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　　建材是典型的周期性、投資拉動型行業(yè)，與宏觀經(jīng)濟的周期和固定資產(chǎn)投資的波動密切相關。

　　我們對宏觀經(jīng)濟的看法和預期是宏觀經(jīng)濟波動趨緩，未來幾年維持平穩(wěn)增長的態(tài)勢，固定資產(chǎn)投資增速因經(jīng)濟增長方式轉型的漸進性還會維持相對高位，同時固定資產(chǎn)投資內部結構的變化(工業(yè)性投資減緩，基建投資保持旺盛)有利于拉動對建材的消費需求。

　　水泥子行業(yè)-區(qū)域龍頭、資產(chǎn)注入和并購重組主題有望再續(xù)精彩

　　06年受國內固定資產(chǎn)投資增速處于相對高位及水泥消費增長對固定資產(chǎn)投資增速彈性加大的拉動(06年FAI增速同比下降2個點，而水泥銷量卻增長了5個點)，全國水泥產(chǎn)銷量達12.35億噸，同比增長15.53%，增速同比上升2個百分點；水泥價格呈回升之勢，在重要燃料煤炭價格平穩(wěn)的情況下毛利率呈現(xiàn)相應回升；全年水泥行業(yè)實現(xiàn)利潤總額達150億元，同比增長近87%，行業(yè)景氣復蘇跡象明顯。

　　展望今年，“十七”大的召開以及北京奧運會的臨近，將可能導致地方政府及民間投資沖動再起，預計固定資產(chǎn)投資增速還將維持24%左右甚至以上(相應景氣程度有可能超預期)，從而有利于水泥行業(yè)景氣維持在上升通道中。而07年有利行業(yè)景氣維持在上升通道中的因素還有：(1)新增產(chǎn)能供給繼續(xù)放緩；(2)產(chǎn)業(yè)政策主導存量落后工藝產(chǎn)能淘汰步伐加快；(3)燃料價格的回調及節(jié)能技術的采用將降低成本壓力。

　　區(qū)域龍頭主題投資策略：就國內分區(qū)域的情況看，各地區(qū)由于經(jīng)濟發(fā)展的總量、潛力和速度的不同而呈現(xiàn)出對水泥行業(yè)運營造成不同影響的外部環(huán)境，我國區(qū)域經(jīng)濟的梯級發(fā)展策略已經(jīng)并將對水泥行業(yè)和公司的梯級發(fā)展趨勢形成明顯影響，在長三角和珠三角經(jīng)濟大發(fā)展的背景下孕育出了海螺水泥這一國內公認的華東、華南地區(qū)龍頭企業(yè)，可以預見在未來“中部崛起”、“西部大開發(fā)”、“環(huán)渤海經(jīng)濟圈建設”、“東北老工業(yè)基地改造”等區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略穩(wěn)步推進的背景下也將誕生出類似海螺水泥的區(qū)域龍頭企業(yè)，因此這些潛在區(qū)域龍頭企業(yè)也將是我們值得重點關注的公司。

　　按照我們依據(jù)公司所在區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展狀況和潛力、所在區(qū)域石灰石資源富集程度和可獲取便利性、所在區(qū)域運輸條件，以及公司產(chǎn)能規(guī)模、管理能力以及技術裝備實力等六個評定條件(具體解釋請見我們06年下半年建材建筑行業(yè)投資策略報告)，綜合評定后我們將國內A股水泥類上市公司劃分成金字塔結構的三個梯隊，第一梯隊和準第一梯隊的海螺水泥、華新水泥和冀東水泥是我們目前重點推薦的區(qū)域龍頭主題三個主要品種。

　　資產(chǎn)注入主題投資策略：四川雙馬、天山股份和太行水泥三家公司前期都有新的大股東入駐，而新的大股東都擁有一倍甚至數(shù)倍于公司目前規(guī)模的水泥資產(chǎn)，出于未來必須解決同業(yè)競爭問題的考慮，三家公司都有新大股東未來要將其擁有的水泥資產(chǎn)注入上市公司的預期，而比較而言，四川雙馬資產(chǎn)注入的預期時間最明確(在股改中有相應承諾)，且擬注入資產(chǎn)質量最好，其次是天山股份和太行水泥。

　　并購主題投資策略：在行業(yè)并購重組加速的趨勢下(產(chǎn)業(yè)政策和中國市場吸引力)，并購重組主題將是持續(xù)的熱點，在上市公司中我們建議重點關注未被外資并購的區(qū)域龍頭或潛在區(qū)域龍頭企業(yè)，以及處于較大經(jīng)營壓力下的省級區(qū)域龍頭企業(yè)，即左側金字塔結構中處于第三梯隊的企業(yè)和第二梯隊中的部分企業(yè)，如冀東水泥、祁連山、江西水泥、福建水泥、尖峰集團、秦嶺水泥、大同水泥和四川金頂?shù)取?/p>

　　玻璃子行業(yè)-景氣趨好促龍頭、并購主題深度演繹

　　06年我國平板玻璃總產(chǎn)量達4.39億重量箱，同比增長7%，行業(yè)凈虧損達3.47億元，而05年同期實現(xiàn)利潤總額8億元，主要原因是：雖然平板玻璃價格06年1季度跌至近年來的最低點后4-6月份受需求旺季到來及短期供給不足的影響價格開始出現(xiàn)明顯回升，但隨后即又重新回落，即使9月份重又趨于回升但全年均價仍為近年低谷。成本方面，06年1-5月純堿價格從1600元/噸以上高位快速回調，但6月起又逐漸回升至1600元/噸附近，而重油價格在經(jīng)過1-8月連續(xù)的上漲后雖然9月份開始明顯回調，但全年平均采購價依然處于高位。06年國內夾層、中空和鋼化等深加工玻璃的產(chǎn)銷量增長超過30%，繼續(xù)保持高增長態(tài)勢，利潤創(chuàng)歷史最好水平。

　　06年四季度上游平板玻璃景氣已有起色，單季實現(xiàn)盈利，而因06年一季度是近年景氣低點，目前均價高出去年同期近15%，很有可能今年一季度業(yè)績同比呈現(xiàn)較大幅度上升。對全年判斷是，上游平板玻璃原燃料成本壓力會趨于緩解，但景氣能否明顯回升以及回升的幅度取決于六部委于06年12月6日聯(lián)合出臺的《關于促進平板玻璃工業(yè)結構調整的若干意見》能否得到有效落實，以有效遏制產(chǎn)能過快增長的勢頭(請見07年行業(yè)策略報告！)；下游深加工玻璃因需求前景廣闊及附加值較高值得繼續(xù)看好。

　　我們認為玻璃行業(yè)07年的投資機會還將繼續(xù)存在于上下游一體化、下游深加工實力和綜合實力較強的公司，以及在建設節(jié)能社會節(jié)能題材成為市場關注熱點的背景下具有節(jié)能概念和提供實質節(jié)能產(chǎn)品的玻璃類龍頭上市公司，如福耀玻璃、南玻A。

　　此外，于玻璃板塊漸趨蔓延的并購重組題材也將是07年板塊的投資主題之一，建議關注的可能并購重組對象為耀華玻璃、方興科技和洛陽玻璃等。

　　新型建材及非金屬新材料子行業(yè)-市場空間廣闊，節(jié)能和技術創(chuàng)新主題值得期待

　　新型建材：隨著《民用建筑節(jié)能管理規(guī)定》和《國務院關于加強節(jié)能工作的決定》的出臺，建筑節(jié)能受到了更大關注，相關節(jié)能技術和產(chǎn)品得到了政策的鼓勵，其中受鼓勵的節(jié)能建材含節(jié)能門窗的保溫隔熱和密閉技術和產(chǎn)品、新型節(jié)能墻體和屋面的保溫隔熱技術與材料，相關受益的上市公司有從事塑料型材和鋁型材的海螺型材和棟梁新材，以及從事保溫隔熱材料業(yè)務的北新建材、魯陽股份。但由于相關鼓勵配套政策(稅收、補助)有待完善，以及如型材行業(yè)本身發(fā)展存在行業(yè)進入門檻低、集中度低、市場競爭無序、受上下游牽制較大等問題，行業(yè)短期難以出現(xiàn)高漲的景氣度。

　　非金屬新材料：我們看好玻璃纖維行業(yè)低端產(chǎn)品制造向中國轉移的趨勢，但過度擴張的中低端產(chǎn)能以及原燃料價格的高企、出口退稅率的下降等將使玻璃纖維企業(yè)面臨向高技術、高端市場轉變的壓力。而特種纖維及復合材料由于技術含量較高、附加值大、應用前景廣而面臨長期發(fā)展良機，但目前也存在產(chǎn)品分散、品種多、規(guī)模小、發(fā)展不規(guī)范等問題。該領域建議關注中國玻纖、中材科技等。

　　在新型建材及非金屬新材料行業(yè)處于快速成長及諸多問題并存，以及建設節(jié)能社會和國家加強自主創(chuàng)新能力的背景下，節(jié)能和技術創(chuàng)新主題將是行業(yè)持續(xù)的熱點，我們建議重點關注具有節(jié)能概念和實質的新型節(jié)能建材行業(yè)龍頭企業(yè)，以及具有較高進入壁壘、技術密集和附加值大、行業(yè)集中度高的非金屬新材料細分領域的龍頭企業(yè)。