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　　去年3月，在圣路易斯舉行的“北美橋牌錦標(biāo)賽”(NorthAmericanBridgeChampionship)上，吉米？凱恩(JimmyCayne)還是華爾街一位游手好閑的王子。

　　在那之前，貝爾斯登(BearStearns)這位棱角粗糙、叼著雪茄的首席執(zhí)行官剛剛成為紙面上的億萬富翁，因?yàn)槿ツ昴瓿醯臅r(shí)候，他所在投資銀行的股價(jià)保持在171.51美元的歷史高位附近。凱恩把越來越多的時(shí)間用在辦公室之外玩橋牌，在圣路易斯的錦標(biāo)賽上，他的總分在近4000名選手中位列第14名。

　　一年后，在底特律的春季錦標(biāo)賽上，凱恩再次在橋牌桌上證明了自己。但在紐約，他那家投資銀行卻行將破產(chǎn)——在今年成為非執(zhí)行董事長之前，他曾領(lǐng)導(dǎo)這家投資銀行長達(dá)15年之久。

　　從3月13日到3月15日，在短短3天的時(shí)間內(nèi)，貝爾斯登170億美元現(xiàn)金儲備瞬間蒸發(fā)。關(guān)于該行面臨現(xiàn)金流動性不足的傳言，導(dǎo)致客戶紛紛要求拿回自己的現(xiàn)金結(jié)余，包括大型對沖基金客戶。

　　債權(quán)人拒絕對短期融資展期，而貝爾斯登已變得非常依賴于這些短期融資。

　　現(xiàn)金流動性不足的傳言終于變成了現(xiàn)實(shí)。一位高管將這稱為一股“激流”，沒有人能逃生。

　　對貝爾斯登處境的恐慌情緒以驚人速度蔓延，隨著大量資金不斷流出，該銀行高管變得束手無策。

　　“華爾街不再與他們進(jìn)行交易，來自交易對手的外匯信用額度蒸發(fā)一空，各銀行紛紛撤出，”SanfordBernstein分析師布拉德？欣茨(BradHintz)表示，“盡管這看上去有些奇怪，但沒有什么模式能讓昏厥的交易業(yè)務(wù)復(fù)蘇并重獲新生。”

　　到那一周結(jié)束之時(shí)，貝爾斯登已經(jīng)破產(chǎn)，只有依靠摩根大通(JPMorganChase)和美聯(lián)儲(Fed)的緊急融資才能茍延殘喘。

　　在此期間，凱恩仍身在底特律，與貝爾斯登高管或其他董事會成員聯(lián)系非常少。一位橋牌賽事官員表示，現(xiàn)年74歲的凱恩不可能離開橋牌桌去打電話，即便他想這么做也不行。賽事規(guī)則不允許。

　　凱恩最終在那周周末回到了紐約，并出現(xiàn)在貝爾斯登的總部，但在最終導(dǎo)致貝爾斯登以每股2美元出售給摩根大通的相關(guān)談判中，他幾乎沒有起到任何作用。這一交易于16日宣布。

　　貝爾斯登方面的談判代表是資深投資銀行家艾倫？施瓦茲(AlanSchwartz)——在貝爾斯登兩只內(nèi)部對沖基金破產(chǎn)后，施瓦茲接任該銀行首席執(zhí)行官。

　　這兩只基金的破產(chǎn)首先導(dǎo)致該公司聯(lián)席總裁沃倫？斯佩克特(WarrenSpector)于2007年8月辭職，隨后凱恩也在今年年初辭去了首席執(zhí)行官一職。

　　當(dāng)激烈的談判于15日深夜結(jié)束時(shí)，凱恩在貝爾斯登的股票市值已經(jīng)從一年前的10億多美元降至1400萬美元。凱恩和貝爾斯登均拒絕對此置評。

　　有人——可能來自該銀行——將2美元鈔票塞到了該公司總部的門縫里。

　　然而，盡管貝爾斯登最終垮臺的速度快得驚人，但它破產(chǎn)的種子至少在10年前就已經(jīng)埋下了——眾所周知，凱恩和貝爾斯登當(dāng)時(shí)拒絕與華爾街競爭對手一道，參與美聯(lián)儲支持的對高杠桿對沖基金長期資本管理公司(LongTermCapitalManagement)的紓困活動。

　　在它因垃圾債券交易和失敗的股票發(fā)行交易而一再遇到法律問題的時(shí)期，貝爾斯登就已經(jīng)被視為一個(gè)背叛者。而在它拒絕幫助長期資本管理公司之后，貝爾斯登成了一個(gè)真正的眾叛親離者，在其它銀行或監(jiān)管高層之間幾乎沒有一位朋友。

　　有一段時(shí)間，凱恩和他的管理層笑聲不斷。隨著利率處于低位，且房地產(chǎn)市場蓬勃發(fā)展，2001年至2007年，貝爾斯登的股價(jià)上漲了3倍多，因?yàn)槭袌鰧Ω呤找鎮(zhèn)枨笸?，而貝爾斯登的固定收益證券發(fā)行和交易部門正好很強(qiáng)大。

　　然而，當(dāng)市場對次級抵押貸款擔(dān)保證券的需求下降時(shí)，貝爾斯登遭遇困境。去年夏季，形勢變得更為嚴(yán)峻，當(dāng)時(shí)該銀行旗下兩只對沖基金因投資于糟糕的高杠桿抵押貸款證券而破產(chǎn)。

　　其它貸款給這兩只基金的銀行(特別是摩根大通)吃驚地發(fā)現(xiàn)，凱恩和貝爾斯登沒有更快提供支持并控制交易對手損失。

　　凱恩的回應(yīng)是，公開表現(xiàn)粗魯，同時(shí)在幕后增強(qiáng)貝爾斯登的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)——其中最著名的是，在去年8月3日召開的一次重樹投資者信心的電話會議上，他在會議中間拂袖而去。

　　英國億萬富翁喬？劉易斯(JoeLewis)購買了該行大量股權(quán)。去年9月，貝爾斯登完成了25億美元的票據(jù)發(fā)行；一個(gè)月后，該銀行宣布了與中國中信證券(CiticSecurities)的換股交易。

　　即使在中信換股交易宣布后，貝爾斯登的股價(jià)仍在繼續(xù)下跌，此時(shí)，信貸危機(jī)惡化，迅速復(fù)蘇的前景黯淡。有關(guān)凱恩在危急時(shí)刻缺勤的報(bào)道，也令人們對該銀行的領(lǐng)導(dǎo)層素質(zhì)提出了更多疑問。

　　一些分析師在去年末曾表示，貝爾斯登本應(yīng)更為主動地加強(qiáng)其資本基礎(chǔ)。而施瓦茲在接任該行首席執(zhí)行官后否認(rèn)了這一看法。他在1月表示：“我們不用為了資本而增加資本。”

　　當(dāng)貝爾斯登發(fā)現(xiàn)自己瀕臨破產(chǎn)時(shí)，已經(jīng)沒有人愿意出手援助。相反，其它大型銀行停止了與貝爾斯登的交易，并撤回了授信額度。

　　沒有人站出來公開反駁起初關(guān)于貝爾斯登的傳聞，就像他們對兩周前曾短暫流傳的關(guān)于雷曼兄弟(LehmanBrothers)的類似傳言所做的那樣。

　　施瓦茲和貝爾斯登首席財(cái)務(wù)官薩姆？莫里納羅(SamMolinaro)發(fā)表了安慰性的公開言論，但沒有人相信他們。

　　貝爾斯登我行我素的名聲最終讓它在華爾街失去了人們的信任——而它的這一名聲至少要追溯到艾倫？“老A”？格林伯格(Alan“Ace”Greenberg)領(lǐng)導(dǎo)時(shí)代。凱恩的這位前任是一位魅力超凡的交易員，也是一位業(yè)余魔術(shù)師。

　　當(dāng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)出手穩(wěn)定形勢時(shí)，他們是為了保護(hù)金融體系。他們無意通過對貝爾斯登股東紓困而開創(chuàng)一個(gè)新先例——貝爾斯登股東中，30%為該銀行員工。

　　與缺乏競爭對手的支持一樣，貝爾斯登根本性的業(yè)務(wù)弱勢也要追溯到1998年左右——該公司當(dāng)時(shí)未能追隨雷曼兄弟提倡的策略。在那個(gè)時(shí)候，雷曼兄弟和貝爾斯登都嚴(yán)重依賴于美國固定收益市場。

　　但在首席執(zhí)行官迪克？富爾德(DickFuld)的領(lǐng)導(dǎo)下，雷曼兄弟啟動了改善其資金狀況并向其它國家和其它業(yè)務(wù)多元化發(fā)展的宏偉計(jì)劃，包括股票、投資銀行和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

　　與之形成對比的是，貝爾斯登四分之三的收入仍依賴于美國市場。該銀行沒有找到真正的替代業(yè)務(wù)，取代其曾經(jīng)興盛一時(shí)的抵押貸款證券化業(yè)務(wù)——將抵押貸款打包成證券，并賣給投資者。

　　去年12月，貝爾斯登宣布，在經(jīng)歷了兩倍于預(yù)期規(guī)模的資產(chǎn)減記后，該銀行去年第四季度業(yè)績出現(xiàn)了85年歷史上的首次虧損。

　　越來越需要國際平臺的對沖基金，拋棄了貝爾斯登曾引以為傲的機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)代理權(quán)。市場有傳言稱，該銀行現(xiàn)金不足，而且利用對沖基金的現(xiàn)金結(jié)余為短期業(yè)務(wù)融資。隨著這些傳聞的不斷蔓延，對沖基金從貝爾斯登轉(zhuǎn)出資金的行動只會加速。

　　凱恩與中信證券的合資公司本來會大大增強(qiáng)貝爾斯登在亞洲的業(yè)務(wù)，但對于該行的資產(chǎn)負(fù)債表毫無幫助。這筆交易也規(guī)模太小、時(shí)間太晚。它未能在貝爾斯登破產(chǎn)前完成。