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　　恒大地產(chǎn)(3333.HK)推遲首次公開募股計劃(IPO)。

　　記者昨日獲悉，由于國際資本市場現(xiàn)時的不穩(wěn)定及嚴(yán)重動蕩低迷，加上恒生指數(shù)反復(fù)下跌、香港近期部分首次公開發(fā)售的交易表現(xiàn)欠佳，恒大地產(chǎn)集團(tuán)及其全球協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)(承銷商等)決定將IPO計劃推遲，待股市恢復(fù)穩(wěn)定后再考慮新的上市計劃。

　　恒大地產(chǎn)集團(tuán)董事局主席許家印通過郵件向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，“自恒大上市路演以來，盡管受到全球性股市下跌的影響，仍有許多投資者對公司表現(xiàn)出極大興趣和認(rèn)同，在此一并致以衷心感謝。”

　　延長發(fā)售期IPO之路崎嶇

　　恒大地產(chǎn)原本計劃以每股3.5~5.6港元發(fā)售29.6億股，募集資金103.6億~165.76億港元。盡管上市前恒大地產(chǎn)在香港做了大量推廣活動，鋪天蓋地的廣告令恒大地產(chǎn)的IPO顯得十分高調(diào)。不過，自公開發(fā)售開始，恒大地產(chǎn)的IPO之路就顯得格外崎嶇。

　　按原定發(fā)行計劃，恒大地產(chǎn)從3月13~18日中午期間接受散戶公開認(rèn)購，3月28日于主板掛牌。但是在公開招股尚未結(jié)束之時，市場便傳出消息稱，恒大地產(chǎn)可能會以發(fā)行區(qū)間下限每股3.5港元定價。恒大地產(chǎn)原定昨日公布發(fā)行價，而一般新股發(fā)行定價消息也至少在公開發(fā)售結(jié)束之后才有風(fēng)聲，恒大在招股期間便傳出下限定價消息較為罕見。

　　更罕見的是，恒大地產(chǎn)18日宣布，將公開發(fā)售期延長一天至19日中午。一般新股發(fā)行日期只有3天半，而恒大地產(chǎn)此次有4天半。當(dāng)然，此前錦江酒店(2006.HK)在2006年發(fā)行時也曾延長招股期，但當(dāng)時是事先安排，與恒大突然延長招股期區(qū)別較大。當(dāng)時市場對于恒大延長招股期的解讀是：可能與IPO招股反應(yīng)欠佳有關(guān)，招股日期多一天可以獲得更多認(rèn)購。

　　許家印首富猜想“暫告段落”

　　恒大地產(chǎn)的上市之所以廣受關(guān)注，除了它是今年首家赴港上市的內(nèi)地房地產(chǎn)商之外，公司主席許家印身家極有可能成為內(nèi)地新首富的概念更為誘人。

　　截至昨日收盤，去年內(nèi)地首富碧桂園(2007.HK)大股東楊惠妍的身家約587億港元。如果恒大正常發(fā)行，其IPO最多可募集資金165.76億港元。按照IPO發(fā)行股份一般占總股本20%估算，許家印的身家最高將超過800億港元，達(dá)到829億港元。即使以發(fā)行區(qū)間下限3.5港元定價，許家印的身家也能達(dá)到518億港元，在內(nèi)地新首富的爭奪戰(zhàn)中也頗具競爭力。

　　許家印的首富夢想是要“暫告段落”了，其他市值富豪們的日子也不好過。碧桂園昨日收報6.17港元，公司市值1009億港元，持有95.2億股碧桂園的楊惠妍身家已經(jīng)跌破600億港元。這一數(shù)值僅為碧桂園股價高峰時期的一半。2007年4月20日于港交所掛牌的碧桂園在上市后股價表現(xiàn)一直不錯，并于去年10月攀升至每股14.18港元，楊惠妍身家最高時曾達(dá)到1349.9億港元，是目前的2.3倍。

　　2006年因玖龍紙業(yè)(2689.HK)上市而爆冷成為內(nèi)地首位女首富的張茵同樣面臨身家大幅縮水。玖龍紙業(yè)在公布2007年年報后，因公司毛利率下滑，股價在業(yè)績發(fā)布當(dāng)日暴跌40%，昨日收報6.56港元，張茵目前持有31.19億股玖龍紙業(yè)股份，市值約205億港元。去年9月底，玖龍紙業(yè)股價一度漲至26.75港元，當(dāng)時張茵的紙上財富超過800億港元。

　　開源不成恒大強(qiáng)調(diào)節(jié)流

　　市場一直認(rèn)為，恒大地產(chǎn)對資金需求迫切，加上要償還債務(wù)，所以此次上市不容有失。但恒大最終還是選擇“急流勇退”。目前市場關(guān)注的是：恒大此次延遲上市后，如何解決對資金的需求？

　　恒大地產(chǎn)內(nèi)部人士在回應(yīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》時表示，“恒大地產(chǎn)絕大多數(shù)項(xiàng)目分布在省會城市及其他城市，業(yè)務(wù)前景和盈利增長潛力十分明顯，我們將繼續(xù)發(fā)揮在規(guī)模、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、成本控制、團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力、品牌等多方面優(yōu)勢，加快各地項(xiàng)目的開發(fā)及銷售進(jìn)度。一旦時機(jī)合適并成熟，我們會重新公布新的上市計劃。”在簡短的回應(yīng)中，恒大一直強(qiáng)調(diào)其成本控制優(yōu)勢，但對于負(fù)債率普遍偏高的房地產(chǎn)開發(fā)商來說，“開源”的功效要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于“節(jié)流”。

　　該公司招股文件顯示，恒大的土地儲備高達(dá)4578萬平方米，僅次于碧桂園。在公司目前全部的78個發(fā)展項(xiàng)目中，46%的項(xiàng)目計劃在今年完成。不過，龐大的土地儲備對于恒大地產(chǎn)來說也是個“甜蜜”的負(fù)擔(dān)。恒大去年前9個月的融資是41.859億元，同比增長1550.8%，主要是為了撥付房地產(chǎn)項(xiàng)目收購資金和投入建筑資金而導(dǎo)致的銀行借款增加，恒大去年前9個月的負(fù)債率已達(dá)46%。

　　恒大在招股書的風(fēng)險披露文件中坦言，銀行借款是公司進(jìn)行業(yè)務(wù)開發(fā)的重要資金來源。但由于CPI高位運(yùn)行，從緊貨幣政策不僅將延續(xù)還有可能加強(qiáng)，從銀行獲取資金的難度會增大。所以跟其他地產(chǎn)商一樣，在資本市場上市融資是破除資金瓶頸的最佳途徑。

　　根據(jù)恒大原來的計劃，將IPO募集資金中的53.6%用于支付土地出讓金及現(xiàn)行項(xiàng)目所需資金；約23.1%用于收購額外土地儲備；約7.5%用于上海陸家嘴金融貿(mào)易區(qū)土地使用權(quán)的額外現(xiàn)金代價；約1.7%支付上海陸家嘴金融貿(mào)易區(qū)項(xiàng)目的余下代價；約9.1%償還部分從瑞信借取的結(jié)構(gòu)擔(dān)保貸款。

　　原因分析

　　地產(chǎn)股在港普遍遇冷

　　據(jù)報道，因擔(dān)心內(nèi)地房地產(chǎn)市場陷入蕭條，香港投資者對恒大地產(chǎn)的申購極為冷淡，機(jī)構(gòu)投資者和散戶的申購量還不到最低發(fā)行量的一半。

　　凱基證券分析師蔡鐵康指出，對于香港投資人來說，并沒有太多興趣認(rèn)購恒大地產(chǎn)。首先，內(nèi)地房地產(chǎn)行業(yè)一直處于宏觀調(diào)控的風(fēng)口浪尖，自去年11月以來，內(nèi)地房地產(chǎn)股股價整體走下坡路，不少股份距當(dāng)時高位已經(jīng)回落超過四成。其次，恒大地產(chǎn)的IPO作價并非十分吸引。根據(jù)恒大的招股書，公司預(yù)計2007年每股盈利0.073元，發(fā)行區(qū)間對應(yīng)的市盈率達(dá)43~70倍。當(dāng)初內(nèi)地土地儲備最多的碧桂園IPO發(fā)行市盈率僅20倍。

　　在香港IPO市場被冷遇的也不只是恒大地產(chǎn)一家，今年1月，同為內(nèi)地房地產(chǎn)公司的昌盛中國，就因市況動蕩取消了1.45億美元的IPO計劃。新鴻基金融日前發(fā)布報告稱，今年前兩個月的固定資產(chǎn)投資較上年同期增加24.3%，高于市場預(yù)期，令投資人對內(nèi)地推出更多緊縮政策的憂慮增加。

　　知名評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾近日的一份研究報告更加打擊市場信心。標(biāo)普表示，政府收緊信貸之舉和普遍預(yù)期中的下滑等因素,將惡化內(nèi)地房地產(chǎn)商的運(yùn)營環(huán)境，導(dǎo)致一部分地產(chǎn)商不再有能力維持其增長動能，另一部分地產(chǎn)商更將面臨滅頂之災(zāi)。

　　許家印

　　1958年生，河南人，漢族，中共黨員，武漢科技大學(xué)冶金系畢業(yè)，本科學(xué)歷，管理學(xué)教授，全國勞動模范，現(xiàn)任恒大地產(chǎn)集團(tuán)董事局主席、黨委書記。曾獲“中國房地產(chǎn)十大風(fēng)云人物”“中國民營經(jīng)濟(jì)十大風(fēng)云人物”“推動中國城市化進(jìn)程十大杰出貢獻(xiàn)人物”“優(yōu)秀中國特色社會主義事業(yè)建設(shè)者”“中國十大慈善家”等稱號。許家印1997年創(chuàng)立的恒大地產(chǎn)集團(tuán)，已躋身于中國房地產(chǎn)企業(yè)10強(qiáng)、中國民營企業(yè)20強(qiáng)、中國企業(yè)500強(qiáng)。