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　　加息還是不加？對于中國央行來說，這是個考驗。

　　7.1%，中國一月份居民消費價格指數(shù)CPI創(chuàng)下了11年來的單月新高。很顯然，這個飚升的通脹指數(shù)已經(jīng)把中國一年期存款利率4.14%遠遠拋至身后。

　　這對于中國央行來說，或許有點左右為難，居民存款的負利率和存貸款上調(diào)的負面效應(yīng)，已使中國貨幣政策的利率工具捉襟見肘。

　　如果僅從中國的實際存款利率來看，毫無疑問，中國央行應(yīng)該立即上調(diào)存款利率，雖然一月份的CPI指數(shù)飚升有春節(jié)和雪災(zāi)因素，但即使按照去年全年的CPI指數(shù)，中國居民的存款利率都在負利率中掙扎。

　　不過，如果存款利率上調(diào)，中國央行將使同步調(diào)高其貸款利率，否則中國國有商業(yè)銀行的利潤將受到“擠壓”，作為商業(yè)銀行的“慈父”，中國央行絕不會讓這種情況發(fā)生，哪怕是不對稱的利率上調(diào)---貸款利率上調(diào)幅度低于存款利率上調(diào)的幅度。

　　或許，中國央行的存款利率上調(diào)，將會使中國居民的負利率積怨有所緩解，但是其負面效應(yīng)也是立竿見影，一個直接的結(jié)果是，中國的固定收益市場的收益率將同步走高，將會吸引一些熱錢蜇伏，從而給人民幣匯率以及銀行系統(tǒng)的流動性壓力加大。

　　與此同時，存款利率的調(diào)高，還將使中國央行公開市場操作的成本增加，這對于已經(jīng)不堪重負的公開市場操作以及日益縮窄的鑄幣稅來說，可能有點雪上加箱。

　　而且，在目前中美利差已經(jīng)倒掛的情況下，中國央行如果上調(diào)貸款利率，將會使美元貸款增加，國際套利資本趁虛而入，外匯占款將會繼續(xù)飚升。

　　更為重要的是，中國央行即使上調(diào)存貸款利率，對于正在飚升的中國CPI指數(shù)也是隔山打牛，畢竟目前中國的物價上漲主要還是由食品價格上漲直接推動的。數(shù)據(jù)顯示,中國物價上漲仍然呈現(xiàn)"結(jié)構(gòu)性上漲"的特征,1月食品價格同比上漲18.2%,其中，糧食價格上漲5.7%，油脂價格上漲37.1%，肉禽及其制品價格上漲41.2%，豬肉價格上漲58.8%。

　　毫無疑問，三月份以后，中國的食品價格或許有所下跌，CPI指數(shù)也將順勢回落，但是，中國的物價上漲壓力仍將一觸即發(fā)，不過，對于中國來說，這絕不可能僅憑中國央行一已之力，更不是一個加息就能解決，更應(yīng)該的是，中國各個部門應(yīng)該共同協(xié)作，多輪齊驅(qū)。