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　　如果人民幣兌美元將在未來的幾年里每年至少升值10%，這個(gè)原因本身是一個(gè)投資中國(guó)的理由嗎？

　　羅伯特•金(Robert King)，馬來西亞

　　波頓•麥基爾：我認(rèn)為中國(guó)人民幣是目前全球最為低估的貨幣。一個(gè)很好的例子就是倫敦《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》(Economist)雜志的巨無霸指數(shù)(“Big Mac”index)，這個(gè)指數(shù)運(yùn)用各國(guó)的麥當(dāng)勞漢堡價(jià)格來計(jì)算購買力平價(jià)。一個(gè)巨無霸在紐約的售價(jià)是3美元，在倫敦是4美元，在上海只有1.31美元。

　　我認(rèn)為人民幣兌其它貨幣的匯率會(huì)繼續(xù)上升。中國(guó)政府不讓人民幣自由浮動(dòng)，但在過去兩年中，允許人民幣兌美元以每年超過5%的速度升值。我認(rèn)為，在未來的很多年里，人民幣將會(huì)一直面臨上行壓力，而且我認(rèn)為，人民幣的低估正是投資者為何要對(duì)中國(guó)股票進(jìn)行一定程度投資的諸多原因之一。

　　中國(guó)證券市場(chǎng)出現(xiàn)大回調(diào)(>30%)的可能性有多大？中國(guó)政府能采取措施預(yù)防或減輕這種現(xiàn)象嗎？

　　文森特•向(音譯，Vincent Siang)，中國(guó)北京

　　波頓•麥基爾：中國(guó)股市的動(dòng)蕩程度在全球屈指可數(shù)，甚至比巴西股市還要?jiǎng)邮帯４蠡卣{(diào)不僅可能出現(xiàn)，而且還可能動(dòng)輒持續(xù)三年。中國(guó)政府可以采取一些措施減輕動(dòng)蕩。例如，政府可以限制新股發(fā)行數(shù)量和融資額，可以更為逐步地向市場(chǎng)釋放政府持有的股票，等等。但我認(rèn)為，政府無法預(yù)防市場(chǎng)回調(diào)。

　　外資熱錢會(huì)不會(huì)先把市場(chǎng)推高，然后一走了之，就像1997年亞洲金融危機(jī)時(shí)那樣？

　　安德魯(Andrew)

　　波頓•麥基爾：外資可以在不同國(guó)家迅速進(jìn)出。不過，話雖如此，但與1997年遭遇亞洲金融危機(jī)的那些國(guó)家相比，中國(guó)的情況有兩大不同。首先，人民幣受到嚴(yán)格控制。其次，與很多亞洲貨幣在90年代的情況不同，據(jù)我判斷，人民幣被低估了。我料想，如果市場(chǎng)完全放開，國(guó)際資本市場(chǎng)最不可能發(fā)生的事情就是人民幣貶值。因?yàn)槿嗣駧乓呀?jīng)被嚴(yán)重低估了，而中國(guó)還有大約1.5萬億美元外匯儲(chǔ)備。

　　中國(guó)股市存在那么多扭曲之處(比如流通股比例很少、人們普遍期望政府會(huì)在指數(shù)下跌過低時(shí)出手干預(yù)、公司治理標(biāo)準(zhǔn)不高等等)，那么，投資者事實(shí)上能對(duì)價(jià)值做出何種程度的明智判斷呢？當(dāng)他們購買一只中國(guó)股票的時(shí)候，他們實(shí)際上是在買什么呢？

　　NRT，北京

　　波頓•麥基爾：毫無疑問，中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的透明度、公司治理標(biāo)準(zhǔn)等等都很成問題。然而，在香港和其它國(guó)際資本市場(chǎng)上交易的股票必須遵守國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，而香港上市公司的公司治理更好一些。即便如此，購買中國(guó)的股票也很有風(fēng)險(xiǎn)。這就是我在《從華爾街到長(zhǎng)城》這本書里建議大家采取混合策略的原因。如果要參與中國(guó)市場(chǎng)，你購買的股票有一半應(yīng)該是在國(guó)際市場(chǎng)上交易的中國(guó)公司股票，另一半要購買國(guó)際公司的股票——這些公司具有更好的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和治理標(biāo)準(zhǔn)，但業(yè)務(wù)會(huì)受到中國(guó)增長(zhǎng)的巨大影響。這種間接戰(zhàn)略(購買那些在國(guó)際市場(chǎng)交易的股票，這些公司位于國(guó)外、卻受益于中國(guó))應(yīng)該包括大宗商品領(lǐng)域，這一點(diǎn)很重要。中國(guó)對(duì)原材料的需求非常旺盛，我相信，隨著中國(guó)繼續(xù)增長(zhǎng)，這種需求也會(huì)持續(xù)。

　　(待續(xù))