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合肥城建：具有成熟盈利模式的區(qū)域性房地產開發(fā)商
公司本次擬發(fā)行2670萬股，占發(fā)行后的總股本比例為25.02%。公司控股股東、實際控制人是合肥市國有資產控股有限公司，本次發(fā)行完成后將持有公司60.17%的股份。公司土地儲備充足。公司是一家以普通商品住宅及其配套商業(yè)地產的開發(fā)、銷售和服務為主營業(yè)務，具有成熟盈利模式的區(qū)域性房地產開發(fā)公司。公司在合肥、蚌埠、巢湖等地擁有規(guī)劃建筑面積為129.48萬平方米的土地儲備。該土地儲備與公司目前作為區(qū)域性房地產企業(yè)的定位，以及當前的業(yè)務規(guī)模是相匹配的，完全可以滿足公司未來幾年的發(fā)展需要。
公司具有成熟盈利模式。公司以開發(fā)“規(guī)模大，配套全”的商品住宅小區(qū)為主要產品開發(fā)模式。小區(qū)體量大的特點所帶來的規(guī)模效應和聚集效應，以及較為齊全的配套設施，能有效提升項目的品質，提高項目的競爭力。
較強的盈利能力和良好的管理水平。盡管公司項目主要集中于二、三線城市和地區(qū)，銷售價格相對不高，但公司毛利率仍保持在一個較高的水平，2006年主營業(yè)務毛利率達到48%左右。公司2006年度期間費用占營業(yè)收入的比例為5.07%，低于同比上市公司平均水平8.95%，表明公司具有良好的管理水平和費用控制能力，各項費用控制措施得到實質落實，為保持公司的盈利能力和穩(wěn)定發(fā)展提供了有力保證。
募集資金投向分析。公司募集資金主要投向世紀陽光花園紅陽苑(高層)、蘭陽苑和琥珀名城一期項目?？偨ㄖ娣e26萬平方米，募投項目手續(xù)齊備，且拿地時間較早，具備一定的升值潛力。
公司面臨的主要風險：宏觀政策調控風險；區(qū)域房地產市場價格及競爭風險；公司自身項目運作風險。
盈利預測及估值。目前房地產類上市公司的平均PE為26倍，考慮到公司未來將保持較快的發(fā)展速度，我們認為給予公司08年25-30倍左右的市盈率是比較合理的，參照公司08年每股收益0.96元，則公司合理價格在24.00元-28.80元之間。
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