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房價、地價雙雙高企，地產(chǎn)類上市公司陷入“不斷舉債、不斷拿地”的怪圈。“拿地是找死，不拿地則是等死”
9月5日，萬科A(深圳交易所代碼：000002)增發(fā)股正式上市交易。在大量拋盤壓力下，萬科股價從開盤34.14元一路下跌至32.15元，收于33.08元，跌幅一度超過5.8%。
當(dāng)天開盤后，萬科股價一度微漲0.03%至34.50元，但隨即遭遇了強(qiáng)大的拋售壓力，開始下跌，至當(dāng)日收盤時，共成交1117537手，換手率2.29%。
在萬科增發(fā)表現(xiàn)萎靡的影響下，兩市其他地產(chǎn)龍頭股也全線飄綠，其中保利地產(chǎn)(上海交易所代碼：600048)下跌3.52%，金融街(深圳交易所代碼：000402)下跌2.12%，招商地產(chǎn)(深圳交易所代碼：000024)下跌4.98%，金地集團(tuán)(上海交易所代碼：600383)下跌4.13%。
增發(fā)后，萬科在深成指的權(quán)重由16.51%提高到17.40%。萬科與地產(chǎn)股的萎靡一度帶動深圳成份指數(shù)下跌超過2%，最終深成指收于18002.001點(diǎn)，下跌0.27%。
萬科此次共增發(fā)A股股票3.17億股，發(fā)行價31.53元/股，募集資金近100億元。原A股股東有優(yōu)先認(rèn)購權(quán)，最終優(yōu)先認(rèn)購數(shù)占到了此次發(fā)行總量的89.43%，包括公司董事長王石在內(nèi)的公司高管全部行使了優(yōu)先認(rèn)購權(quán)。第一大股東華潤股份也全額行使了5.5%的優(yōu)先認(rèn)購權(quán)，耗資16.53億元。
中金公司分析師白宏煒認(rèn)為，萬科增發(fā)股票首日上市即一路下跌，主要還是市場原因。萬科此次增發(fā)的定價本來就比較高，不排除一些投資者出手套利的可能。
他認(rèn)為，在當(dāng)前房價、地價雙雙高企的情況下，上市地產(chǎn)公司面臨兩難境地：拿地是找死，不拿地則是等死。對于萬科這樣的上市公司來說，參與地方政府的招拍掛競爭是其惟一的選擇。雖然股本融資成本很高，但由于銀行融資難度日益加大，地產(chǎn)公司別無選擇。
白宏煒認(rèn)為，萬科公司結(jié)構(gòu)相對比較成熟，股權(quán)比較分散，這是它能在短短一年內(nèi)三次在資本市場融資的主要原因。股價走勢反映的是投資者對未來的預(yù)期，雖然過多的增發(fā)融資，容易攤薄每股盈利，不過萬科這幾年來的ROE(凈資產(chǎn)收益率)都在20%-30%以上，暫時的股價下挫，是由于近期地產(chǎn)上市公司都在通過增發(fā)進(jìn)行融資，所以投資者比較敏感。
自2006年8月以來，萬科已連續(xù)三次啟動融資，累計(jì)募集資金達(dá)200億元。2006年8月，萬科向相關(guān)機(jī)構(gòu)非公開發(fā)行40億A股，募集資金42億元。2007年8月30日，萬科再次發(fā)布公告，計(jì)劃發(fā)行總額不超過59億元人民幣的公司債券，期限為3年—7年，其中的15億元將用于優(yōu)化公司負(fù)債比例，剩余資金用于補(bǔ)充公司流動資金。
去年以來，房地產(chǎn)類上市公司增發(fā)勢頭迅猛。金地集團(tuán)繼今年6月首家成功定向增發(fā)融資45億元后，8月22日再次發(fā)布公告，將增發(fā)不超過3.6億股的A股，募集資金180億元，以用于西安等地項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)和償還借款。8月6日，保利地產(chǎn)也決定增發(fā)1.26億A股股票，募集資金近70億元。除此之外，棲霞建設(shè)、招商地產(chǎn)、上實(shí)發(fā)展等也都發(fā)布了自己的增發(fā)計(jì)劃，融資規(guī)模在23億—36億元不等。
而與之形成呼應(yīng)的是，去年以來，各地不斷出現(xiàn)的天價地王中，幾乎都活躍著上市公司的身影。根據(jù)2007年中報，萬科的土地儲備已達(dá)2157萬平方米，招商地產(chǎn)、金地集團(tuán)的土地儲備也已經(jīng)超過了千萬平方米。
7月16日，萬科以26.8億元的重金拍得廣東東莞市35.16萬平方米土地。十天后，萬科又以17.85億元的價格獲得南京市牛首山地塊。
今年以來，地產(chǎn)商拿地成本大幅攀升。在瘋狂圈地的同時，公司現(xiàn)金流和融資能力受到挑戰(zhàn)。以萬科為例，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流量從去年第四季度的0.29元逆轉(zhuǎn)為今年第一季度-0.74元。
分析師指出，土地儲備提升了投資者對地產(chǎn)類上市公司未來盈利的信心，刺激股價不斷上揚(yáng)；上市公司順利融資后又進(jìn)一步刺激了拿地沖動，形成了“不斷舉債、不斷拿地”的怪圈，房地產(chǎn)業(yè)的泡沫風(fēng)險也因此不斷向資本市場擴(kuò)散。-
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