觀點網(wǎng) 萬達出售資產(chǎn)早已非新鮮事，2023年以來，諸多萬達廣場被出售予各類身份的買家，而最近一筆交易則事關(guān)萬達酒店發(fā)展。

4月17日晚間，同程旅行與萬達酒店發(fā)展先后發(fā)布相關(guān)公告，后者將持有的萬達酒店管理（香港）有限公司（簡稱“萬達酒管集團”）100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給前者，初始代價約人民幣24.973億元（可予調(diào)整），相當于26.967億港元。

據(jù)悉，萬達酒店發(fā)展的業(yè)務(wù)由四個分部組成，即酒店營運及管理服務(wù)、酒店設(shè)計及建設(shè)管理服務(wù)、投資物業(yè)租賃、于海外買賣及租賃之物業(yè)，整體可概括為酒店業(yè)務(wù)、物業(yè)業(yè)務(wù)兩部分。

兩個與酒店相關(guān)的業(yè)務(wù)由萬達酒管集團經(jīng)營，另外兩個與物業(yè)相關(guān)的業(yè)務(wù)則由萬達酒店發(fā)展旗下其他主體負責經(jīng)營。

可以說，萬達酒管集團凝聚了萬達酒店發(fā)展甚至是大連萬達集團的酒店管理和運營能力。

伴隨最新的出售事項，大連萬達集團或?qū)⒄蹞p掉多年培育積累起的相關(guān)業(yè)務(wù)能力，整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)面臨重構(gòu)。

賣方多籌謀

以具體數(shù)據(jù)來看，萬達酒店發(fā)展2024年年度業(yè)績公告顯示，該公司2024年實現(xiàn)收入9.91億港元，同比微增0.8%。

其中酒店業(yè)務(wù)的兩個業(yè)務(wù)分部酒店營運及管理服務(wù)、酒店設(shè)計及建設(shè)管理服務(wù)分別收入7.24億港元、1.68億港元，合計達8.92億港元。

也就是說，在2024年，酒店業(yè)務(wù)為萬達酒店發(fā)展貢獻了九成收入，這一占比與2023年持平。

在將酒店業(yè)務(wù)的經(jīng)營主體萬達酒管集團出售后，萬達酒店發(fā)展將面臨主營業(yè)務(wù)缺失。接下來無非是業(yè)務(wù)變更、公司轉(zhuǎn)型、資產(chǎn)優(yōu)化重組等可能。目前能夠確定的是，收入占比僅約一成的物業(yè)業(yè)務(wù)，顯然難以支撐起整個上市平臺。

萬達酒店發(fā)展未來如何繼續(xù)經(jīng)營，以及保持上市地位，交易公告中透露了一些線索。

據(jù)悉，萬達酒店發(fā)展的控股股東大連萬達集團股份有限公司（簡稱“大連萬達”）與同程旅行已訂立“不競爭及不招攬”約定。其中提到，大連萬達為其本身及其控股法團承諾，十年期間內(nèi)不會直接或間接參與萬達受限制業(yè)務(wù)，且二十年期間內(nèi)不會就萬達受限制業(yè)務(wù)使用萬達商標。

公告顯示，此處的“萬達受限制業(yè)務(wù)”被狹義界定為主要包括連鎖式、規(guī)?；皢我痪频觏椖?，而萬達酒店發(fā)展（作為被大連萬達控股的法團之一）仍獲準從事商業(yè)項目、文化旅游項目、綜合項目，以及該等項目內(nèi)的非連鎖酒店、餐飲及休閑娛樂設(shè)計。

基于萬達體系內(nèi)的相關(guān)資產(chǎn)和能力積累，這一約定也為萬達酒店發(fā)展維持經(jīng)營留有余地。

假設(shè)初步代價不作調(diào)整，該公司預(yù)期出售事項所得款項凈額約24.01億港元（經(jīng)扣除交易相關(guān)費用及開支以及相關(guān)稅項）。出售事項所得款項中的一部分將被保留作為一般營運資金及/或未來投資，其余部分將以股息的方式向股東分派全部或大部分所得款項凈額。

不過，大連萬達集團股份有限公司為萬達酒店發(fā)展的控股股東，持股比例約為65%，以此計算，大連萬達最高可回籠資金15.6億港元。

萬達酒店發(fā)展認為：“出售事項將使公司解鎖酒店管理業(yè)務(wù)分部的部分價值……此外，集團將能夠繼續(xù)專注于目前的投資物業(yè)租賃業(yè)務(wù)。公司亦有意將投資業(yè)務(wù)多元化，以涵蓋文化及旅游業(yè)并尋找及物色合適的國內(nèi)外投資機會。”

在2024年度業(yè)績公告中，萬達酒店發(fā)展還曾對未來進行展望：預(yù)期2025年中國國內(nèi)旅游市場持續(xù)升溫，集團也將持續(xù)擴張酒店網(wǎng)絡(luò)，并計劃于年內(nèi)新增54家酒店。

隨著酒店業(yè)務(wù)核心管理公司被出售，這一目標也迎來變數(shù)。

買方再擴張

相比賣方的多般籌劃，買方對于這項交易的需求和態(tài)度要更加直接。

同程旅行在公告中表示，公司看到中國酒店管理市場的巨大增長潛力，并一直在這一領(lǐng)域?qū)で笸卣箼C會，相信此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓將為集團及萬達酒店發(fā)展帶來巨大的協(xié)同效益。

據(jù)悉，萬達酒店管理采用多品牌策略以瞄準不同客戶群的獨特喜好與需求。以全服務(wù)和有限服務(wù)兩種模式管理萬達瑞華、萬達文華、萬達嘉華、萬達錦華、萬達頤華、萬達安柏、萬達美華、萬達悅?cè)A與萬達安悅九大品牌。

截至2024年末，管理的酒店數(shù)量已達204家，客房數(shù)量超過40200間，另有376家已簽約管理正在開發(fā)中尚未開業(yè)的酒店。

在同程旅行看來，萬達酒店管理擁有許多完善的高端酒店品牌組合，其在國內(nèi)市場具有高影響力。此外，萬達酒店管理的管理團隊經(jīng)驗豐富并擁有深厚的行業(yè)專業(yè)知識。這些都將增強公司在高端酒店的競爭力，從而進一步鞏固標的公司于行業(yè)內(nèi)的地位。

另一方面，通過輸出其深厚的行業(yè)洞察力、市場營銷經(jīng)驗及酒店運營管理實力，將為萬達酒店管理增強實力。

實際上，對于同程旅行而言，以收購方式實現(xiàn)發(fā)展需求并不是一種陌生的途徑。

公開信息顯示，同程旅行是由同程和藝龍合并形成的一站式在線旅行平臺。“同程”為同程網(wǎng)絡(luò)，成立于2004年，“藝龍”成立于1999年，雙方于2018年合并為“同程藝龍”，并在2021年正式更名為“同程旅行”。

也是在2021年，同程旅行開始了相對頻繁的收購或投資。例如，在2021年，同程旅行收購了廣州浩寧智能設(shè)備有限公司85.2%股權(quán)、湖南省新地科技開發(fā)有限公司100%股權(quán)、長沙金天鵝科技有限公司100%股權(quán)，用以拓展公司的交通票務(wù)業(yè)務(wù)以及進一步提升技術(shù)及服務(wù)能力。

同年，同程旅行與珀林酒管達成商旅產(chǎn)品的直連合作。雙方將打通珀林酒管旗下廷泊酒店、君嶼酒店、莫林酒店、莫林風尚酒店以及麓元林酒店的動態(tài)庫存和價格體系；與愛電競酒管達成戰(zhàn)略合作，通過內(nèi)部孵化、戰(zhàn)略投資，逐步形成多元化電競酒店品牌矩陣。

2022年，同程旅行陸續(xù)收購北京同程國青國際旅行社、廣東同程創(chuàng)游國際旅行社、同程國際旅行社有限公司、同程旅業(yè)等旅行社，深度覆蓋境內(nèi)游、出境游、定制游等多層次業(yè)務(wù)……

這一次，同程旅行將目標放在酒店領(lǐng)域。交易完成后，同程旅行能夠進一步涉足旅游相關(guān)業(yè)務(wù)的生態(tài)系統(tǒng)，實現(xiàn)更大的規(guī)模經(jīng)濟。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，同程旅行于2023年扭轉(zhuǎn)了營業(yè)收入、經(jīng)調(diào)整凈利潤的下降趨勢，分別取得同比81%、240%的大幅增長。2024年，在前一年的高基礎(chǔ)之上，同程旅行繼續(xù)實現(xiàn)收入與利潤雙增。

全年實現(xiàn)收入173.4億元，同比增長45.8%；公司權(quán)益持有人應(yīng)占溢利19.74億元，同比增長27.04%；經(jīng)調(diào)整EBITDA達40.5億元，同比增長29.7%；經(jīng)調(diào)整凈利潤27.85億元，同比增長26.7%。

值得注意的是，經(jīng)調(diào)整凈利潤27.85億元，與這一次的收購價格也幾乎持平。

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