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　　土地儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)合理，未來(lái)增長(zhǎng)保持高速

　　保利地產(chǎn)過(guò)去三年凈利潤(rùn)率年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)110%。公司以開(kāi)發(fā)中高檔住宅為主，目前在十個(gè)城市擁有土地儲(chǔ)備1,000萬(wàn)平方米左右。受益于快速增長(zhǎng)的房地產(chǎn)市場(chǎng)，公司目前以北京和廣州為主的全國(guó)化布局將受益于我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的良好發(fā)展前景，按照目前的土地儲(chǔ)備和格局，公司未來(lái)快速增長(zhǎng)將比較確定，未來(lái)三年有望實(shí)現(xiàn)50%以上的復(fù)合增長(zhǎng)。

　　公司目前土地儲(chǔ)備23%分布在廣州，16%在北京，15%在沈陽(yáng)，其他分布在重慶、佛山等各大城市；預(yù)計(jì)公司并表房地產(chǎn)項(xiàng)目2007到2008年結(jié)算面積分別達(dá)到110萬(wàn)和160萬(wàn)平方米，銷售收入達(dá)到74億元和113億元。

　　企業(yè)背景雄厚,從容應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)

　　保利地產(chǎn)的實(shí)際控制人保利集團(tuán)是國(guó)資委直屬大型國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，較強(qiáng)的政府背景有助于公司獲得優(yōu)質(zhì)開(kāi)發(fā)土地。

　　截至2006年底，公司在建擬建項(xiàng)目41個(gè)，占地總面積807萬(wàn)平方米，規(guī)劃總建筑面積1285萬(wàn)平方米，土地儲(chǔ)備水平在行業(yè)內(nèi)僅次于萬(wàn)科，而其總股本僅為5.5億股，每股土地儲(chǔ)備水平是萬(wàn)科的6倍多。面臨行業(yè)調(diào)控，公司在全國(guó)主要經(jīng)濟(jì)區(qū)域戰(zhàn)略布局的基礎(chǔ)上積極獲取開(kāi)發(fā)資源，珠江三角洲以廣州為區(qū)域核心輻射佛山，環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈以北京為區(qū)域核心輻射天津和山東，長(zhǎng)江三角洲以上海為區(qū)域核心輻射南京和杭州，西南經(jīng)濟(jì)圈以重慶為核心輻射成都。隨著調(diào)控的深入，公司通過(guò)資源整合方式獲取項(xiàng)目的力度將進(jìn)一步加大。

　　行業(yè)調(diào)控對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)不可避免地會(huì)產(chǎn)生一定影響，但公司較強(qiáng)的政府背景有助于公司獲得成本較低的土地資源，同時(shí)全國(guó)布局的戰(zhàn)略、規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)、超前的設(shè)計(jì)理念等都能夠減小調(diào)控帶來(lái)的負(fù)面影響。

　　股權(quán)激勵(lì)初步完成，管理模式務(wù)實(shí)創(chuàng)新

　　2002年，保利地產(chǎn)改制設(shè)立股份公司，發(fā)起人除保利南方集團(tuán)和廣東華美兩法人單位外，還有16位自然人：其中7位分別在大股東保利南方集團(tuán)及最終控制人中國(guó)保利集團(tuán)擔(dān)任管理職務(wù)，另有7位在上市公司擔(dān)任管理職務(wù)?？梢哉f(shuō)，通過(guò)發(fā)起人持股，保利地產(chǎn)實(shí)際已完成了初步的股權(quán)激勵(lì)，使得各層管理人員與上市公司利益一致，有利于公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)及釋放。

　　不同于萬(wàn)科，保利地產(chǎn)采取的是直線職能式的管理模式，管理層級(jí)較少，結(jié)構(gòu)相對(duì)扁平，其優(yōu)勢(shì)在于能夠集中調(diào)動(dòng)公司的優(yōu)質(zhì)資源，對(duì)各地房地產(chǎn)變化的反應(yīng)較快，這和現(xiàn)階段急于全國(guó)擴(kuò)張的保利地產(chǎn)是相適應(yīng)的。保利地產(chǎn)的企業(yè)凝聚力強(qiáng)，保留了執(zhí)行力強(qiáng)的軍人作風(fēng)，使得這種管理結(jié)構(gòu)能較好的發(fā)揮作用。

　　競(jìng)爭(zhēng)激烈凸顯實(shí)力，利潤(rùn)指標(biāo)節(jié)節(jié)攀升

　　用一路奔跑形容保利的發(fā)展速度并不為過(guò)。2003至2006年間，公司資產(chǎn)、利潤(rùn)和儲(chǔ)備資源都得到迅速提升。結(jié)算面積由12.7萬(wàn)平方米升至72.4萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)了4.7倍；收入和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)5.5倍和8.4倍；存貨由14.5億元提升至113.1億元，增長(zhǎng)6.8倍。公司總資產(chǎn)規(guī)模在2005年和2006年分別超過(guò)金地和招商。保利的高成長(zhǎng)與高負(fù)債發(fā)展戰(zhàn)略密切相關(guān)。公司資產(chǎn)負(fù)債率始終保持在70%-80%之間，明顯超出同行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司。

　　預(yù)計(jì)2007年至2009年，保利結(jié)算面積分別為70萬(wàn)、146萬(wàn)和258萬(wàn)平米，實(shí)現(xiàn)收入71.2、124.3和197.9億元。我們認(rèn)為保利是有耐力的長(zhǎng)跑選手，未來(lái)仍有能力保持快速增長(zhǎng)。