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　　隨著國(guó)家對(duì)信貸投放方向進(jìn)行嚴(yán)厲管制的政策實(shí)施數(shù)個(gè)月以來，越來越多的房地產(chǎn)企業(yè)開始感覺到資金鏈繃得非常緊張。

　　隨著國(guó)家對(duì)信貸投放方向進(jìn)行嚴(yán)厲管制的政策實(shí)施數(shù)個(gè)月以來，越來越多的房地產(chǎn)企業(yè)開始感覺到資金鏈繃得非常緊張。就如安邦曾經(jīng)分析指出的一樣，房地產(chǎn)企業(yè)正在寒冬中艱難度日，熬過去了就可以重臨夏天的火熱，熬不過去，就是凍死的結(jié)局。

　　從現(xiàn)在的形勢(shì)來看，很多房地產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)岌岌可危。早前打算用浩大聲勢(shì)上市的恒大地產(chǎn)，如今在上市停擺之后，就面臨了空前的風(fēng)險(xiǎn)。恒大地產(chǎn)進(jìn)行的一場(chǎng)地產(chǎn)豪賭，上市成功就為王，上市失敗可能就是草寇落幕。

　　日前，SOHO中國(guó)總裁潘石屹也對(duì)市場(chǎng)警告了類似的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，今年排隊(duì)境外上市的內(nèi)地房企有40多家，準(zhǔn)備募集200億美元。潘石屹指出，“赴港房企的IPO推遲是一個(gè)標(biāo)志性事件，國(guó)際資本與中國(guó)房地產(chǎn)融資的對(duì)接通道正在縮窄，而國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲的壓力下，政府會(huì)繼續(xù)實(shí)行從緊貨幣政策，近日人民銀行又一次提高銀行存款準(zhǔn)備金率就是最明顯的信號(hào)。所以房地產(chǎn)行業(yè)承受的資金壓力確實(shí)不小。”潘石屹還指出，“目前國(guó)際資本市場(chǎng)的狀況非常不堪，兩個(gè)月前，美國(guó)商界人士都非常悲觀，但政府人士從布什到鮑爾森都在不斷給大家樹立信心。但這兩個(gè)月中，貝爾斯登等事件令國(guó)際資本市場(chǎng)信心不足。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)日益緊密地與國(guó)際經(jīng)濟(jì)相聯(lián)系，也令這一形勢(shì)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的影響進(jìn)一步加大。”潘石屹總結(jié)認(rèn)為，“總體來說，2008年，中國(guó)房地產(chǎn)公司所面臨的金融環(huán)境是非常非常困難的。未來100天將是很多房地產(chǎn)公司發(fā)生劇變的100天。”

　　潘石屹上述言論并非虛言，國(guó)內(nèi)信貸嚴(yán)控投放方向，上市籌資又遭遇瓶頸，外國(guó)資金也碰到信用緊縮環(huán)境，各種融資渠道都嚴(yán)重受限，使得原先一些擁有大量土地儲(chǔ)備的企業(yè)面臨空前的風(fēng)險(xiǎn)。恒大地產(chǎn)未來如果找不到更多的融資，就可能像上次緊縮環(huán)境下的順馳地產(chǎn)一樣，從市場(chǎng)上消失，而且恒大地產(chǎn)屆時(shí)恐怕還未必能夠找到足夠大的買家來接盤。

　　如今，分析師還注意到，現(xiàn)在的情況已經(jīng)不僅僅是潘石屹所言的非上市房地產(chǎn)面臨問題了，而是上市地產(chǎn)公司也同樣面臨現(xiàn)金流“斷炊”的危險(xiǎn)。英聯(lián)國(guó)際不動(dòng)產(chǎn)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭建波表示，近一年來，有上市潛力的房地產(chǎn)企業(yè)紛紛登陸資本市場(chǎng)，碧桂園、合景泰富、遠(yuǎn)洋地產(chǎn)、SOHO中國(guó)、中國(guó)奧園等成功登陸香港交易所，萬科、保利、富力等企業(yè)，實(shí)現(xiàn)了股票增發(fā)。但是隨著資本市場(chǎng)的漸入熊市，再融資渠道收緊，上市公司在資本市場(chǎng)獲得資金的能力減弱。萬科、招商、金地、保利，四大上市開發(fā)商，反映資金狀況的各項(xiàng)指標(biāo)均不容樂觀。2007年四公司的每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流均為負(fù)值，且均為各公司5年來的最低值。萬科的每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-1.52，招商地產(chǎn)為-4.74，金地集團(tuán)為-7.52，保利為-7.65。

　　事實(shí)上，如果我們仔細(xì)挖掘這些上市地產(chǎn)公司的實(shí)際情況，我們甚至完全可以認(rèn)為，這些上市公司所謂的賬面利潤(rùn)，其中大部分可說是藏在了它們巨大的土地儲(chǔ)備之中。而這些土地儲(chǔ)備到目前為止，尚無法變現(xiàn)，并且還需要巨額的資金投入。最不利的消息是，號(hào)稱地產(chǎn)龍頭的萬科公司在資金問題上，可能也沒有看上去那么樂觀。在萬科首發(fā)降價(jià)之后，有人懷疑萬科資金鏈開始出現(xiàn)問題，不過王石出來辟謠說萬科還有170億現(xiàn)金。但分析師掌握的情況卻是，萬科在部分區(qū)域的土地價(jià)款支付開始出現(xiàn)困難，地方分公司甚至向總部緊急求援。更令萬科難受的是，銀行給萬科的貸款絕大部分是必須專款專用、限制使用用途的，建設(shè)貸款是不能用于支付土地價(jià)款的，這使得萬科資金鏈面臨的負(fù)擔(dān)，與財(cái)務(wù)報(bào)表上公開的負(fù)擔(dān)相比，顯得更為嚴(yán)重。由于資金緊張，萬科甚至開始要求一些上游材料和設(shè)備供應(yīng)商放寬對(duì)萬科的付款條件限制。

　　如果說房地產(chǎn)企業(yè)連萬科這樣的優(yōu)質(zhì)龍頭都已經(jīng)開始無法承受這樣的壓力，而針對(duì)房地產(chǎn)有關(guān)的信貸和其他緊縮措施還不放松的話，那么一場(chǎng)席卷房地產(chǎn)業(yè)的危機(jī)恐怕不會(huì)太久遠(yuǎn)。而大量以不動(dòng)產(chǎn)作為抵押的銀行貸款，也將面臨空前的風(fēng)險(xiǎn)。

　　(作者為安邦咨詢公司分析師)