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　　有一條路，是多數(shù)內(nèi)地富豪共同走過的，還有很多內(nèi)地富豪正在夢想著走上這條路，這就是內(nèi)地企業(yè)香港上市之路。

　　1993年起，內(nèi)地企業(yè)開始來香港交易及結算所有限公司(以下簡稱“港交所”)籌集資金，14年來隊伍不斷壯大，并逐漸建立現(xiàn)代企業(yè)制度，也為香港市場的繁榮做出舉足輕重的貢獻。在這條路上，也有企業(yè)帶著編造好的故事上路，卻不知，上市只是起點，一旦他們的故事被揭穿，他們就很快走到終點。這條路起伏轉折、悲喜交集，但始終向前，惠及四方?！?/p>

　　資本創(chuàng)造神話

　　從香港地鐵中環(huán)站A出口出來，周邊是密集的銀行，花旗銀行、匯豐銀行、恒生銀行、交通銀行等等，樓高420米的香港國際金融中心聳立于此。香港金融管理局等很多金融機構都于此辦公，香港交易及結算所有限公司(以下簡稱“港交所”)便設于國際金融中心一期。

　　港交所的交易大堂設906個交易區(qū)位，有很多企業(yè)在這里舉行上市儀式。回歸之后，越來越多的內(nèi)地富豪穿梭于此。最近一次來到這里的是碧桂園的老總楊國強。

　　2007年4月20日上午10時，碧桂園正式在香港主板掛牌上市，立即受到股民的熱烈追捧，當日成交量為1，004，020千股，成交金額達72.26億港元。

　　資本市場從來就是一個制造神話的地方。

　　早在1984年，香港最大電子集團康力公司財務困難，華潤公司和中銀集團應邀聯(lián)手注資4.73億港元，取得康力公司67%的股權。這就是今天“航天科技”的前身。在華潤和中銀之后，借殼上市成為內(nèi)地企業(yè)香港上市的早期方式，如粵海、海虹集團，招商國際等，都是于上世紀80年代在香港上市的。

　　港交所執(zhí)行總監(jiān)(業(yè)務發(fā)展科主管)霍廣文回憶稱，1991年左右，香港與內(nèi)地的證券監(jiān)管部門多次交流，意欲吸納內(nèi)地企業(yè)于香港上市。“那時，內(nèi)地國企確實需要資金，國家外匯只有340億美元儲備，外匯緊張。在香港上市是籌集外匯的一個重要渠道。”

　　當時，內(nèi)地企業(yè)都是國企，透明度不高，內(nèi)地也沒有《公司法》保障投資者的權益。“如果股東保障權益做得不好，就不能吸引投資者。”

　　“在香港上市，必須同時接受傳媒、國際投資者，證券監(jiān)管部門的監(jiān)管，企業(yè)有了壓力，才會改善改良，增加效益。”霍廣文說。內(nèi)地企業(yè)在港上市，除了籌集國際資金還可以走向國際市場，企業(yè)的股權結構、管理經(jīng)營、金融投資等都奉行國際標準，實現(xiàn)了國際化，增強競爭力。還有助提升企業(yè)在國際市場上的知名度和形象，創(chuàng)造有利的發(fā)展條件。

　　霍廣文稱，香港是自由市場，全球投資者可在世界的任何地方自由買賣香港的股票，股票價格是全球投資者共同給的。從此，內(nèi)地企業(yè)直接踏上了國際列車。

　　從1992年開始，注冊地在香港、主要業(yè)務在內(nèi)地的中國內(nèi)地企業(yè)，在香港直接上市，被稱為紅籌股。

　　1993年7月15日，青島啤酒拉開了內(nèi)地國有企業(yè)在香港直接上市的序幕，市場反應熱烈，當日，取得了110倍的超額認購。

　　其后，上海石化、廣州廣船、北人印刷、馬鞍山鋼鐵、昆明機床等內(nèi)地國有企業(yè)相繼在香港上市。但這年，內(nèi)地企業(yè)在香港H股市值僅占5%。

          民企，到香港去

　　1990年12月，上海、深圳兩個證券交易所相繼成立，標志著新中國證券市場的誕生。

　　然而，多年來，內(nèi)地A股市場肩負著國有大中型企業(yè)改制和籌資的重任，因此，內(nèi)地中小高科技企業(yè)，尤其是民營企業(yè)想進入資本市場困難重重。

　　“那時，很多內(nèi)地企業(yè)沒有通暢的融資渠道，大多是通過各種渠道，爭取銀行貸款，這樣，風險都集中在銀行。企業(yè)出現(xiàn)了虧損，銀行買單，間接變成由人民承擔。”霍廣文說。

　　因此，香港聯(lián)交所于1999年10月，成立創(chuàng)業(yè)板，面對中小企業(yè)而規(guī)定了比主板寬松的上市條件。

　　繼紅籌風暴之后，內(nèi)地企業(yè)又演繹了一股上市香港創(chuàng)業(yè)板的風潮。這些中小企業(yè)多為民營企業(yè)。

　　廣東數(shù)家房地產(chǎn)企業(yè)，如合生珠投系、富力地產(chǎn)和雅居樂等，因為在香港上市，而發(fā)展迅猛。據(jù)媒體報道，2003年，富力地產(chǎn)與碧桂園集團的年度銷售總額均為40億元人民幣，但2006年，富力地產(chǎn)銷售總額已達到人民幣100億元，土地儲備突破1500萬平方米。

　　而此前的兩年，富力地產(chǎn)在香港市場集資30多億港元。

　　從華潤到碧桂園，內(nèi)地在香港上市的企業(yè)達370家左右，總市值7000億港元，占香港15萬億總市值的一半。

　　而在2000年，香港所有上市公司數(shù)目只有570家?！?/p>

　　信用危機

　　香港的證券交易最早始于19世紀中葉，1891年時，香港始有正式的證券交易市場。

　　1986年4月2日，香港交易市場采用電腦輔助交易系統(tǒng)進行證券買賣。2000年3月6日，香港聯(lián)合交易所與香港期貨交易所實行股份化，并與香港中央結算有限公司合并，由單一控股公司香港交易所擁有。

　　經(jīng)過100多年的發(fā)展，香港已發(fā)展成為一個效率高、容量大的國際資本市場：資金及資訊自由流動；法律體制健全；大量奉行國際標準兼具國際經(jīng)驗的專業(yè)人才；國際資金匯聚、集資能力強；監(jiān)管架構完善；先進的交易及結算交收設施及市場基建等等。

　　截至2007年5月，香港主板及創(chuàng)業(yè)板共有上市公司1189家。

　　近年來，內(nèi)地經(jīng)濟持續(xù)高速增長，使得中國概念股成為香港市場的重要組成部分。恒生指數(shù)于2006年納入建設銀行(0939.HK)為藍籌成分股，這是恒生指數(shù)第一次接納H股作為成分股，這顯示了內(nèi)地企業(yè)在香港證券市場的重要角色。

　　中國概念股吸引了大量的海外資金流入香港市場?，F(xiàn)在，香港市場每天的交易額約為360億元，其中60%的買賣都是內(nèi)地股。2004年開始，中國概念股將港股帶入大牛市，2006年更是連創(chuàng)新高，成為該年全球最吸引投資者眼球的股市，而港交所收益也因此大幅攀升，并于2006年連續(xù)第三年刷新溢利紀錄，2006年股東應占溢利由2005年的13.4億港元增至25.19億港元，升幅達88%。從1993年青島啤酒直接香港上市至今，內(nèi)地企業(yè)在香港市場累計籌集資金2000億美元。

　　商場如戰(zhàn)場，資本就是商場上最有力的武器。這武器卻是一把雙刃劍。

　　“英雄問世、海鳥欲飛、商貿(mào)開路、地產(chǎn)為王”，這是當年業(yè)界對上海大亨周正毅的評價。周氏自2000年到2002年，在內(nèi)地及香港股市馳騁，接連收購四家上市公司：大盈農(nóng)業(yè)(原英雄股份600844.SH)、海鳥發(fā)展(原海鳥電子600634.SH)、上海商貿(mào)(原盈榮集團1104.HK)、上海地產(chǎn)(原建聯(lián)通0067.HK)。后兩家為香港的上市公司。

　　周氏一時名聲大噪，他與香港明星楊恭如的緋聞，也上了媒體的重要版面。但2003年，周氏剛剛搭建而成的王國，迅速崩塌。其震撼香港股市的并購建聯(lián)通一役是使用行賄的手段，向中銀香港借貸完成的。這一“問題貸款”，以及操縱證券交易價格、虛報注冊資本等罪名，使得周氏的上市公司股價大跌，隨后易主。

　　霍廣文稱，內(nèi)地企業(yè)的最大特點是信息不透明。

　　尤其是內(nèi)地部分民營企業(yè)，通過編造故事，造假上市，但在監(jiān)管嚴格的香港證券市場很快被揭露真相，于是迅速出事。

　　近年來，香港聯(lián)交所出現(xiàn)問題的內(nèi)地企業(yè)，包括最終招致除牌的還有歐亞農(nóng)業(yè)、正中藥業(yè)、騰達智能、創(chuàng)維數(shù)碼、格林柯爾等等，這些或遭停牌或遭警告的企業(yè)，幾乎有著共同的問題：如賬目不清、運作混亂是目前民營企業(yè)存在的最大問題；而大型國有企業(yè)董事會沒有多少自主權和獨立性，大多數(shù)公司的董事會是通過政治程序產(chǎn)生的，由黨或政府機構控制等等。這些違規(guī)企業(yè)，受到的最多的指控便是非法挪用上市公司資金。這些企業(yè)上市的目的大多純粹只是為籌集資金，而并不改變他們的治理模式。霍廣文回憶說，最早暴露出問題的是1994年，第一批企業(yè)直接上市后，第二年發(fā)年報時，很多公司披露，其籌集的資金用途和招股書不一樣，在香港上市的H股，立即下跌10%。

　　2001年后，受中科創(chuàng)業(yè)、銀廣夏的曠世陷阱，以及歐亞農(nóng)業(yè)楊斌案、周正毅案影響，中國概念股在香港，甚至在海外普遍受到質(zhì)疑，不少內(nèi)地股的股價大跌，幾乎崩盤。

　　制度才是競爭力

　　“再好的制度都會有問題，況且事物是不斷變換發(fā)展的，像美國那樣的監(jiān)管嚴格、發(fā)展健康的市場，同樣存在問題。”霍廣文說。

　　霍廣文評價說，無論是香港企業(yè)還是內(nèi)地企業(yè)，大多數(shù)都沒問題，偶爾只有幾家企業(yè)不規(guī)范。“在發(fā)生問題時，我們就要不斷完善，只有完善自己監(jiān)管水平，才能吸引更多內(nèi)地的企業(yè)來，吸引更多的投資者來。”

　　內(nèi)地經(jīng)濟的持續(xù)高速發(fā)展，使得世界各主要交易所都非常注重開拓中國市場，香港自然對中國內(nèi)地企業(yè)也充滿信心。港交所在2007-2009年的發(fā)展策略計劃主題是：成為一個專注香港、中國內(nèi)地以及亞洲其他地區(qū)的證券及衍生產(chǎn)品的主要國際市場，而中國內(nèi)地將繼續(xù)是港交所新業(yè)務的主要來源。

　　而在香港回歸10周年之際，H股和紅籌股均開始加快回歸A股市場，香港市場是否會被“邊緣化”呢？霍廣文認為，H股和紅籌股回歸A股市場，對香港股市不會帶來負面影響，“如果紅籌股和H股能在內(nèi)地A股市場同時上市，對投資者來說，只會是好事”。

　　港交所認為，香港和上海、深圳證券市場是兩個不同的市場，內(nèi)地市場主要為企業(yè)籌集人民幣資金，香港則能籌集可自由兌換的資金。而內(nèi)地經(jīng)濟持續(xù)增長，使得國際投資者更有興趣分享中國內(nèi)地增長的成果。而內(nèi)地企業(yè)，對資金和知識的需求將更加熱切，香港正好可以提供優(yōu)質(zhì)的平臺。