億元價(jià)格拿下佛山一塊26.8萬(wàn)平方米的土地。而在其定向增發(fā)實(shí)施以后，招商地產(chǎn)更多以單獨(dú)拿地的形象出現(xiàn)。