男女69视频免费|国产久日综合视频|国产伊人Av韩一级黄片|欧美一级在线播放|日韩国产另类欧美在线观看|亚洲无无码成人网站是|青草免费视频在线观看视频|美女黄色一级A片播放|国产一a毛一a毛a|极品少妇Av欧无码中出

　　對(duì)國(guó)際“熱錢”沖擊中國(guó)經(jīng)濟(jì)體的擔(dān)憂一直沒有離開公眾的視野，在近期發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體飽受次級(jí)債危機(jī)之苦之時(shí)，這個(gè)話題又被一再提及，隨之而來的就是對(duì)其規(guī)模、投向以及中國(guó)資本管制的有效性等更富建設(shè)性的討論。

　　事實(shí)上，盡管中國(guó)長(zhǎng)時(shí)期實(shí)行比較嚴(yán)格的資本管制，但是在過去20年中，中國(guó)在經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目下的跨境資本流動(dòng)仍然迅速增加，跨境資金流動(dòng)總額在當(dāng)年GDP中所占的比重，從1982年的不到20%，經(jīng)過上世紀(jì)90年代的劇烈增長(zhǎng)，到2005年已經(jīng)翻了5倍，超過了120%。此外，盡管經(jīng)常項(xiàng)目中資金流動(dòng)大幅擴(kuò)張，但資本項(xiàng)目中的資金流動(dòng)已取得相對(duì)重要的地位，2005年這個(gè)比例已經(jīng)達(dá)到三分之一，而這個(gè)比例在20世紀(jì)90年代只有25%。

　　跨境資金流量的增長(zhǎng)表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)日益開放并融入世界經(jīng)濟(jì)，從而受到全球金融市場(chǎng)影響的程度也在不斷擴(kuò)大。尤其是，更大規(guī)模的國(guó)際資金流動(dòng)不斷創(chuàng)造出更多的機(jī)會(huì)，來逃避和規(guī)避資本管制，這就依次產(chǎn)生了資本管制的有效性、貨幣自主權(quán)、金融穩(wěn)定以及今后的資本自由化等問題。

　　我們認(rèn)為，盡管中國(guó)貿(mào)易和金融日益開放，但現(xiàn)在如果要回答中國(guó)的資本管制是否有效的問題，仍然為時(shí)尚早。尤其是，巨額而頻繁的跨境資本流動(dòng)可能會(huì)削弱但不一定會(huì)壓倒資本管制，而小額且穩(wěn)定的資本流動(dòng)也并不一定意味著資本管制是有效的。目前，國(guó)際熱錢環(huán)伺中國(guó)的主要?jiǎng)右蚴菄?guó)內(nèi)匯率的人為扭曲以及高估的資產(chǎn)價(jià)格，而根子還是在中國(guó)低效并且受到隱形保護(hù)的金融體系。

　　以中國(guó)早就承諾的漸進(jìn)式的資本自由化戰(zhàn)略為例，改革并不像起初看起來那樣簡(jiǎn)單。中國(guó)的金融資產(chǎn)存量的特點(diǎn)是，銀行存款占明顯的高比例，長(zhǎng)期保持高水平的儲(chǔ)蓄率，其實(shí)是政府對(duì)銀行業(yè)補(bǔ)貼的重要形式，而銀行業(yè)利潤(rùn)則依靠人為的高存貸利差。目前，2%的人口控制了將近60%的存款，這部分富裕人口可以描述為復(fù)雜投資者，一旦出現(xiàn)機(jī)會(huì)，他們會(huì)毫無疑問地尋找資產(chǎn)類別、地域和貨幣面值多樣化。QDII產(chǎn)品以及國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩就是具體表現(xiàn)。而這種動(dòng)蕩將最直接地傳導(dǎo)到銀行業(yè)。前一段時(shí)期，當(dāng)QDII產(chǎn)品和國(guó)內(nèi)股市火爆時(shí)，大量的存款從銀行體系流出，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的不滿聲音即刻此起彼伏，殊不知鼓勵(lì)儲(chǔ)蓄流入資本市場(chǎng)其實(shí)已經(jīng)是既定多年的國(guó)策，只是中國(guó)的金融體系遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有做好應(yīng)對(duì)變化的準(zhǔn)備。

　　然而，為了減少資本項(xiàng)目的不對(duì)稱，減少熱錢的沖擊，減少存在的匯率方面的單項(xiàng)扭曲，這意味著未來必須允許大量的資本流出，以及放松對(duì)銀行存款的管制，這必將是對(duì)中國(guó)銀行業(yè)、金融業(yè)最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的改革已經(jīng)啟動(dòng)多時(shí)，但是直到現(xiàn)在，我們依然沒有清晰地看到其承諾的發(fā)展路徑，粗放經(jīng)營(yíng)的行為卻隨處可見。

　　從這個(gè)意義上來看，資本項(xiàng)目管制的放松是一項(xiàng)艱巨但又緊迫的工作，從東亞到南亞，這種例子比比皆是。我們的近鄰日本就是用了30年的時(shí)間才放松了之前承諾的資本項(xiàng)目的管制，在印度，這個(gè)問題的提出也已經(jīng)經(jīng)過了16年。

　　嘗試通過表面的改革，直到中國(guó)金融系統(tǒng)擺脫多年沉疴如不良貸款問題，以實(shí)現(xiàn)漸進(jìn)式的資本項(xiàng)目自由化的戰(zhàn)略，阻力較小，然而，大膽的政府能夠做得更多。短期內(nèi)除了合理控制人民幣升值預(yù)期，加大貿(mào)易檢查和制裁的力度，并努力保持資產(chǎn)價(jià)格的合理估值水平等措施外，加快國(guó)內(nèi)金融體系的改革尤其是銀行業(yè)的改革進(jìn)程才是實(shí)現(xiàn)未來資本平衡流動(dòng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。