觀點(diǎn)網(wǎng) 港股市場(chǎng)圍繞滬上阿姨，迎來(lái)一場(chǎng)打新熱。5月8日，這個(gè)現(xiàn)制茶飲品牌于港交所主板掛牌上市，開(kāi)盤(pán)便受到熱捧。

據(jù)了解，該股首日開(kāi)盤(pán)價(jià)達(dá)到190.6港元/股，較發(fā)行價(jià)113.12港元上漲68.48%。盤(pán)中股價(jià)一度飆升至197.66港元/股，即較發(fā)行價(jià)上漲74.7%，隨后漲幅有所回落。

但截至收市，滬上阿姨報(bào)收158.4港元/股，當(dāng)日上漲40.03%，總市值166.07億港元。

追喝這杯茶

來(lái)自灼識(shí)咨詢報(bào)告，截至2023年末以GMV（商品交易總額）計(jì)，蜜雪集團(tuán)（下稱，蜜雪冰城）、古茗、茶百道、霸王茶姬和滬上阿姨分別是中國(guó)排名前五的現(xiàn)制茶飲品牌。

這五大茶飲品牌均已完成上市。若單以上市首日情況來(lái)看，滬上阿姨仍然成為表現(xiàn)第二好的茶飲新股。

與之對(duì)比，茶百道于2024年4月23日港股上市，首日破發(fā)跌去26.86%；古茗于2025年2月12日敲鐘，首日破發(fā)下跌6.44%；

蜜雪冰城在2025年3月3日上市，首次打破新茶飲股開(kāi)盤(pán)破發(fā)“魔咒”，首日漲幅錄得43.21%；霸王茶姬則是于4月17日（美東時(shí)間）在納斯達(dá)克交易所上市，首日漲幅15.86%。

反過(guò)來(lái)看，滬上阿姨此次IPO本身規(guī)模不大，募集資金總額僅約2.73億港元，低于同期上市的蜜雪冰城、古茗和霸王茶姬等股，也低于去年上市的茶百道。資料顯示，當(dāng)中募資規(guī)模最小的古茗，其籌資也達(dá)到18.13億港元。

一只迷你新股卻博得如此熱度。滬上阿姨的“爆火”，從多個(gè)角度看都有跡可循。

今年以來(lái)，在政策利好推動(dòng)下，疊加DeepSeek和《哪吒2》的影響，全球投資者對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的熱情被重新點(diǎn)燃。尤其是科技板塊和消費(fèi)內(nèi)需板塊最受關(guān)注，人們打新熱情高漲。

對(duì)于新茶飲板塊來(lái)說(shuō)，當(dāng)蜜雪冰城在公開(kāi)發(fā)售階段超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)到5125倍，認(rèn)購(gòu)金額約1.8萬(wàn)億港元，超越2021年快手認(rèn)購(gòu)紀(jì)錄，成為新一任港股“凍資王”后，市場(chǎng)似乎掀起了對(duì)該板塊的重新估值。

上市首日，作為新茶飲絕對(duì)頭部的蜜雪冰城打破了茶飲股開(kāi)盤(pán)破發(fā)“魔咒”，首日上漲43.21%。而截至5月8日收市，蜜雪冰城股價(jià)自上市首日上漲了64.4%。

同時(shí)，蜜雪冰城也帶動(dòng)了后來(lái)者的熱度。自上市以來(lái)截至5月8日收市，古茗上漲幅度更達(dá)到171.5%。

滬上阿姨顯然也享受了這波熱度的延續(xù)。

該股于早前4月29日啟動(dòng)招股，首日孖展認(rèn)購(gòu)額達(dá)159.48億港元，超額認(rèn)購(gòu)583.6倍。到招股結(jié)束，滬上阿姨IPO公開(kāi)發(fā)售部分獲3616.83倍認(rèn)購(gòu)，超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)僅次于蜜雪冰城。

而在5月7日的暗盤(pán)交易中，滬上阿姨股價(jià)最高漲幅也已達(dá)到188.5港元/股。

熱度背后

只是，滬上阿姨的經(jīng)營(yíng)底色，能否支撐起這份熱度是個(gè)值得討論的問(wèn)題。

就目前來(lái)說(shuō)，滬上阿姨成為6只已上市茶飲股中，市盈率最高的企業(yè)，市盈率(TTM)為47.47倍，超過(guò)蜜雪冰城的38.36倍、古茗的38.19倍和茶百道的27.66倍，以及霸王茶姬的16.88倍。

但要知道，蜜雪冰城、霸王茶姬和古茗在2024財(cái)年均實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。滬上阿姨的表現(xiàn)，就沒(méi)有那么好了。

滬上阿姨成立于2013年，初期以“現(xiàn)煮五谷+鮮奶茶”的差異化定位產(chǎn)品切入市場(chǎng)。憑借血糯米奶茶、谷谷金磚等爆款站穩(wěn)腳跟。

兩年后，滬上阿姨啟動(dòng)加盟，通過(guò)低加盟門(mén)檻、自建供應(yīng)鏈、強(qiáng)支持策略，打通了規(guī)?；瘮U(kuò)張之路。在疫情期間，該公司也相繼推出多個(gè)子品牌，并持續(xù)降低加盟門(mén)檻，繼續(xù)推動(dòng)規(guī)模增長(zhǎng)。

截至2024年末，滬上阿姨門(mén)店總數(shù)達(dá)到9176間，99.7%的門(mén)店為加盟店。

品牌方面，主品牌滬上阿姨主打鮮果茶、多料奶茶、輕乳茶等產(chǎn)品，產(chǎn)品價(jià)格在7-22元之間；茶瀑布強(qiáng)調(diào)性價(jià)比，主打多料奶茶、輕乳茶、水果茶和冰淇淋等產(chǎn)品，價(jià)格在2-12元之間；而現(xiàn)磨咖啡品牌滬咖，價(jià)格在13-23元之間。

多條產(chǎn)品線覆蓋了現(xiàn)制茶、咖啡等兩大主賽道，以及中端和低端兩個(gè)市場(chǎng)。2024年內(nèi)，滬上阿姨GMV增長(zhǎng)至107.36億元，同比增長(zhǎng)10.3%。

但滬上阿姨要面對(duì)的市場(chǎng)也愈發(fā)復(fù)雜。

目前，現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)正逐漸從增量轉(zhuǎn)向存量。數(shù)據(jù)顯示，2018-2023年中國(guó)現(xiàn)制茶飲行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)25.2%，但未來(lái)幾年的復(fù)合增長(zhǎng)率將會(huì)跌破20%。

同一時(shí)間，品牌競(jìng)爭(zhēng)的激烈加劇。如今，國(guó)內(nèi)現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)已變成極度內(nèi)卷的市場(chǎng)，一些在產(chǎn)品口味上的形成的差異化在某種程度上向價(jià)格讓步，售價(jià)成為消費(fèi)者埋單要考慮的更重要因素。

近年來(lái)，為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，各大品牌紛紛采取降價(jià)策略。向10元時(shí)代俯沖，茶飲行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)，無(wú)可避免影響加盟店和依靠加盟模式盈利的品牌。

2024年，滬上阿姨營(yíng)收32.85億元，同比下降1.9%；年內(nèi)溢利3.29億元，同比下降15.2%。同期，該公司所有品牌同店GMV增長(zhǎng)錄得下降10.6%，所有品牌平均單店GMV由2023年的155.9萬(wàn)元下降至137萬(wàn)元。

年內(nèi)關(guān)閉的加盟店數(shù)量也達(dá)到987家，比2022-2023兩年閉店數(shù)目之和更多；停止門(mén)店運(yùn)營(yíng)的加盟商數(shù)量也達(dá)到891家，也比2022-2023兩年數(shù)據(jù)之和更多。

不過(guò)，滬上阿姨并非沒(méi)有突圍機(jī)會(huì)。

是否能通過(guò)供應(yīng)鏈優(yōu)化，進(jìn)一步提升門(mén)店運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)化率來(lái)應(yīng)對(duì)行業(yè)進(jìn)入存量市場(chǎng)的沖擊，穩(wěn)定同店GMV表現(xiàn)，同時(shí)向低線和海外市場(chǎng)尋找規(guī)模擴(kuò)張機(jī)會(huì)，相信是滬上阿姨完成IPO之后的經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)。

就目前而言，滬上阿姨擁有20萬(wàn)畝種植基地，4大中央工廠，12個(gè)大倉(cāng)儲(chǔ)物流中心、8個(gè)新鮮農(nóng)產(chǎn)品倉(cāng)庫(kù)和15個(gè)前置冷鏈倉(cāng)的供應(yīng)鏈設(shè)施。

而據(jù)招股書(shū)披露，滬上阿姨計(jì)劃將IPO資金的25%用于數(shù)字化升級(jí)，20%提高原材料及食材的質(zhì)量，20%投入供應(yīng)鏈建設(shè)，15%用于門(mén)店擴(kuò)張。

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