本文為黃科杰先生在2025觀點(diǎn)年度論壇發(fā)表的演講。

黃科杰（宏富產(chǎn)業(yè)重組有限公司聯(lián)合創(chuàng)辦人）：謝謝各位，我先感謝觀點(diǎn)請(qǐng)我過(guò)來(lái)作為這次演講的嘉賓。我公司比較新一點(diǎn)，我從事重組行業(yè)已經(jīng)將近17年了。公司是去年成立的，因?yàn)橛锌吹绞袌?chǎng)上面的重組需求很高，然后我們公司宏富是在過(guò)去2024年第四季的時(shí)候，在重組債務(wù)排名在亞太區(qū)的第三名，所以以一年的時(shí)間來(lái)說(shuō)是蠻不錯(cuò)了。

因?yàn)榇蠹叶家呀?jīng)聽(tīng)了很久的演講，我就用一個(gè)比較輕松的方法來(lái)講一下，重組到底是怎么樣做出來(lái)的？大家都知道我們?cè)谧錾獾臅r(shí)候有多少資產(chǎn)減去負(fù)債會(huì)等于股東權(quán)益，資產(chǎn)方主要是由公司創(chuàng)造的。根據(jù)說(shuō)到政府的政策，還有公司的質(zhì)量，還有方向等等會(huì)把你的資產(chǎn)提高。

另外一方就是債務(wù)，在你的資產(chǎn)價(jià)值降低的情況下，有可能是外來(lái)因素，我們沒(méi)有辦法控制?？墒怯惺裁词强梢钥刂频?？就是從重組的專家來(lái)看，是管理你的債務(wù)。

債務(wù)怎么管理？我會(huì)形容為重組行業(yè)就好像是企業(yè)的醫(yī)生，企業(yè)有病了去看醫(yī)生。當(dāng)然企業(yè)自己本身應(yīng)該是很了解自己的行業(yè)，也很了解自己的情況，可是企業(yè)醫(yī)生先做的第一步就是做全面的身體檢查，也需要一些時(shí)間，所以我們會(huì)跟你們的債權(quán)人說(shuō)，我們先把債務(wù)暫停一下，給我們空間做公司的調(diào)研，看一下最后怎么樣出來(lái)最好的方案。

有很多過(guò)去成功重組的企業(yè)的一個(gè)問(wèn)題，他們可能面對(duì)第一期的債務(wù)問(wèn)題沒(méi)有看醫(yī)生，覺(jué)得自己可以解決，然后在外面有銀行找他說(shuō)“我給你貸款就可以解決問(wèn)題了”，然后債務(wù)越來(lái)越多，后面就沒(méi)有真正把你需要的債務(wù)去解決。

在短期來(lái)說(shuō)，提升債務(wù)也可以在經(jīng)濟(jì)上行的情況下是很有用的?？墒窃诂F(xiàn)在的情況下，我相信很多企業(yè)沒(méi)有辦法再去貸更多的款。在這個(gè)情況下怎么做？其中一些選擇是如果是健康的公司可以發(fā)一些股本，可是有很多人覺(jué)得公司價(jià)值這么低，再發(fā)股本會(huì)貴了。

另外一個(gè)情況是做一些重整的融資，很多時(shí)候重整的融資是需要老板自己本身去提供多一些的擔(dān)?；蛘哔Y產(chǎn)的擔(dān)保來(lái)拿新的貸款。

在內(nèi)地的話，可能比較常見(jiàn)的是政府出來(lái)幫忙。最近在香港也有可能有聽(tīng)到也會(huì)發(fā)生的，政府覺(jué)得避免一些結(jié)構(gòu)性銀行出現(xiàn)的問(wèn)題，或者影響金融問(wèn)題太多的話，他們有時(shí)候也會(huì)出來(lái)跟銀行、企業(yè)去對(duì)話，希望把市場(chǎng)的情況控制得好一點(diǎn)。

第二點(diǎn)，如果剛才做了調(diào)研、檢查以后，發(fā)現(xiàn)最后要怎么樣去解決問(wèn)題。我相信有很多人已經(jīng)看過(guò)重組的方法，差不多是展期、重組。有些時(shí)候要出售一些非核心的資產(chǎn)，幫助現(xiàn)金流。還有最重要的是有很多企業(yè)在這個(gè)時(shí)候需要提升管理制度的。

我想說(shuō)一個(gè)很重要的事情，因?yàn)閯偛藕芏嗳硕颊f(shuō)現(xiàn)在是“止跌回穩(wěn)”的時(shí)間。其實(shí)我想說(shuō)，這個(gè)是做重組最好的時(shí)間?，F(xiàn)在美國(guó)總統(tǒng)特朗普常常在公開(kāi)演講說(shuō)很有錢(qián)，最近的報(bào)告說(shuō)他大概是有30個(gè)億到40個(gè)億的身價(jià)。在經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候，九十年代曾經(jīng)把他的公司重組過(guò)四次，每一次重組都讓他身價(jià)再多一點(diǎn)，再賺多一點(diǎn)錢(qián)現(xiàn)在的危機(jī)其實(shí)對(duì)很多企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果做對(duì)的話，其實(shí)是一個(gè)發(fā)財(cái)機(jī)會(huì)。

當(dāng)然，我這一塊主要是做國(guó)外重組的，所以我想跟大家分享一下。這些可以用的工具，大家都已經(jīng)聽(tīng)過(guò)很多遍了，我就直接講一下我做過(guò)的案例，然后再分享案例里面做了重組的企業(yè)是怎么樣在里面賺到錢(qián)的。

第一個(gè)案例是周期性的問(wèn)題，在疫情的時(shí)間有很多的企業(yè)，比如說(shuō)是航運(yùn)業(yè)，他們因?yàn)橐咔榈膯?wèn)題可能某一個(gè)國(guó)家不能出入境，導(dǎo)致重組一個(gè)航空公司，就是因?yàn)橐咔榈膯?wèn)題完全沒(méi)有辦法有旅客到來(lái)，他們的航班也沒(méi)辦法營(yíng)運(yùn)。在沒(méi)有收入的情況下，是沒(méi)有辦法償還30億美元的債務(wù)，這30億美元債務(wù)不能償還的話就需要做重組。那時(shí)候我們進(jìn)去幫忙作為重組的顧問(wèn)，以及作為公司里面的董事。

因?yàn)槲覀冋J(rèn)為有一個(gè)事情是你可以救急，最后最重要的還是要治本，提升了管理才能長(zhǎng)遠(yuǎn)幫助解決問(wèn)題。而且成為他們的董事有一個(gè)重要的點(diǎn)，我們不只看短期的利益，要看的是長(zhǎng)期未來(lái)的目標(biāo)，我們?cè)趺礃尤ブ亟M財(cái)務(wù)，可以達(dá)到公司未來(lái)發(fā)展的需要。

我們進(jìn)去以后，第一個(gè)事情是做了重整的融資，找到另外一家私募基金進(jìn)來(lái)看這個(gè)項(xiàng)目。最后是新進(jìn)來(lái)的私募基金把整個(gè)債務(wù)買(mǎi)下來(lái)，然后用債務(wù)換成股份拿下這家公司的控制權(quán)。疫情過(guò)去以后，航空公司變成了現(xiàn)金流。當(dāng)時(shí)拿到了年度重組的獎(jiǎng)項(xiàng)，就是因?yàn)檎麄€(gè)周期突然回來(lái)了，整個(gè)項(xiàng)目就變得很賺錢(qián)。你會(huì)想本來(lái)的企業(yè)家已經(jīng)退出了，就是公司被人家買(mǎi)下來(lái)了，這是對(duì)的，可是省下的30多億的債務(wù)，可以用省下來(lái)的錢(qián)去投資另一個(gè)項(xiàng)目。

我要說(shuō)的另一個(gè)項(xiàng)目就是現(xiàn)在做的項(xiàng)目，那是一家澳大利亞的葡萄酒生產(chǎn)商，是全南半球第二大的葡萄酒生產(chǎn)商。他們遇到的問(wèn)題也是地緣政治，澳大利亞有一段時(shí)間產(chǎn)品不能進(jìn)來(lái)中國(guó)，中國(guó)對(duì)于他們來(lái)說(shuō)是很大的市場(chǎng)。由于疫情關(guān)系等等的因素，讓他們本來(lái)投資進(jìn)去的錢(qián)就虧了。

當(dāng)時(shí)他們投資大概是10個(gè)億的美金，投資里面有5個(gè)億是貸款的。當(dāng)時(shí)因?yàn)槭袌?chǎng)不好，因?yàn)橐咔椤⑼赓Q(mào)的關(guān)系等等，就沒(méi)有辦法償還債務(wù)。另外一家私募基金又進(jìn)來(lái)了，用減記的方法，大概用43%的價(jià)錢(qián)把整個(gè)銀團(tuán)的債務(wù)買(mǎi)下來(lái)，大概就是三十幾億。進(jìn)來(lái)的這家私募基金，就是剛才虧本的航空公司，省下來(lái)的錢(qián)就買(mǎi)了另一個(gè)投資。這個(gè)投資如果營(yíng)運(yùn)好的話，就會(huì)回到以前大概10個(gè)億美金的公司價(jià)值。

現(xiàn)在這個(gè)減記進(jìn)來(lái)以后又是用同一個(gè)方法，把債務(wù)換成股份，就變成了新的沒(méi)有債務(wù)的公司。沒(méi)有債務(wù)公司的好處，就是還可以重新發(fā)債。后面我們作為他的重組顧問(wèn)和公司董事，幫他們重新再做了一個(gè)發(fā)債，大概3.5億美元，然后再收購(gòu)了一些其他行業(yè)的紅酒零售上的業(yè)務(wù)。這個(gè)收購(gòu)會(huì)直接讓整個(gè)公司營(yíng)運(yùn)，還有利潤(rùn)提升好幾倍。還有因?yàn)榈鼐壱蛩?、稅?wù)問(wèn)題，我們收購(gòu)這些也會(huì)幫助他在澳大利亞的紅酒出售到歐洲地區(qū)。

在重組里面，現(xiàn)在是一個(gè)很好的機(jī)遇。每一個(gè)案件有不同，重點(diǎn)是很難用一個(gè)方法說(shuō)一定會(huì)成功，每一個(gè)方案有不同，可是最重要的是希望把你的負(fù)債減下來(lái)，等整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期好起來(lái)你的資產(chǎn)自然就會(huì)增長(zhǎng)起來(lái)，最后的股東權(quán)益就會(huì)增加。

我在這邊要說(shuō)的，就是整個(gè)重組里面有一個(gè)很重要的事情，重組無(wú)外乎是會(huì)計(jì)跟財(cái)務(wù)的事情。我想跟大家說(shuō)，這些不是最重要的，因?yàn)楸旧砉咀约嚎隙ㄖ滥苓€款給銀行多少，以及債權(quán)人、債權(quán)持有人能還多少，公司是能知道的。銀行跟你談這么久，也大概知道還款能力的?？墒窃趺礃幽軌虺晒ψ鲋亟M，不是財(cái)務(wù)跟會(huì)計(jì)的問(wèn)題，是藝術(shù)的問(wèn)題，是溝通的問(wèn)題，是建立信任的問(wèn)題。

我們就覺(jué)得有重組顧問(wèn)進(jìn)來(lái)的好處，第一是我們以往一直跟債務(wù)人有很多的合作；第二是做過(guò)一些重組的項(xiàng)目。很多時(shí)候是信任的問(wèn)題，我們?cè)趺礃哟_保重組以后進(jìn)來(lái)告訴銀行或公司方債權(quán)人說(shuō)，你相信我們重組方案是最好的。不單是我們幫你做重組的方案，還可以幫助你們?cè)诠纠锩孀鲆恍┒碌奈恢?，然后確保未來(lái)整個(gè)重組方案是可以實(shí)行的。

重組的工具有很多，第一是要建立信任，第二是找一個(gè)資本的方法。

我剛才說(shuō)的案例在網(wǎng)站上面都會(huì)看到，如果要找剛才提到的私募基金或哪一家公司的案例，都可以在這邊找得到的。

我今天的分享就到這里，謝謝！

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