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　　國(guó)泰君安證券研究所今日向新浪財(cái)經(jīng)提供了題為“超配者超強(qiáng)2007年房地產(chǎn)行業(yè)投資策略”的報(bào)告。報(bào)告認(rèn)為，房地產(chǎn)行業(yè)在2007年仍處景氣延長(zhǎng)階段，建議投資者標(biāo)配和超配房地產(chǎn)行業(yè)，且“超配者超強(qiáng)”。

　　行業(yè)延續(xù)高增

　　報(bào)告認(rèn)為，2007年主流上市公司業(yè)績(jī)可保持25%-40%的高速增長(zhǎng)，同時(shí)行業(yè)存在大股東資產(chǎn)注入、RMB升值、管理層激勵(lì)、環(huán)渤海等區(qū)域市場(chǎng)景氣、地價(jià)上漲和商業(yè)地產(chǎn)等豐富的主題投資機(jī)會(huì)。國(guó)泰君安預(yù)測(cè)，25家主流上市公司07年凈利潤(rùn)平均可保持38%的高增長(zhǎng)。

　　國(guó)泰君安提出“強(qiáng)勢(shì)大中型企業(yè)”的度量標(biāo)準(zhǔn)。報(bào)告認(rèn)為，成長(zhǎng)動(dòng)力、暴增的預(yù)售房款、加快開發(fā)的規(guī)模效應(yīng)、業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)趨勢(shì)、資金供求關(guān)系等因素決定著強(qiáng)勢(shì)大中型企業(yè)必須享受更高的成長(zhǎng)溢價(jià)。

　　國(guó)泰君表示，RMB升值、流動(dòng)性泛濫和新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則三駕馬車必將驅(qū)動(dòng)行業(yè)估值走高，并指出，多項(xiàng)證據(jù)表明需要把強(qiáng)勢(shì)開發(fā)類企業(yè)07年動(dòng)態(tài)PE從15-16倍提高到21-23倍，強(qiáng)勢(shì)出租類從16-18倍提高到23-26倍。

　　報(bào)告認(rèn)為，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)的政策調(diào)控目的在于規(guī)范行業(yè)發(fā)展，不會(huì)傷及景氣基礎(chǔ)?；诖?，報(bào)告強(qiáng)調(diào)，中央調(diào)控提高了行業(yè)門檻，也將提高行業(yè)集中度，強(qiáng)勢(shì)大中開發(fā)商的成長(zhǎng)性變得比原來更為清晰。國(guó)泰君安表示將繼續(xù)延續(xù)這一推薦思路。

　　推薦配置組合

　　報(bào)告認(rèn)為，房產(chǎn)開發(fā)最優(yōu)者是萬科集團(tuán)和保利地產(chǎn)(42.35,-0.12,-0.28%)，地產(chǎn)資源最優(yōu)者是上實(shí)發(fā)展(13.5,0.09,0.67%)，商業(yè)地產(chǎn)最優(yōu)者是中國(guó)國(guó)貿(mào)(9.05,-0.09,-0.98%)，融合三種優(yōu)勢(shì)于一身的先鋒組合是1＋3組合中的3，即華僑城A(22.3,0.40,1.83%)、中糧地產(chǎn)(9.62,-0.02,-0.21%)和招商地產(chǎn)(24.6,-0.50,-1.99%)，次優(yōu)組合是北辰實(shí)業(yè)(7.46,-0.13,-1.71%)和金融街(17.16,-0.24,-1.38%)。

　　國(guó)泰君安認(rèn)為，目前所有賣方研究對(duì)強(qiáng)勢(shì)大中型企業(yè)都是停留在定性描述上，這已不能滿足投資者的決策需要，報(bào)告認(rèn)為從07年開始必須提高強(qiáng)勢(shì)大中型企業(yè)的成長(zhǎng)溢價(jià)，理由是，其一，強(qiáng)勢(shì)大中型企業(yè)不僅將取代中小企業(yè)市場(chǎng)份額，而且他們將更多地享受到未來的行業(yè)景氣。強(qiáng)勢(shì)大中型企業(yè)的成長(zhǎng)性比宏觀調(diào)控之前更好；其二，根據(jù)15家左右強(qiáng)勢(shì)企業(yè)項(xiàng)目的研究，可以看出這些公司未來3年內(nèi)其凈利潤(rùn)可以保持30%以上的增速；其三，在開發(fā)類強(qiáng)勢(shì)企業(yè)過去30%凈利潤(rùn)平均增速下，市場(chǎng)給予16倍左右動(dòng)態(tài)PE。而06年前三季度優(yōu)質(zhì)公司預(yù)售房款同比增長(zhǎng)117%，高出往年45%均值72個(gè)點(diǎn)，對(duì)應(yīng)以前的預(yù)售增長(zhǎng)和PE關(guān)系、時(shí)間維度，這72%的增長(zhǎng)可把07年合理PE提高45%；其四，國(guó)泰君安預(yù)測(cè)26家強(qiáng)勢(shì)上市公司07年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)36%，對(duì)應(yīng)的目標(biāo)動(dòng)態(tài)PE可達(dá)到21-23倍；最后，流動(dòng)性泛濫、RMB升值和外資加大國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資等資金面、新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則首先推動(dòng)的將是強(qiáng)勢(shì)企業(yè)的估值。

　　在上述前提下，國(guó)泰君安提出4個(gè)強(qiáng)勢(shì)組合，原1＋3加入保利地產(chǎn)后組成1＋4，構(gòu)成強(qiáng)勢(shì)央企組合；上實(shí)發(fā)展、中華企業(yè)(10.72,-0.08,-0.74%)、深振業(yè)等構(gòu)成強(qiáng)勢(shì)地方企業(yè)組合；泛海建設(shè)(17.55,-0.25,-1.40%)和中寶股份(7.71,-0.17,-2.16%)構(gòu)成強(qiáng)勢(shì)民企組合。此外，國(guó)泰君安認(rèn)為，張江高科(7.19,-0.17,-2.31%)和中國(guó)國(guó)貿(mào)等構(gòu)成的次強(qiáng)勢(shì)出租企業(yè)組合也有良好投資機(jī)會(huì)。次強(qiáng)勢(shì)出租企業(yè)適用PE應(yīng)在23-24倍左右。