男女69视频免费|国产久日综合视频|国产伊人Av韩一级黄片|欧美一级在线播放|日韩国产另类欧美在线观看|亚洲无无码成人网站是|青草免费视频在线观看视频|美女黄色一级A片播放|国产一a毛一a毛a|极品少妇Av欧无码中出

　　近期，宏觀經(jīng)濟(jì)的高速增長似乎引起了市場的擔(dān)憂，對加息的預(yù)期逐步增大。與此同時，人民幣升值的步伐也在加快，“五一”后的第一個交易日，人民幣對美元匯率一舉突破了7.70：1關(guān)口。如果未來1-2年內(nèi)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)同時承受加息和升值加快的影響，對于A股市場有舉足輕重地位的金融、地產(chǎn)行業(yè)，將產(chǎn)生怎樣的影響呢？

　　房地產(chǎn)：外資具備持續(xù)性拉動作用

　　加息會增大開方商的經(jīng)營成本，并對下游終端需求形成一定抑制，從這個角度來看，加息對房地產(chǎn)行業(yè)存在一定負(fù)面影響。但是由于目前國內(nèi)對房地產(chǎn)市場的需求，主要來自城鎮(zhèn)化進(jìn)程、拆遷、改善住房和投資需求，前面兩種需求是最主要的需求，而且具有相當(dāng)剛性。因此，加息對房地產(chǎn)市場的抑制作用非常有限。所以，最近幾次的加息，我們看到的也是土地交易價格的持續(xù)上漲，和房地產(chǎn)投資的平穩(wěn)增長。

　　同時，土地和房地產(chǎn)價格的上升，也受到了來自于人民幣升值的推動。雖然國家在外資直接購買房產(chǎn)方面進(jìn)行了限制，但是對于外資進(jìn)入房地產(chǎn)市場的供給層面卻限制甚少，這其實(shí)增大了外資對國內(nèi)土地市場的需求，從而在根本上提高了國內(nèi)房地產(chǎn)市場的價格(土地成本在房產(chǎn)價格中比重較高)。同時，在人民幣持續(xù)升值的背景下，國家雖然采取了措施限制國外居民買房，但在巨大的利益誘惑下，我們認(rèn)為這種限制政策的作用要打折扣。

　　當(dāng)然，國內(nèi)城市化進(jìn)程的推進(jìn)、拆遷形成的需求、改善住房的需求和投資需求才是本輪房地產(chǎn)市場價格上漲的根本原因。但考慮到國際資本的龐大性和人民幣升值的中長期趨勢，我們認(rèn)為外資進(jìn)入國內(nèi)土地市場對其形成的拉動作用將是持續(xù)的，而且在特定條件下，對土地和房地產(chǎn)市場的價格影響也是非常重大的(日本在升值時期所出現(xiàn)的土地和房價快速上升的事實(shí)說明了這一點(diǎn))。

　　因此，綜合考慮加息和升值對房地產(chǎn)市場的影響，從最保守觀點(diǎn)看，對房地產(chǎn)市場的影響也是中性的；如果考慮到加息幅度和次數(shù)相對有限，而人民幣升值的過程可能更為長久，幅度也更為寬廣，我們更傾向于認(rèn)為，加息和升值對房地產(chǎn)行業(yè)的綜合影響更趨于正面。

　　金融：綜合影響偏正面

　　從國內(nèi)的歷次加息政策來看，一般而言加息會擴(kuò)大銀行利差，這主要是因?yàn)榛钇诖婵罾时３址€(wěn)定所致。我們認(rèn)為，這從一個側(cè)面體現(xiàn)了目前管理層對銀行利益的保護(hù)，在銀行業(yè)改制尚未完成，開放對國內(nèi)銀行業(yè)的影響尚未取得正式評估前，我們認(rèn)為，管理層對銀行業(yè)的“關(guān)懷”可能還會繼續(xù)。從這個角度而言，我們認(rèn)為加息還會繼續(xù)擴(kuò)大銀行體系的利差。

　　而從升值角度考察，由于升值會對土地和房產(chǎn)價格形成正面影響，而房地產(chǎn)又是銀行放貸的最主要抵押資產(chǎn)；同時考慮到目前國內(nèi)流動性結(jié)構(gòu)膨脹的背景，升值對國內(nèi)資產(chǎn)總體的重估影響，我們認(rèn)為資產(chǎn)價格的膨脹還會繼續(xù)。因此，銀行的抵押品價值都將保持上升態(tài)勢，在這種情況下，我們認(rèn)為升值對銀行存在一定正面影響。

　　綜合考慮加息和升值對銀行的影響，在加息次數(shù)和幅度有限而人民幣中長期仍保持升值的態(tài)勢下，我們認(rèn)為這兩個事件對銀行業(yè)的綜合影響應(yīng)該也是偏正面的。

　　而對于證券、保險等非銀行金融業(yè)，我們也基本持同樣看法，即有限的幾次加息和人民幣中長期升值相比，對這兩個行業(yè)的綜合影響也是偏正面的。

　　加息PK升值的美國經(jīng)驗(yàn)

　　從美國市場的經(jīng)驗(yàn)來看，在2004年6月-2006年6月的加息周期中，我們發(fā)現(xiàn)美元指數(shù)在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長的帶動下也出現(xiàn)過一波上漲行情。在加息和升值的雙重影響下，我們發(fā)現(xiàn)美國股市也出現(xiàn)了一波牛市行情，而且金融地產(chǎn)股都有所表現(xiàn)，地產(chǎn)股的表現(xiàn)更為優(yōu)異。

　　因此，在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長的背景下，加息和升值對經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響都是相對有限的，尤其是在加息和升值的初期和中期。不過，美國股市金融股的表現(xiàn)可能并不能代表中國金融股在加息和升值周期中的表現(xiàn)，中國加息周期中利差的擴(kuò)大、升值過程中中介業(yè)務(wù)的擴(kuò)展、股指期貨的推出、混業(yè)經(jīng)營的放松、兩稅合一的實(shí)施等等因素，都將在近期和中期提升金融股的價值。