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　　【背景】據(jù)報道，為進一步緩解信貸危機，美國聯(lián)邦儲備委員會27日通過其新近推出的“定期證券借貸工具”招標拍賣750億美元國債，以幫助金融投資機構(gòu)度過難關。

　　美聯(lián)儲下屬的紐約聯(lián)邦儲備銀行當天在其網(wǎng)站上公布了國債招標拍賣結(jié)果。此次拍賣收到861億美元投標，止停利率為0.330%。這是美聯(lián)儲首次舉行此種拍賣活動，下次活動將在4月3日舉行。

　　“定期證券借貸工具”被視為繼去年12月的“定期拍賣工具”后美聯(lián)儲推出的又一措施，其目的在于促進金融機構(gòu)之間的拆借活動，緩解信貸緊縮壓力。本月早些時候，美聯(lián)儲公布了“定期證券借貸工具”的具體細節(jié)，根據(jù)這一安排，商業(yè)銀行可用抵押貸款支持證券從美聯(lián)儲手中換取美國國債，貸款期限為28天，總規(guī)模為2000億美元。

　　本刊特約經(jīng)濟學家謝國忠認為，伯南克用通脹解決資產(chǎn)泡沫問題，會造成嚴重后果。通貨膨脹現(xiàn)在對美國來說就像是免費的午餐，因為它減輕了美國人的債務負擔，并轉(zhuǎn)嫁給外國人。但是，與美國經(jīng)濟政策信譽受損和美元地位受到威脅相比，短期收益真是得不償失。

　　他預計，由于美聯(lián)儲采取政策穩(wěn)定了投資銀行的財務狀況，金融市場的表現(xiàn)在4月甚至5月都會得到改善。我預測，下一場風暴將在6月左右開始，屆時，美國地方銀行將開始破產(chǎn)清算。

　　謝國忠說，20世紀80年代，美國已經(jīng)失去了制造業(yè)。目前它的競爭力集中在研發(fā)密集型行業(yè)，如國防工業(yè)和制藥業(yè)，以及像金融和娛樂這樣的服務業(yè)。金融業(yè)可能是美國經(jīng)濟最重要的部門。它使美元保持全球貿(mào)易和結(jié)算貨幣的地位。在經(jīng)常項目赤字的情形下，美元作為世界貨幣而使美國得到的收益占其GDP的3%。美元的特殊地位為美國經(jīng)濟帶來了多達10萬億美元的價值。但是，美聯(lián)儲的政策將會破壞美元的世界貨幣地位。美國的長期損失要超過它在短期內(nèi)轉(zhuǎn)嫁債務獲得的利益。

　　由于美聯(lián)儲給投行(多數(shù)大商行都有投資銀行部)注入了不計其數(shù)的流動性，信貸危機的戰(zhàn)場轉(zhuǎn)移到了地方小銀行。一波接一波的房地產(chǎn)商違約現(xiàn)象很快就會出現(xiàn)。未來三個月內(nèi)，美聯(lián)儲必須決定是否解救這些銀行。如果這些銀行清算資產(chǎn)，資產(chǎn)價格的下降會傳導給那些持有類似資產(chǎn)的投行。當然，美聯(lián)儲會允許這些投行用不良資產(chǎn)作為抵押品從它那借錢，從而變成壞賬國有化過程的下一個步驟。

　　他說，美聯(lián)儲處理這場危機的方式，到底在多大程度上受到伯南克本人信念的引導，而非從國家利益角度出發(fā)？大多數(shù)美國精英都支持美聯(lián)儲拉長調(diào)整時間并減少負債成本，因為他們相信美國人不夠吃苦耐勞，無法償還他們的債務。另外一些人認為，美聯(lián)儲的這種政策是由于伯南克擔心20世紀30年代的“債務通貨緊縮”(debt deflation)重演。絕大多數(shù)經(jīng)濟學家批評，美聯(lián)儲在上世紀30年代衰退時采取了緊縮貨幣政策。當時，大量銀行破產(chǎn)，引發(fā)了資產(chǎn)貶值和破產(chǎn)清算螺旋式升級。而伯南克在很久之前就總結(jié)道，金融危機之后美聯(lián)儲應該往金融體系注入大量流動性。美聯(lián)儲現(xiàn)在的做法部分反映了伯南克的信念。

　　今天的災難源自前美聯(lián)儲主席格林斯潘的信念，他受到了過多本不該屬于他的贊譽。許多人都相信他有神奇的力量，簡單說幾句話就可以鼓舞市場信心。但實際上，他是泡沫的始作俑者。他的魔力來自罔顧低通脹環(huán)境、大量印發(fā)貨幣的政策主張。他將受到歷史的嚴厲指責。