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　　相關(guān)基金透明度的提高及公開上市，為大眾參與另類投資創(chuàng)造了條件。不過，另類投資仍屬高風(fēng)險、高回報，只宜為證券投資之外的補充。

　　10年前有朋友離開投資銀行，轉(zhuǎn)行另類投資(alternativeinvestment)。入行未久的筆者請教他何謂“另類投資”，朋友解釋了半天也沒有說清楚，筆者也沒有往心里去。

　　5年以前，筆者所在的瑞士信貸第一波士頓的聯(lián)席CEO，放下國際知名藍(lán)籌公司高管不做，自告奮勇地前去主管公司的另類投資部門。此舉不僅在公司內(nèi)造成轟動，也使筆者開始真正關(guān)注另類投資。如果說20年前共同基金開始崛起，10年前對沖基金紅得發(fā)紫，今天大行其道的便是另類投資。簡單來說，另類投資就是指在股票、債券、期貨等通過公共交易平臺操作的投資以外的所有投資。投資領(lǐng)域涉及房地產(chǎn)、礦業(yè)、私人股權(quán)(privateequity)、杠桿并購(leveragedbuyout)、基金的基金(fundoffunds)等。

　　另類投資運作的一個根本理念是：市場未必一定有效率，許多企業(yè)、項目的價格沒有體現(xiàn)其內(nèi)在價值，因而離公共交易平臺越遠(yuǎn)，價格與價值之間的偏差可能越高。另類投資的重點便放在沒有上市、但具有包裝潛力的企業(yè)和項目上，通過購買、重組、包裝、套現(xiàn)，將收購的企業(yè)或項目的價值體現(xiàn)出來。

　　由于不在公共交易平臺上運作，另類投資的一個重大特點便是缺少流動性。一個項目從購入到套現(xiàn)通常需要幾年的時間，于是另類投資基金一般設(shè)有5-10年的鎖定期，中途贖回很困難。

　　另類投資出現(xiàn)爆炸性增長的一個重要因素，是近年火爆的全球房地產(chǎn)業(yè)和飆升的商品價格。物業(yè)投資始終是另類投資的一個主攻方向，許多既想在紐約、倫敦買寫字樓，在上海、孟買買住宅，在普吉、悉尼買酒店，又想分散風(fēng)險、無需沾手管理的人，紛紛將資金交由另類投資基金，以投資組合的形式打理。礦業(yè)過去在另類投資中所占比重不大，不過近年隨能源、商品牛市也成為部分另類基金的主營業(yè)務(wù)之一。

　　另類投資早已存在，但過去一直是有錢人小圈子內(nèi)的游戲，風(fēng)險高、透明度低。但是另類投資基金在過去30年平均年回報率達(dá)到24%，遠(yuǎn)高過共同基金的11%和對沖基金的14%(對沖基金數(shù)據(jù)僅為過去15年)。高回報和改善中的透明度，吸引了大量退休基金、大學(xué)基金和慈善基金的加入，使另類投資在過去十年中獲得了空前的發(fā)展，總規(guī)模暴漲50倍，達(dá)到8000億美元(不包括杠桿借貸部分)，而且開始由歐美向亞洲滲透。在中國最活躍的當(dāng)屬私人股權(quán)投資。新橋收購深發(fā)展、凱雷收購徐工，都曾在國內(nèi)引發(fā)震蕩。海外土地基金橫掃國內(nèi)寫字樓、商場，也是媒體津津樂道的話題。

　　另類投資崛起的另一個契機是全球泛濫的流動性以及投資者降低的風(fēng)險意識。過多的資金追逐有限的資產(chǎn)，將債市、股市估值拉高，公共交易平臺上的便宜貨越來越難發(fā)現(xiàn)，資金于是尋求另類的機會。

　　另類投資為人詬病的是極高的門檻。進入另類投資基金，過去最少需要100萬美元，部分基金甚至要求500萬美元。這不僅將中小投資者摒于門外，也不是所有有錢人都愿意投資如此多的資金于一處的。不過近年入場門檻已明顯下降，而且形式變得多樣。部分另類基金認(rèn)購開始貼近共同基金方式，入場費有的降低到5萬美元。私人股權(quán)基金KKR在阿姆斯特丹上市，土地并購基金Fortress剛剛在紐約上市。對于希望涉足非上市投資項目又不愿意將資金鎖死的小投資者來說，不太“另類”的另類投資已經(jīng)觸手可及。杠桿并購巨擘黑石(Blackstone)基金于3月22日正式申請IPO，集資40億美元。黑石的上市，為另類投資揭開了歷史新的一頁。

　　另類投資回報較高不是什么秘密。自1987年成立以來，黑石旗艦私人股權(quán)基金平均年回報為30.8%，稅后并扣除管理費后為22.8%，遠(yuǎn)高過“非另類”基金的平均回報。黑石新近披露的文件顯示，其管理787億美元資產(chǎn)，2006年投資凈賺76億美元，凈收入高達(dá)26億美元。767名員工(其中335名專業(yè)人員)平均每人創(chuàng)造財富330萬美元，比在投資銀行業(yè)執(zhí)牛耳的高盛高出三倍有余，可見利潤率之豐厚。

　　另類投資今后肯定是國際金融市場的一股重要力量。杠桿性加大了它的殺傷力。另類投資的重組意識，往往對其涉足的企業(yè)、行業(yè)、市場帶來沖擊，甚至革命。同時，另類投資增高的透明度以及上市活動，在某種程度上將私下交易平臺推向公眾視野、大眾投資，甚至進入公共交易平臺。私與公的界限變得模糊，減少了黑箱操作的風(fēng)險，也為大眾參與創(chuàng)造出條件。不過，從任何意義上看，另類投資仍屬高風(fēng)險、高回報類，只宜為證券投資之外的補充。最后筆者需要報告，那個放著聯(lián)席CEO不做、前去打理另類投資的高管，似乎已賺夠錢了，宣布明年退休。另一位聯(lián)席CEO則仍在努力工作。