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　　在經(jīng)過幾年的穩(wěn)健發(fā)展后，招商地產(chǎn)開始在資本市場上銜枚疾進(jìn)。目前，他們正在策劃下一輪融資，額度比此次更為巨大。招商地產(chǎn)在資本市場的表現(xiàn)或許是“招商系”的一個真實(shí)的縮影。

　　10月31日，招商地產(chǎn)股價摸高100元，成為第一家股價突破百元大關(guān)的房地產(chǎn)上市公司。而就在一個月前，招商地產(chǎn)向控股股東招商局蛇口工業(yè)區(qū)有限公司發(fā)行股票110736639股，融資20多億元。

　　在經(jīng)過幾年的穩(wěn)健發(fā)展后，招商地產(chǎn)開始在資本市場上銜枚疾進(jìn)。目前，他們正在策劃下一輪融資，額度比此次更為巨大。

　　招商地產(chǎn)在資本市場的表現(xiàn)或許是“招商系”的一個真實(shí)的縮影。

　　如今，包括招商局國際(0144。HK)、招商銀行(600036。SH)、招商輪船(601872。SH)、招商地產(chǎn)(000024。SZ)、中集集團(tuán)(000039。SZ)五大“金剛”在內(nèi)的“招商系”已成為資本市場上“寵兒”。“招商系”成熟、穩(wěn)健、理性的資本運(yùn)作風(fēng)格已獲得資本市場追捧和認(rèn)同。

　　“對于上市公司的資本運(yùn)作，我們優(yōu)先考慮的基點(diǎn)是公司本身的需要，最終的目的是給股東帶來利益。公司并不需要不停地去融資，稀釋股本，我們希望的是融資成本降低，而使用資源的效率提高。”招商局集團(tuán)董事長秦曉在接受本報記者專訪時表示。

　　招商系“拼圖”

　　1873年，招商局發(fā)行了中國歷史上第一只股票，并于1881年在上海證券交易所上市交易。至1882年，招商局面額為100兩的股票市值已超過250兩，成為上海證券市場的“龍頭股”。招商局股票的成功發(fā)行，使華商企業(yè)募股風(fēng)氣大開，后來招商局投資、合資或參與興辦的上海機(jī)器織布局、仁和保險公司、開平礦務(wù)局等洋務(wù)企業(yè)都采用了股份制方式經(jīng)營。

　　走過135年風(fēng)云變幻的歷史，如今招商局旗下的上市公司已達(dá)29家之多，幾乎涵蓋了招商局集團(tuán)的核心產(chǎn)業(yè)布局，并為招商局核心產(chǎn)業(yè)的整合和擴(kuò)張?zhí)峁┝艘粋€天然的平臺。

　　1992年，招商局國際在香港聯(lián)交所上市，開創(chuàng)了中資企業(yè)在港上市的先河，成為香港第一只紅籌股；其后深安達(dá)(現(xiàn)更名北大高科)、南?？瓶胤謩e于1989年12月、1992年2月上市；深赤灣、深招港(現(xiàn)更名招商局A)分別于1993年5月、6月上市；中集集團(tuán)于1994年4月上市；招商銀行雖然上市較晚，但107億元的募資額相當(dāng)于在此之前三家上市銀行募資額總和。

　　“招商局集團(tuán)旗下上市公司大概可以分兩大類：一類是從上市到接下來的資本運(yùn)作都是招商局集團(tuán)主導(dǎo)的，比如招商銀行、招商證券、招商國際、招商輪船、招商地產(chǎn)等都是如此；而另一類是劃撥到集團(tuán)的時候已經(jīng)是上市公司了，但這部分公司招商局集團(tuán)大都沒有控股。”招商局集團(tuán)副總裁兼財(cái)務(wù)總監(jiān)李引泉向本報記者介紹。

　　“在資本運(yùn)作上，招商局跟別的企業(yè)沒有多大區(qū)別，可能在實(shí)施過程中我們比較超前，或者說會比別的企業(yè)相對做得好一些。2006年招商局集團(tuán)凈資產(chǎn)的市值是賬面值的3.7倍，如果全部上市價值會更高，肯定超過4倍，這是市場價值的體現(xiàn)。對于不夠規(guī)模的、沒有競爭力的企業(yè)我們不愿意放到市場上去，”秦曉表示，“對小的企業(yè)，我們不一定選擇上市。”

　　事實(shí)上，在招商局集團(tuán)最為困難的幾年中，他們以幾家上市公司為平臺大力清理不良資產(chǎn)及盤活存量資產(chǎn)，包括變賣、轉(zhuǎn)讓和撇賬等。

　　例如在清理國內(nèi)A股上市公司深安達(dá)(000004。SZ)的過程中，一部分資產(chǎn)(主要是船舶、土地、主業(yè)外公司的股份)被出售變現(xiàn)，一些不良資產(chǎn)剝離到蛇口工業(yè)區(qū)消化(僅1997年就剝離了40%的資產(chǎn))，最后將其“賣殼”。同時在對另一家A股公司蛇口控股(000024。SZ)的處理中，連續(xù)三次將蛇口工業(yè)區(qū)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)招商供水、招商供電、招商地產(chǎn)等置入上市公司中，提高了公司融資能力。而在香港上市的招商局國際在1998年從集團(tuán)旗下購入中集近23%股份，大大改善了其在香港資本市場的形象，該項(xiàng)資產(chǎn)注入為集團(tuán)提供了數(shù)億元資金。

　　“招商系的經(jīng)驗(yàn)表明，好的股權(quán)結(jié)構(gòu)，好的董事會、好的職業(yè)經(jīng)理人和好的企業(yè)戰(zhàn)略是環(huán)環(huán)相扣的，股權(quán)結(jié)構(gòu)是金字塔的塔底，健全的公司治理的基礎(chǔ)就是構(gòu)建優(yōu)化的相對制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)。”廣發(fā)證券研究員黃永霖認(rèn)為。