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　　兩個更大的憂慮已經(jīng)出現(xiàn)。其一就是歐元的強勢。日趨羸弱的美元使美國的出口呈現(xiàn)一片繁榮景象；不斷強勢的歐元則很可能在歐洲產(chǎn)生相反的效果。阿爾穆尼亞認為歐元現(xiàn)在“被高估了”，并補充說道，盡管影響至今仍然是溫和的，“我們目前處于增長的極限，如果不是已超越極限的話。”那種認為歐元區(qū)出口會繼續(xù)不顧成本，高歌猛進的觀點不過是海市蜃樓般的幻覺。

　　第二個憂慮就是房地產(chǎn)市場。歐洲或許已經(jīng)避免了美國式的次貸危機，但是在好幾個國家，房地產(chǎn)市場上的價格泡沫比起美國來有過之而無不及。在西班牙和愛爾蘭，房產(chǎn)價格已經(jīng)下跌，并且這種趨勢已超越歐元區(qū)，英國的房產(chǎn)價格也開始下跌。房產(chǎn)業(yè)的不景氣或許不會引發(fā)美國式的抵押市場萎縮，但是它勢必會重創(chuàng)嚴重依賴建筑業(yè)的經(jīng)濟體（比如建筑業(yè)占西班牙與愛爾蘭GDP的15%抑或更高的比例）。

　　其實，阿爾穆尼亞先生的祖國西班牙顯得特別易受傷害。他堅持認為英美的評論員們對于西班牙的前景過于悲觀。但是甚至對于重新當選的首相何塞·薩帕特羅來說，經(jīng)濟急速減緩的跡象已是顯而易見。薩帕特羅已經(jīng)宣布了一項財政刺激方案用以幫助西班牙經(jīng)受住此次“動蕩”?？紤]到最近幾年來西班牙占歐元區(qū)經(jīng)濟增長的很大比重，它占該地區(qū)所創(chuàng)造就業(yè)機會的比例更是接近一半，因此西班牙經(jīng)濟減速所造成的影響將會相當廣泛。而且影響面不單單局限于經(jīng)濟領域。比如說要在一個步履蹣跚的經(jīng)濟體內兜售歐盟雄心勃勃的二氧化碳減排計劃，那將是難上加難。

　　因為歐元區(qū)經(jīng)濟的表現(xiàn)不盡相同，政治上產(chǎn)生的余波也會以其他方式顯露出來。阿爾穆尼亞先生承認法國和意大利要明顯弱于德國;很快，法國和意大利的領導人（特別是如果貝魯斯科尼贏得意大利即將舉行的大選）將會比以往更大聲地抱怨歐元的強勢，抱怨歐洲中央銀行嚴苛的貨幣政策，并且極有可能要求他們國家的產(chǎn)業(yè)免于受到所謂“不公平”的競爭。這樣的壓力自然會受到德國人的抵抗，德國人對于歐元的強勢依然很適應而且總是很憎恨對歐洲中央銀行的批評。

　　成功的黑暗面

　　即便是歐元的批評者也不得不承認歐元已經(jīng)取得了巨大的成功，在不到十年的時間內，將自己打造成貴為世界貨幣的美元的真正對手。但是成功的背后隱藏著兩項弱點。其一就是一些國家對歐元紀律的適應性要比其他國家好得多。德國和荷蘭削減了勞工成本，推行足夠多的改革措施使得他們的經(jīng)濟更富有競爭力。法國，西班牙，尤其是意大利在這方面無所建樹，因而面臨歐元升值以及全球經(jīng)濟放緩時所受到的打擊更嚴重。

　　第二個缺陷正是成功具有諷刺意味的另一面。為了有資質于上世紀九十年代末加入歐元區(qū)，像意大利和西班牙這樣的國家不得不進行猛烈的財政和結構調整。然而通過保護較弱小的國家免于貨幣危機，歐元現(xiàn)在解除了這些國家繼續(xù)改革的壓力。實際上，鑒于這些國家現(xiàn)在已經(jīng)不能通過貨幣貶值的方式來重獲競爭力，彌補相對較慢的生產(chǎn)率增長速度，這些改革比以往任何時候都顯得重要。正如阿爾穆尼亞憂傷承認的那樣，“通過政策協(xié)調以及同僚壓力來彌補改革的市場激勵缺失已被證明是不可能的。”

　　實際上，在歐元即將迎來它十周年慶典之際，它正面臨著其短暫生涯中最嚴峻的考驗。如果歐洲步美國之后塵，陷入衰退（這一幕很有可能會出現(xiàn)），那么地中海國家所遭受的痛楚要比德國以及北歐嚴重得多。如果發(fā)現(xiàn)這兩個地區(qū)在政治上的反應截然不同，那你不必感到驚訝。即便歐元區(qū)準備再次擴充，先是斯洛伐克，而后再吸收來自東歐的其他國家，歐元終將向世人展現(xiàn)出它還沒有發(fā)展成為一個最優(yōu)的貨幣區(qū)域這一事實，而且這次展示或許并非那么精彩絕倫。