政府投資非但不可能減速，而且將境外資本和民間資金同時帶入，這些資金進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)，并在行業(yè)之中制造流動性泡沫。

　　觀點網(wǎng) 鄔瓊 新晉摩根大通中國投資銀行副主席龔方雄是首次參加博鰲房地產(chǎn)論壇，但他卻是整個論壇當(dāng)中最為活躍的人物之一。8月13日上午，他與樊綱、施永青進(jìn)行了一場討論，當(dāng)日晚間他又參與了精英對話，而8月14日，他發(fā)表了演講并主持了本次論壇的第三場精英對話。隨后，他成為理事博鰲沙龍的座上賓。

　　龔方雄由經(jīng)濟(jì)學(xué)家向投資銀行家的身份轉(zhuǎn)變也許意味著，在接下來的時間中國將面臨著更為瘋狂的流動性過剩的局面。事實上，類似于龔方雄、蔡洪平這樣的投資銀行家積極參加博鰲房地產(chǎn)論壇，從某種意義上來說，恰恰意味著境外投行們在金融局勢穩(wěn)定之后，將自己的目光重新調(diào)整至中國市場。

　　貨幣政策

　　2008年，在金融危機(jī)最為喧囂的時刻，還是摩根大通中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的龔方雄率先說中國的貨幣政策即將轉(zhuǎn)型，但當(dāng)時的龔方雄并未意識到，正是因為貨幣政策的轉(zhuǎn)型，中國迅速從流動性危機(jī)走向了流動性過剩。

　　這是一場讓中國地產(chǎn)界所有人都開始熟知“流動性”這一專業(yè)金融名詞的過程。洶涌的貨幣浪潮迅速席卷整個中國，并且被認(rèn)為是中國房地產(chǎn)市場迅速從低谷走出的原因。

　　大多數(shù)中國房地產(chǎn)行業(yè)的人士意識到，洶涌的“流動性”意味著什么，在實體經(jīng)濟(jì)缺乏足夠的支撐的情形之下，流動性意味著資產(chǎn)價格膨脹和通貨膨脹的預(yù)期。而隨之而來的，則可能是貨幣政策的調(diào)整。

　　2008年，從緊的貨幣政策仍讓所有開發(fā)商心有余悸?？墒巧頌檠胄胸泿耪呶瘑T會委員的樊綱在面對來自全國各地的600位地產(chǎn)商的時候，直言自己將不講貨幣政策。

　　但這是所有開發(fā)商都關(guān)注的問題，他們想知道最為直接的答案：貨幣政策會不會調(diào)整？對于剛剛從生死線上走回來的開發(fā)商而言，寬松的貨幣政策，即便是“偉哥”，他們也是樂于接受的。

　　樊綱僅僅是問臺下的地產(chǎn)商們“你們覺得政策應(yīng)不應(yīng)該變？”，言外之意則是，貨幣政策調(diào)整似乎是近在眼前的事情。

　　但龔方雄和北師大金融研究中心主任鐘偉則讓大多數(shù)在場的開發(fā)商獲得了另一顆“定心丸”。他們的邏輯是，當(dāng)2009年上半年的4萬億政策和信貸狂潮涌向市場的時候，貨幣政策的剎車需要足夠的緩沖。

　　這意味著，政府并不可能快速壓縮投資規(guī)模，政府的貨幣政策必須保證4萬億投資有足夠的后繼投資支持，否則，4萬億投資將面臨爛尾的危險。

　　于是，貨幣政策微調(diào)，但絕不會有類似于2008年的巨幅調(diào)整，似乎成為開發(fā)商心中最后的答案。這種答案是他們心中最優(yōu)的選擇，他們顯然不希望更為充裕的流動性將整個市場帶入癲狂之中，而后在政策不得已的調(diào)控當(dāng)中迅速跌落低谷。下半年穩(wěn)定的市場和穩(wěn)定的貨幣政策是他們最愿意看到的局面。

　　涌動的流動性

　　但中央可能出現(xiàn)的貨幣政策的微調(diào)并不意味著2009年下半年中國的流動性局面將面臨著穩(wěn)定的局面。事實上，境外資本乃至民間投資都極有可取代國有銀行成為繼續(xù)鼓脹流動性的推手。

　　龔方雄在8月13日晚間的對話中直言，2009年剩下的時間當(dāng)中，民間投資將取代政府投資。而瑞士銀行投資銀行亞洲區(qū)主席蔡洪平則對在場的開發(fā)商說，2009年，100億美元規(guī)模的IPO資金正等待著開發(fā)商。

　　如此的信息或許預(yù)示著，2009年下半年的投資主力將不再是政府，而是民間和境外資本。

　　這比政府寬松的貨幣政策帶來的風(fēng)險更為可怕。境外資本在境外金融行業(yè)調(diào)整基本到位的時候，他們的第一選擇也許是中國，而民間資本在房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格在政府投資拉動的作用下開始集中涌向房地產(chǎn)行業(yè)的時候，整個市場將面臨怎樣的調(diào)整？

　　幾乎所有人都已忘記，2007年中國的流動性泡沫并非來自政府投資，而是來自境外資本和民間投資。

　　角度不同的是，樊綱站在政府政策執(zhí)行角度來解讀政策可能的走向，而北師大金融研究中心主任鐘偉則是將政府作為市場主體放入經(jīng)濟(jì)規(guī)律當(dāng)中進(jìn)行考察。也就是說，鐘偉考量的是政策所帶來的蝴蝶效應(yīng)。

　　在這樣的基礎(chǔ)之上，鐘偉和中坤投資集團(tuán)董事長黃怒波做出了3年之內(nèi)房地產(chǎn)市場必有調(diào)整的論斷。也許他們的理解角度在于，政府可以通過投資拉動等一系列措施挽救市場，但不可改變市場被扭轉(zhuǎn)之后將產(chǎn)生的后果。

　　這種后果的危險在于，政府投資拉動帶來的種種效應(yīng)使得政府投資非但不可能減速，而且將境外資本和民間資金同時帶入，這些資金進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)，并在行業(yè)之中制造流動性泡沫。

　　因而鐘偉會認(rèn)為，未來三年，將是房地產(chǎn)投機(jī)的溫床，但這必然伴隨著更大的調(diào)整。