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　　麥基爾教授警告稱：“如果你以為中國(guó)投資是快速致富的捷徑，只有收獲而不必付出，那你就大錯(cuò)特錯(cuò)了。”

　　沒(méi)有幾個(gè)市場(chǎng)的上漲速度趕得上中國(guó)的A股市場(chǎng)——很多人擔(dān)心A股市場(chǎng)估值水平已經(jīng)過(guò)高。上證綜合指數(shù)(Shanghai Composite Index)在2006年飆升130%，而在2007年上漲近100%。僅僅上海市場(chǎng)的市值就已接近3萬(wàn)億美元。

　　如果包括深圳股市、以外幣計(jì)價(jià)的B股股票及在香港上市的中國(guó)股票(即H股)，中國(guó)股票的總市值約為4.2萬(wàn)億美元。

　　但是，相比于2007年的創(chuàng)紀(jì)錄水平，中國(guó)內(nèi)地和香港的首次公開(kāi)發(fā)行(IPO)活動(dòng)在2008年開(kāi)局不順，暗示中國(guó)股市正在逐漸變得與全球市場(chǎng)的波動(dòng)更加同步。而全球市場(chǎng)的波動(dòng)則源于對(duì)美國(guó)衰退、通脹及高油價(jià)的恐懼。

　　雖然中國(guó)仍在逐步放寬對(duì)于資本進(jìn)出的限制，但它依然很保守，使得國(guó)際投資者沒(méi)有多少可以投資中國(guó)公司的方法。

　　普林斯頓大學(xué)(Princeton University)教授波頓•麥基爾(Burton Malkiel)是經(jīng)典投資研究著作《漫步華爾街》(A Random Walk Down Wall Street)的作者及有效市場(chǎng)假設(shè)的主要提倡者，他在自己的新書《從華爾街到長(zhǎng)城》(From Wall Street to the Great Wall)中，建議國(guó)際投資者可以利用幾種方法進(jìn)入中國(guó)股市。

　　但是麥基爾教授警告稱：“如果你以為中國(guó)投資是快速致富的捷徑，只有收獲而不必付出，那你就大錯(cuò)特錯(cuò)了。”該書的一段摘錄如是說(shuō)。

　　麥基爾教授認(rèn)為，大多數(shù)投資者更適合通過(guò)共同基金來(lái)參與投資中國(guó)，而專注于中國(guó)的交易所交易基金(ETF)尤其具有吸引力。他在2月29日(周五)回答了讀者的問(wèn)題。

　　說(shuō)明：麥基爾教授是Alpha Shares的首席投資官，該機(jī)構(gòu)與標(biāo)準(zhǔn)普爾(S&P)一起為下面提到的HAO及TAO基金提供指數(shù)服務(wù)。他還持有鄧普頓巨龍基金(Templeton Dragon Fund)的一小部分股權(quán)。

　　考慮到中國(guó)市場(chǎng)的性質(zhì)，您能否同意中國(guó)股市遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如美國(guó)市場(chǎng)有效的說(shuō)法？如果是這樣，對(duì)于成熟的投資者而言，是否存在著利用這一特點(diǎn)的機(jī)會(huì)？

　　克萊門特•羅(Clement Loh)，多倫多

　　波頓•麥基爾：中國(guó)本地股市，即所謂的A股市場(chǎng)，并非一個(gè)有效市場(chǎng)。有管理的股票基金的業(yè)績(jī)一般會(huì)好于市場(chǎng)平均水平，而市場(chǎng)中還存在著一些不正常的地方。但是，中國(guó)股市相當(dāng)復(fù)雜。有些中國(guó)公司的股票也在香港上市，即所謂的H股市場(chǎng)。另外，還有在紐約上市的N股、倫敦上市的L股、新加坡上市的S股等等。我發(fā)現(xiàn)，對(duì)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)開(kāi)放的市場(chǎng)(即除了A股以外的市場(chǎng))，一般具有更加有效的定價(jià)。

　　一個(gè)不正?，F(xiàn)象說(shuō)明了A股市場(chǎng)的無(wú)效率：當(dāng)一些公司的股票同時(shí)在上海A股市場(chǎng)與香港H股市場(chǎng)(以及美國(guó)N股市場(chǎng))交易時(shí)，香港與紐約的價(jià)格一般趨同，但同一只股票的A股價(jià)格則通常存在著50%到100%的溢價(jià)。盡管如此，除非手中握有數(shù)量有限的合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)配額，否則，這些無(wú)效率之處并不會(huì)為國(guó)際投資者帶來(lái)任何機(jī)會(huì)?？偟膩?lái)說(shuō)，國(guó)際投資者無(wú)法在A股市場(chǎng)買或賣。這個(gè)市場(chǎng)基本上僅對(duì)那些生活在大陸的中國(guó)公民開(kāi)放。當(dāng)?shù)氐闹袊?guó)機(jī)構(gòu)的確會(huì)利于投資者的不成熟，這就是為什么有管理的基金一般會(huì)跑贏市場(chǎng)指數(shù)。