公司2013年和2014年陸續(xù)有租賃型物業(yè)竣工，公司的租賃業(yè)務(wù)收入將維持高增長，2013年-2015年的復(fù)合增長率為27.22%。

　　近期我們對世茂股份進(jìn)行了調(diào)研，了解公司近期運(yùn)營情況。

　　1：公司未來銷售和業(yè)績維持快速穩(wěn)定增長

　　2009年，世茂集團(tuán)將400萬方的商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目注入到公司后，公司一躍成為商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)的龍頭企業(yè)。從2011年開始，世茂集團(tuán)開始執(zhí)行快速周轉(zhuǎn)的策略，公司作為世茂集團(tuán)重要的組成部分，積極響應(yīng)。目前公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理，土地儲(chǔ)備豐富，可售項(xiàng)目較多，已經(jīng)為未來的快速增長做好充足準(zhǔn)備。截止2013年10月末，公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)簽約銷售額110億元，我們預(yù)計(jì)公司2013年簽約銷售額為130億元，同比增長52.4%，2013-2015年簽約銷售收入復(fù)合增長率為36%，房屋結(jié)算收入復(fù)合增長率37%。

　　2：公司目前土地儲(chǔ)備豐富，貨值充足，為公司后續(xù)發(fā)展提供保證公司目前進(jìn)入23個(gè)城市發(fā)展，其中擁有可開發(fā)項(xiàng)目的城市19個(gè)，剩余可結(jié)算面積979萬平方米，剩余可結(jié)算貨值1278億元。公司目前在建項(xiàng)目430萬平方米，在建項(xiàng)目19個(gè)，充足的開工、在施面積是對公司業(yè)績增長的堅(jiān)實(shí)保證。

　　3：百貨調(diào)改，租賃業(yè)務(wù)爆發(fā)，影院持續(xù)快速增長

　　近幾年受電商沖擊的影響，公司的百貨業(yè)務(wù)增速低于預(yù)期。公司積極應(yīng)對市場變化，對百貨業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)改，由百貨經(jīng)營轉(zhuǎn)變?yōu)槲飿I(yè)租賃業(yè)務(wù)。同時(shí)，公司2013年和2014年陸續(xù)有租賃型物業(yè)竣工，公司的租賃業(yè)務(wù)收入將維持高增長，2013年-2015年的復(fù)合增長率為27.22%。影院業(yè)務(wù)我們預(yù)計(jì)可以維持50%的增速。

　　4：盈利預(yù)測與投資建議：

　　我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年的營業(yè)收入分別為88.90億元、114.8億元和166.96億元，歸屬于上市公司股東凈利潤分別為16.18億元、20.41億元和24.32億元，基本每股收益分別為1.38元、1.74元和2.08億元，對應(yīng)PE分別為6.87、5.45和4.57。考慮到公司房屋銷售、物業(yè)租賃和院線業(yè)務(wù)等主要業(yè)務(wù)未來3年將保持較快增速，同時(shí)公司業(yè)績也將持續(xù)平穩(wěn)增長，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評級。

　　東興證券-世茂股份：規(guī)模化擴(kuò)張已在路上