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　　近幾年來(lái)國(guó)際金融市場(chǎng)一些大震蕩，國(guó)際市場(chǎng)上一些大宗商品的泡沫吹大，很大程度上都是與美元的貶值有關(guān)。

　　今年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不確定性，不僅表現(xiàn)為兩次重大的自然災(zāi)害出現(xiàn)，也表現(xiàn)為國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩不安。年初的雪災(zāi)與最近的汶川大地震，盡管對(duì)一個(gè)大體經(jīng)濟(jì)的中國(guó)來(lái)看，其所受到損失比重不高，但是給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的不確定性是不可低估的。而對(duì)于國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)震蕩，特別是國(guó)際金融的震蕩，其給中國(guó)經(jīng)濟(jì)所帶來(lái)的不確定性不僅市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)的結(jié)果，更重要的是國(guó)際金融市場(chǎng)的震蕩未來(lái)發(fā)展會(huì)如何。比如最近的越南金融市場(chǎng)危機(jī)爆發(fā)，國(guó)際油價(jià)如過(guò)山車一樣大起大落，美元匯率波動(dòng)，這些都給國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更多的不確定性。而國(guó)際油價(jià)走勢(shì)及美元變化將是影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最為重要的方面。

　　可以說(shuō)，最近國(guó)際油價(jià)如過(guò)山車一樣的大起大落，由年初不到100美元一桶上升到133元一桶，然后又從133美元一桶瞬間下降到121美元一桶，而上個(gè)星期，在一兩天的時(shí)間內(nèi)再?gòu)?21美元一桶上升到近140美元一桶，而之后價(jià)格又有下落。對(duì)于國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)這樣的波動(dòng)，既有供求關(guān)系的原因，也有地緣政治的問(wèn)題，但更為重要的原因應(yīng)該美元貶值及國(guó)際上對(duì)沖基金瘋狂的投機(jī)炒作問(wèn)題。

　　就目前國(guó)際市場(chǎng)的主導(dǎo)力量來(lái)看，對(duì)沖基金最為重要。1990年國(guó)際金融市場(chǎng)上的對(duì)沖基金投資不足500億，2007年6月底國(guó)際上的對(duì)沖基金管理著的資金達(dá)到2.5萬(wàn)億美元，17年增長(zhǎng)5倍。而對(duì)沖基金是由少數(shù)10億美元俱樂(lè)部掌握著全球?qū)_基金絕大多數(shù)資產(chǎn)，比如全球372家對(duì)沖基金管理著達(dá)2萬(wàn)億美元資產(chǎn)，占比75%。這些對(duì)沖基金有246家在美國(guó)，管理1.5萬(wàn)億美元資產(chǎn)。國(guó)際上的對(duì)沖基金廣泛參與金融業(yè)各個(gè)領(lǐng)域，如借貸、證券買賣和金融衍生品交易，商品期貨交易等，并通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿放大交易頭寸，放大金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)各國(guó)股市及銀行造成巨大的影響。可以說(shuō)，近20年來(lái)國(guó)際金融動(dòng)蕩不安，無(wú)不看到這些對(duì)沖基金的影子。特別是最近的國(guó)際油價(jià)的大起大落無(wú)不是這些對(duì)沖基金的杰作。

　　而對(duì)沖基金要炒作油價(jià)，一個(gè)最為重要的工具就是讓美元在國(guó)際金融市場(chǎng)上波動(dòng)。因?yàn)?，美元作為?guó)際市場(chǎng)計(jì)價(jià)的貨幣，美元匯率的波動(dòng)也就直接表示會(huì)國(guó)際市場(chǎng)以美元計(jì)價(jià)的商品價(jià)格的高低。而美元貶值越是厲害，其推高以美元計(jì)價(jià)的商品的價(jià)格就越容易。正是在這意義上，近幾年來(lái)，美元快速貶值，國(guó)際市場(chǎng)以美元計(jì)價(jià)的大宗商品的價(jià)格也在創(chuàng)造一個(gè)又一個(gè)的歷史新高。石油的價(jià)格更是如此。

　　2008年5月3日美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在電話連線講話中表示，美聯(lián)儲(chǔ)正與美國(guó)財(cái)政部緊密合作，“密切監(jiān)控外匯市場(chǎng)的發(fā)展”，同時(shí)關(guān)注美元貶值對(duì)通脹及物價(jià)預(yù)期心理的影響。他認(rèn)為，一年來(lái)美元對(duì)其他貨幣下跌已導(dǎo)致美國(guó)通貨膨脹率快速上升，并可能成為影響美國(guó)通貨膨脹預(yù)期的重要原因。

　　對(duì)于國(guó)際金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，伯南克的此言一出，整個(gè)國(guó)際金融市場(chǎng)的美元指數(shù)跳升至73.501點(diǎn),為5月14日來(lái)最高位。同時(shí)，國(guó)際期貨市場(chǎng)原油、小麥、玉米、大豆等大宗商品價(jià)格均大幅下跌。也就是說(shuō)，國(guó)際金融市場(chǎng)，美元的價(jià)格一逆轉(zhuǎn)，整個(gè)國(guó)際市場(chǎng)大宗商品的價(jià)格就出現(xiàn)大的波動(dòng)。可以說(shuō)，就目前的國(guó)際市場(chǎng)的情況而言，如果美元真的一旦發(fā)生逆轉(zhuǎn)，它將給當(dāng)前以美元為中心的全球經(jīng)濟(jì)和金融體系帶來(lái)重大影響。這不僅可能導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)主要貨幣的匯率出現(xiàn)大的調(diào)整，也可能讓盛行一世的大宗商品牛市面臨著終結(jié)。

　　因?yàn)?，一般?lái)說(shuō)，利率的變化主要是調(diào)整國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)各當(dāng)事人之間的利益關(guān)系，而匯率的變化則主要是調(diào)整國(guó)家間不同的利益關(guān)系。而利率的變化是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)一種要素價(jià)格的調(diào)整。如果匯率的變化，則是兩國(guó)間的相應(yīng)的要素價(jià)格整體調(diào)整。因此，匯率的變動(dòng)不僅在于如何來(lái)調(diào)整國(guó)與國(guó)之間的利益關(guān)系，也在于如何調(diào)整國(guó)內(nèi)市場(chǎng)間各要素的價(jià)格關(guān)系。但是，什么樣的匯率水平合理？一種貨幣對(duì)另一種貨幣的均衡點(diǎn)在哪里？它既取決于市場(chǎng)外匯的供求關(guān)系，也取決于各個(gè)國(guó)家的貨幣政策及各國(guó)要素間的相應(yīng)的比價(jià)關(guān)系。

　　正是這意義上說(shuō)，近幾年來(lái)國(guó)際金融市場(chǎng)一些大震蕩，國(guó)際市場(chǎng)上一些大宗商品的泡沫吹大，很大程度上都是與美元的貶值有關(guān)。美元指數(shù)從2001年的120.5點(diǎn)高位至現(xiàn)在下跌71%左右，已經(jīng)下跌近40%，而且其跌幅之大和下跌持續(xù)時(shí)間之長(zhǎng)，都是歷史罕見(jiàn)。有機(jī)構(gòu)測(cè)算，就目前的情況而言，美元對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)多數(shù)主要貨幣嚴(yán)重低估20%左右。而美元大幅貶值，盡管能夠提高美元經(jīng)濟(jì)出口競(jìng)爭(zhēng)力，縮小美國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的逆差，減輕美國(guó)對(duì)外債務(wù)負(fù)擔(dān)。但匯率下跌，是一把兩面刃，它既對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)有利方面，也有對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)不利的方面。特別是象美國(guó)這種進(jìn)口占絕對(duì)高比重的國(guó)家，美元貶值更是會(huì)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)一系列的問(wèn)題。比如，美元的貶值，從而使得原油成本價(jià)格上升。這不僅增加美元居民石油消費(fèi)成本，擠壓了美國(guó)居民其他消費(fèi)，而且美國(guó)通貨膨脹不斷上升，整個(gè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化。

　　更為嚴(yán)重的是，對(duì)當(dāng)前這種以美元為主導(dǎo)的全球經(jīng)濟(jì)和金融體系來(lái)說(shuō)，美元的快速貶值，給國(guó)際金融市場(chǎng)與商品市場(chǎng)帶來(lái)一系列嚴(yán)重的問(wèn)題。比如，美元的嚴(yán)重貶值，那么國(guó)際市場(chǎng)上以美元計(jì)價(jià)的大宗商品的價(jià)格也在快速飚升。比如國(guó)際市場(chǎng)上石油的價(jià)格，在近幾年的時(shí)間上漲了幾倍。這里既石油供求關(guān)系變化的原因，也有地緣政治的原因，更多的是美元貶值推其價(jià)格的上漲以及一些對(duì)沖基金借助于美元的貶值極力來(lái)推高石油價(jià)格?？梢哉f(shuō)，最近國(guó)際市場(chǎng)的石油價(jià)格在短期內(nèi)火箭式快速飚升，顯然是美元貶值和投機(jī)所引發(fā)的預(yù)期操縱。如果美元貶值的這種利益格局不調(diào)整，那么國(guó)際市場(chǎng)上石油價(jià)格要得到扭轉(zhuǎn)是不可能的。

　　因此，美聯(lián)儲(chǔ)主席一句話，立即引起國(guó)際市場(chǎng)的猜測(cè)，伯南克的闡述表明，預(yù)示著美國(guó)開(kāi)始干預(yù)美元匯率，美元貶值和美國(guó)貨幣政策進(jìn)一步放松走到盡頭。如果國(guó)際市場(chǎng)這種猜測(cè)是正確的，也就是說(shuō)，美元的貶值會(huì)出現(xiàn)大的逆轉(zhuǎn)。如果這種局面出現(xiàn)，那么整個(gè)國(guó)際金融的利益關(guān)系也會(huì)發(fā)生巨大的變化。

　　因?yàn)椋紫仁歉鲊?guó)間的匯率水平會(huì)發(fā)展巨大的變化。由于美元的嚴(yán)重低估，美元逆轉(zhuǎn)也就意味著美元對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)主要貨幣出現(xiàn)全面的升值。尤其是美元貶值的逆轉(zhuǎn)，它會(huì)改變目前人民幣持續(xù)升值的態(tài)勢(shì)?？梢哉f(shuō)，這幾年來(lái)人民幣升值一直是國(guó)際金融市場(chǎng)十分關(guān)注的主題，但是由于人民幣的升值僅是對(duì)美元升值，而國(guó)際金融市場(chǎng)其他主要貨幣則貶值的。既然人民幣的升值僅是相對(duì)美元升值，人民幣升值幅度大大小于美元貶值幅度，因此，如果美元貶值出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，那么人民幣升值也可能出現(xiàn)停止或逆轉(zhuǎn)。

　　還有，如果美元貶值出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，那么國(guó)際金融市場(chǎng)以美元計(jì)價(jià)的大宗商品的價(jià)格也自然會(huì)出現(xiàn)較大的調(diào)整，特別是早些時(shí)候國(guó)際市場(chǎng)上由于美元貶值炒高的大宗商品泡沫也可能破滅。而這些情況的出現(xiàn)，對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)及國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)都造成一定程度的沖擊。

　　現(xiàn)在是，美元的貶值會(huì)不會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)？美國(guó)政府一直要求人民幣升值，但是美國(guó)政府為什么不改變美元貶值這種格局？美元貶值，這種損人不利已的事情美國(guó)政府為什么不改變之？盡管美國(guó)政府無(wú)論是總統(tǒng)還是主要政府官員一直都在說(shuō)強(qiáng)勢(shì)美元對(duì)美國(guó)有好處，但是美國(guó)政府為什么僅是只處口惠而出臺(tái)有利美元升值的政策？還有，如果美元貶值真的出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，那么國(guó)內(nèi)企業(yè)準(zhǔn)備好了嗎？

　　其實(shí)，這些問(wèn)題個(gè)個(gè)都很重要，都是與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展相關(guān)。特別是，在中國(guó)各國(guó)要素的價(jià)格基本上處于嚴(yán)重扭曲的情況下，為什么美國(guó)政府一直都在強(qiáng)調(diào)人民幣升值？其意圖何在？人民幣升值依據(jù)又在哪里？這些都是我們需要認(rèn)真思考的問(wèn)題?？梢哉f(shuō)，現(xiàn)在的問(wèn)題并不是人民幣是否升值，而是幾年來(lái)美元貶值在什么時(shí)候逆轉(zhuǎn)？為什么在美元嚴(yán)重低估的情況下美國(guó)政府不出臺(tái)相應(yīng)的政策或真正讓美元來(lái)升值？看來(lái)還在于對(duì)沖基金利益與石油美元的利益傾向在哪里？這種利益調(diào)整對(duì)誰(shuí)有利或誰(shuí)無(wú)利？

　　總之，美元貶值的逆轉(zhuǎn)是否在最近會(huì)出現(xiàn)，目前仍然是不確定的，但是如果美國(guó)的貨幣政策作出調(diào)整，美元貶值的逆轉(zhuǎn)也就是遲早的事情。而美元貶值的逆轉(zhuǎn)，它將對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶來(lái)較大的沖擊，我們應(yīng)該先有所準(zhǔn)備。不過(guò)，幾年來(lái)美元的貶值之所以能夠任其自由而行，問(wèn)題還在于這種調(diào)整利益其在。但是，在一個(gè)民主政治的體制下，這樣的利益輸送關(guān)系盡管很巧妙也不違法，但大家對(duì)此了然于心。因此，美元貶值的格局逆轉(zhuǎn)是必然，只不過(guò)是時(shí)間問(wèn)題。