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　　行業(yè)指數(shù)與相關(guān)市場指數(shù)比較

　　2007年1～2月，固定資產(chǎn)投資同比增速放緩。城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計完成6535億元，同比增長23.4%，與上年同期相比，收盤月漲幅(%)增速下降3.2個百分點。在六大行政區(qū)域中，西北、華東和西南地區(qū)的固定資產(chǎn)投資增速高于全國平均水平。

　　水泥行業(yè)同比扭虧。2007年2月，主要水泥品種的出廠價格環(huán)比出現(xiàn)季節(jié)性回落，但是，與上年同期相比，仍上漲3%～5%。產(chǎn)品價格提升與期間費用下降，使得水泥制造行業(yè)在2007年的前兩個月實現(xiàn)利潤總額8.60億元，而上年同期，行業(yè)虧損0.48億元。

　　平板玻璃行業(yè)同比扭虧。2007年2月，主要浮法玻璃品種的價格環(huán)比略有回落，但同比卻有17%～20%的漲幅。2007年前兩個月，平板玻璃制造行業(yè)實現(xiàn)利潤總額0.97億元，而上年同期，行業(yè)虧損4.40億元。

　　上市公司業(yè)績大增。截至2007年4月11日，建材板塊共有25家上市公司公布了2006年年報。這些上市公司2006年合計實現(xiàn)凈利潤16.78億元，同比增長138.86%，加權(quán)平均每股收益0.21元。

　　2007年4月3日z調(diào)整重點公司盈利預(yù)測。根據(jù)年報情況，我們調(diào)高了華新水泥和冀東水泥的盈利預(yù)測，并將北新建材納入重點公司名單。

　　1. 2007年1～2月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速放緩

　　1.1 2007年1～2月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速達(dá)到23.4%

　　2007年1～2月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計完成6535億元，同比增長23.4%，與上年同期相比，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速下降3.2個百分點。自2006年7月以來，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)下降。

　　1.2西北和華東地區(qū)固定資產(chǎn)投資增速高于全國平均水平

　　2007年1～2月，在六大行政區(qū)域中，西北和華東地區(qū)的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速高于全國平均水平。盡管西北地區(qū)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長26.9%，增速居六大行政區(qū)域之首，但累計實現(xiàn)的投資額僅有160億元，在六大行政區(qū)域中，僅比東北地區(qū)多一點。1～2月，華東地區(qū)累計實現(xiàn)固定資產(chǎn)投資3272億元，同比增長24.6%。

　　2.主要子行業(yè)經(jīng)濟(jì)運行

　　2.1水泥行業(yè)：實現(xiàn)利潤8.60億元

　　2.1.1 2007年1～2月，水泥產(chǎn)量增速略有放緩

　　2007年1～2月，全國水泥產(chǎn)量1.49億噸，同比增長21.51%。與上年同期相比，水泥產(chǎn)量增速下降2.69個百分點。從單月產(chǎn)量上看，2007年2月，全國水泥產(chǎn)量6501萬噸，同比增長13.08%，增速比上年同期大幅下降19.27個百分點。

　　2007年1～2月，水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資凈值平均余額為2291億元，與2006年底相比，增長10.34%。自2006年2月以來，水泥行業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速明顯放緩。預(yù)計2007年，水泥新增產(chǎn)能將小于上年。

　　分地區(qū)來看，1～2月，東北和西北地區(qū)的水泥產(chǎn)量同比增長速度超過30%，位居六大行政區(qū)域前兩名。而華東地區(qū)的水泥產(chǎn)量增速則低于全國平均水平。

　　2.1.2水泥價格環(huán)比回落

　　2007年2月，主要水泥品種的價格與上月相比，繼續(xù)回落。但是，與上年同期相比，主要水泥品種的價格仍有明顯提高，價格同比提高3%～5%不等。一季度是水泥產(chǎn)品銷售的淡季，水泥價格回落主要是季節(jié)性的原因，但從各月價格的環(huán)比波動情況來看，并沒有出現(xiàn)大幅下跌趨勢。我們預(yù)計，2007年，水泥產(chǎn)量增長在10%左右，水泥需求增長在12.3%左右，產(chǎn)銷基本達(dá)到平衡，水泥價格有望一步提升。

　　分地區(qū)來看，2007年2月，西南地區(qū)的水泥價格走勢仍然強勁，與上月相比，每噸價格上漲5元左右。其他地區(qū)的水泥價格均低于上月水平。同比來看，東北和華東地區(qū)的水泥價格較上年同月相比均有較大幅度提升。

　　2.1.3煤炭價格出現(xiàn)回落

　　2007年2月和3月，秦皇島煤炭平倉價持續(xù)回落。與上月相比，煤炭價格下跌1%～2%之間。根據(jù)天相公司相關(guān)行業(yè)研究，預(yù)計2007年，煤炭價格會有小幅下跌。

　　2.1.4水泥行業(yè)盈利趨勢向好

　　2007年1～2月，水泥行業(yè)累計實現(xiàn)利潤總額8.60億元；而上年同期，行業(yè)虧損0.48億元。從盈利能力指標(biāo)來看，2007年1～2月，水泥制造業(yè)的毛利率達(dá)到13.52%，同比提高1.17個百分點。

　　除受到行業(yè)景氣度提高、產(chǎn)品價格上漲的因素影響外，費用節(jié)約成為水泥企業(yè)效益向好的又一重要原因。2007年1～2月，水泥行業(yè)的費用率水平同比出現(xiàn)明顯下降。水泥企業(yè)的銷售費用和管理費用合計占到產(chǎn)品銷售收入的比重達(dá)到8.55%，同比下降0.9個百分點。

　　2.2玻璃行業(yè)：行業(yè)效益持續(xù)向好

　　2.1.1 2007年1～2月，玻璃產(chǎn)量得到有效控制

　　2007年1～2月，全國實現(xiàn)平板玻璃產(chǎn)量7200萬重量箱，與上年同期相比，僅增長7.42%，增速同比下降16.26個百分點。

　　根據(jù)中國建材信息總網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)，截至2007年2年底，重點聯(lián)系玻璃企業(yè)的庫存總量達(dá)到2273萬重量箱，同比增長6.67%。

　　2.1.2浮法玻璃價格環(huán)比略有回落

　　與上月相比，2007年2月，主要浮法玻璃品種的價格漲跌互現(xiàn)，但大多數(shù)浮法玻璃品種的價格出現(xiàn)小幅回落，環(huán)比跌幅不超過0.5%。但與上年同期相比，主要浮法玻璃品種的價格同比提高17%～20%。

　　2.1.3重油與純堿價格溫和回升

　　2007年2月，重油和純堿的價格環(huán)比出現(xiàn)溫和回升。根據(jù)重點聯(lián)系玻璃企業(yè)原材料統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2007年一季度，重油進(jìn)廠價格2297元/噸，比2006年四季度上漲6.10%。根據(jù)《中國石油和化工經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)快報》提供的數(shù)據(jù)，2007年2月，純堿平均價格1621元/噸，比上月上漲1.17%。

　　2.1.4玻璃企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益“淡季不淡”

　　2007年1～2月，平板玻璃制造行業(yè)實現(xiàn)利潤總額0.97億元；而上年同期，行業(yè)虧損4.40億元。

　　在盈利性指標(biāo)上，2007年1～2月，行業(yè)毛利率12.73%，同比提高7.86個百分點。另一方面，營業(yè)費用和管理費用合計占到公司主營業(yè)務(wù)收入的8.93%，同比下降0.89個百分點。

　　3.上市公司運行狀況分析

　　截至2007年4月11日，建材板塊共有25家上市公司公布了2006年年度報告。

　　這25家上市公司2006年合計實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入308億元，比上年增長26.24%；合計實現(xiàn)凈利潤16.78億元，同比增長138.86%；加權(quán)平均每股收益0.21元。

　　從盈利能力指標(biāo)來看，已公布年報的25家上市公司2006年加權(quán)平均毛利率達(dá)到21.53%，同比提高1.27個百分點；凈利潤率5.45%，同比提高2.57個百分點。

　　從已公布年報的上市公司業(yè)績來看，基本符合行業(yè)發(fā)展的大趨勢，上市公司的行業(yè)代表性比較強。

　　4.重要政策、事件分析

　　考慮到評論的及時性，我們在這部分重點分析2007年3月行業(yè)及上市公司發(fā)生的重要事件。

　　2006年3月，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于做好淘汰落后水泥生產(chǎn)能力有關(guān)工作的通知》。《通知》明確提出，在2010年末，全國完成淘汰小水泥產(chǎn)能2.5億噸?！锻ㄖ分贫ǔ龈魇?、自治區(qū)、直轄市淘汰落后產(chǎn)能的量化指標(biāo)，并與各省、自治區(qū)直轄市人民政府簽訂《“十一五”期間淘汰落后水泥生產(chǎn)能力責(zé)任書》。我們認(rèn)為，行政力量介入行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，將加快調(diào)整步伐，真正實現(xiàn)落后產(chǎn)能的淘汰。在這個過程中，行業(yè)龍頭企業(yè)的定價能力將逐步加強，業(yè)績增長速度有望進(jìn)一步加快。我們重申對海螺水泥、華新水泥和冀東水泥的“增持”評級。

　　5.上市公司盈利預(yù)測與投資評級調(diào)整

　　5.1盈利預(yù)測調(diào)整

　　根據(jù)年報的情況，本月上調(diào)了華新水泥、冀東水泥和北新建材2007～2009年的盈利預(yù)測。

　　5.2投資評級調(diào)整

　　本月無投資評級調(diào)整。

　　5.3新增投資品種

　　本月重點公司名單中新增北新建材(000786)。公司主營環(huán)保建材產(chǎn)品，目前是國內(nèi)最大、亞洲第二大的紙面石膏板生產(chǎn)廠商。公司戰(zhàn)略正在從“有限多元化”向“做大做強板材業(yè)”轉(zhuǎn)變，產(chǎn)品逐步向紙面石膏板、礦棉吸音板集中。預(yù)計到2009年，公司的紙面石膏板產(chǎn)能將達(dá)到10億平方米。

　　公司正在嘗試用脫硫石膏替代天然石膏。這樣的原材料替代不僅能夠大大降低生產(chǎn)成本，還能有效利用廢氣，生產(chǎn)環(huán)保建材，是國家產(chǎn)業(yè)政策大力扶持的。

　　2006年，公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入27.81億元，同比增長34.82%；實現(xiàn)凈利潤1.46億元，同比增長21.58%；每股收益0.25元。利潤分配預(yù)案每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.8元。

　　根據(jù)年報中的情況，我們調(diào)高了公司的盈利預(yù)測。我們預(yù)計，2007～2009年，公司每股收益將分別達(dá)到0.32元、0.48元和0.72元，三年凈利潤年均增長率達(dá)到40%以上，按照2008年預(yù)測每股收益，給予公司30～32倍市盈率，估值區(qū)間在14～16元。根據(jù)天相公司關(guān)于投資評級的標(biāo)準(zhǔn)，我們首次給予公司“增持”評級。

　　6.行業(yè)指數(shù)及重點公司市場表現(xiàn)

　　從行業(yè)指數(shù)的走勢來看，近一年來和近一個月以來，建材行業(yè)指數(shù)走勢均強于天相流通指數(shù)走勢。

　　分子行業(yè)來看，水泥行業(yè)指數(shù)近一年來的走勢明顯強于建材行業(yè)，近一個月來的走勢基本與建材行業(yè)指數(shù)同步。截至2007年4月11日，在23家水泥類上市公司中，已有11家公布了2006年年報，14家上市公司的加權(quán)平均每股收益0.14元，而上年同期，這11家公司的加權(quán)平均每股收益為-0.03元。受到行業(yè)景氣度提高的影響，上市公司一季度的業(yè)績也十分值得期待。

　　玻璃行業(yè)指數(shù)近一年來的走勢弱于建材行業(yè)指數(shù)，近一個月來的走勢基本與建材行業(yè)指數(shù)同步。