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　　貝爾斯登被拯救回來的確是很好很好的事情，但同樣好的是，它曾瀕臨死亡。

　　1984年的伊利諾斯州，當時美國最大的銀行之一，在發(fā)生數(shù)十億計的壞賬之后，發(fā)現(xiàn)已經(jīng)站在倒閉的邊緣上了。政府為了避免危機插了一腿進來，擔了35億的壞賬有效的接管了銀行。那年晚些時候的國會聽證會上，一個代表總結(jié)了這次出手挽救的經(jīng)驗：“我們不需要繼續(xù)爭執(zhí)下去了，一種嶄新的銀行形態(tài)已經(jīng)誕生。就叫做“很大因此不能倒”(too big to fail. T.B.T.F)，這將是一種多么令人驚奇的銀行。”

　　從那之后，T.B.T.F即使并沒寫下來，也已經(jīng)變成了金融界一種普遍接受的規(guī)則之一。兩周前，美聯(lián)儲幫助摩根大投收購貝爾斯登給大家上了新的一課。在這之前，美聯(lián)儲只肯幫助商業(yè)銀行。(另一項突破是，美聯(lián)儲首次允許投行向其直接借貸)此次貝爾斯登的交易意味著除了商行以外，T.B.T.F規(guī)則今后也將適用于投行了。突然的，聯(lián)邦政府將出手挽救一大批兩周前它根本不會去幫助的那些公司。

　　援救快要倒閉的公司當然存在著產(chǎn)生在道德上冒險的可能性——假如我們讓那些人可以不必為其失職所導致的危機負責的話，他們將來可能變得更加不負責了。不過美聯(lián)儲在減緩貝爾斯登的危機上做了一件漂亮事兒就是，讓其為自己的行為付了一大筆帳。這次出售使得貝爾斯登的股東們受到了懲罰，和幾天前的60美元比起來，最終2美元每股算得上是慘痛。而且，數(shù)以千計的原貝爾斯登員工們，又得去找新的東家了。

　　更重要的是，和整個金融業(yè)將會遭到的危機相比這點冒險也不算什么了。美聯(lián)儲在1933年2月的時候面臨的是類似的情景。當時底特律兩家最大的銀行面臨危機，美聯(lián)儲沒出聲。而這兩家銀行的倒閉最終導致了鄰近州的銀行接著倒閉了。最終這場危機變成了一場全國銀行業(yè)的大災(zāi)難。貝爾斯登的危機與之類似，也很可能導致整個市場的混亂?？赡芷洳皇侨A爾街最大的銀行，但貝爾斯登在這場牽涉到數(shù)以百億計的次貸危機中的關(guān)鍵地位是不可動搖的。假如說它并不符合美聯(lián)儲那種“很大因此不能倒”的標準的話，它因其自身的重要性，也是不能夠聽憑倒掉的。

　　拯救貝爾斯登并不意味著美聯(lián)儲的政策將發(fā)生巨大轉(zhuǎn)變。你可能認為美聯(lián)儲幫助投行的行為正好證明了其的不可或缺。但更加值得注意的是近些年來華爾街在做生意的時候的表現(xiàn)是多么令人擔心。因為交易的風險實在是太高了——以貝爾斯登為例，它只有一美元，卻敢拿著借三十美元的債務(wù)——這就要求那些銀行們具備超乎尋常的風險控制能力，而且它們還必須能夠確保人們足夠信任自己到即使很少有擔保，投資者們也能夠拿出一大筆錢來借給它。你還可以假設(shè)，華爾街對整個投資的全部過程都有一套嚴格而有效的制度來保持風險均衡、獲得信任。可是結(jié)果恰恰相反，太多的公司們都賭的太大了，根本顧不上考慮這一切。而這就是為什么當房地產(chǎn)泡沫破裂的時候，你看到那么多出悲喜劇的原因了。當你仔細想一想，那些投行們不僅身處次貸危機之中，科技泡沫危機中也少不了它們的影子的時候。貝爾斯登危機最令人驚奇的就不是，為什么其會被顧客們拋棄，而是，為什么這一切就沒早發(fā)生呢？

　　現(xiàn)在美聯(lián)儲摻和進來了，很可能一切因此復原。但別因此又走到老路上去：在過去幾十年里整個市場最大的問題就是，太多的人都對華爾街公司們的“魔術(shù)賺錢能力”表示了太多的信任，而又對其是否如實的完成了自己的承諾疏于監(jiān)督。投資市場的確需要信任，但這種信任假如是盲目的話，最終結(jié)果很可能是走到岔路上去。我們既不希望如今幾個月間的頹唐局勢繼續(xù)下去，但我們也不希望一切又重新回到老一套。貝爾斯登被拯救回來的確是很好很好的事情，但同樣好的是，它曾瀕臨死亡。