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大摩給予碧桂園“與大市同步”評級 目標8.7港元
據(jù)國金證券研究晨訊顯示，摩根士丹利近日發(fā)表報告，認為碧桂園(2007.HK)獨特的業(yè)務模式可增強現(xiàn)金流以及取得高回報。不過，報告亦關注政府近日推出防止發(fā)展商取得單一大片土地的政策，但認為該股隨后的股價調(diào)整已反映市場對新土地政策的憂慮。因此，該行給予碧桂園“與大市同步”評級，目標價8.70港元。
報告認為，雖然現(xiàn)時未有催化劑刺激碧桂園股價上升，但下跌風險亦有限。報告認為，碧桂園若需因應新土地政策改變業(yè)務模式，投資者將會不愿意付出較估值高的溢價。該行予碧桂園8.7港元的目標價，相當于遠期資產(chǎn)凈值預測，亦即是08年預測盈利18倍以及0.53倍動態(tài)市盈率。此外，碧桂園的業(yè)務模式嚴守高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)原則，是同業(yè)中執(zhí)行力最強的地產(chǎn)發(fā)展商。報告稱，碧桂園是擁有最多及低成本土儲的發(fā)展商，總樓面面積達4,800萬平方米，低成本因項目集中于外成區(qū)。平均成本只是每平方米224人民幣，占04-06年項目平均售價低于8%以及該行遠期預測的4-5%。報告預測，因碧桂園強勁的銷售量以及毛利上升，06-09年的基本純利年復合增長可達122%。該公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯較同業(yè)平均數(shù)高，取得強勁股本回報。
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