公司12年以來銷售回款增長較快，在土地市場的運(yùn)作空間也逐漸打開。

　　核心觀點(diǎn)：

　　結(jié)算收入增長源于交付項目增多，毛利率下降符合預(yù)期

　　公司主營業(yè)務(wù)大幅增長，因為本期結(jié)算項目較多，結(jié)算毛利率下降，因為12年同期結(jié)算的藏瓏項目毛利率較高，而本期結(jié)算都是低毛利率剛需項目，且前期銷售價格較低。凈利潤同比下滑，因為12年同期處置非流動資產(chǎn)產(chǎn)生利得。公司可結(jié)算資源豐富，預(yù)計全年房地產(chǎn)結(jié)算額增長100%。

　　銷售符合預(yù)期，預(yù)計全年規(guī)模30億

　　上半年公司全系統(tǒng)實現(xiàn)合同銷售12.93億，超過12年全年數(shù)值的一半。

　　公司按照既定發(fā)展戰(zhàn)略布局長三角二三線城市，深耕現(xiàn)有市場。13年全年可售貨值超過50億，中小戶型的剛需產(chǎn)品占比較大，預(yù)計公司全年的去化水平可以達(dá)到六成，預(yù)計13年全年的合同銷售金額約30億。

　　土地獲取力度加大，大股東資源豐富

　　公司12年以來銷售回款增長較快，在土地市場的運(yùn)作空間也逐漸打開。

　　報告期內(nèi)2.6億杭州取地，建面6.85萬平米。另外，公司將合作建設(shè)南通濱海園區(qū)，全程參與運(yùn)營該項目有助于其在長三角地區(qū)進(jìn)一步發(fā)展。公司大股東資源豐富，如果能夠獲得支持，公司未來銷售規(guī)模有望跨上新臺階。

　　預(yù)計公司13、14年EPS為0.18、0.35元，維持“謹(jǐn)慎增持”評級公司多年來一直深耕長三角地區(qū)的二三線城市，受制于往年銷售規(guī)模增速放緩，在強(qiáng)化已進(jìn)入城市方面一直較為停滯。不過，公司今年以來在加快銷售的同時也不斷補(bǔ)充土地資源，今明兩年業(yè)績釋放將會加速。在新領(lǐng)域拓展方面，公司成立了萊茵達(dá)新能源公司，未來新業(yè)務(wù)拓展值得關(guān)注。

　　廣發(fā)證券-萊茵置業(yè)：中報點(diǎn)評：關(guān)注新領(lǐng)域拓展