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　　“每當市場談論降印花稅的時候，就是熊市畢現(xiàn)之日”

　　“人氣短期內難以再聚。”一位證券界資深人士如此評價A股市場，“投資者對市場的悲觀情緒，現(xiàn)在已到了兩年來的最低點。”

　　過去兩周中，隨著外貿順差同比劇減、CPI等各項經濟指標數(shù)據(jù)的公布，市場的憂慮情緒愈發(fā)濃重。

　　3月13日，上證綜合指數(shù)放量下瀉，跌破4000點大關。3月14日收盤于3963.67點，較之去年10月16日創(chuàng)出的歷史最高點6124點跌去了三分之一。較早時候，A股于2月22日擊穿年線，被認為是熊市到來的征兆。

　　位于上海的一家基金公司的總經理對《財經》記者稱：“跌勢持續(xù)時間之長，下跌幅度如此之大，所涉股票范圍之廣，甚至利潤不錯的績優(yōu)股也大跌，都說明熊市已在眼前。”

　　“今年上半年肯定沒有行情了，下半年怎么樣還不好說。”長江證券一位人士說。不少機構人士認為，滬指已看低至3000-3500點。

　　熊市真的來了？

　　救市與否的爭論也再度彌漫在市場內外。“政府不要害怕談救市。”一些媒體的報道公開“呼吁”。

　　“政策永遠救不了市場。每當市場大談降印花稅之時，就是熊市畢現(xiàn)之日。”一位市場資深投資人士對《財經》記者說。

　　跌勢難挽

　　樂觀者仍在。金盛保險投資總監(jiān)郭晉魯認為，從中長期來看，中國宏觀經濟繼續(xù)走強的基礎還在，如果持守長期投資的原則，不必為目前的市場形勢過分擔憂。

　　“內需增長、城市化、上市公司全球競爭力加強等因素都將支撐基本面在中長期走穩(wěn)。”郭認為，“如果說目前機構一致看空A股，那么我認為現(xiàn)在A股馬上就要見底了。”

　　這種聲音日漸式微。主流意見是，熊市已成定局，至少持續(xù)一兩個季度。

　　富國基金投資決策委員會主席陳繼武稱，目前的通脹“比起(上世紀)90年代短缺經濟下的通脹問題更加嚴重，”無法簡單地通過增加產能達到效果。目前的經濟問題是周期性的，“可能需要一兩年的調整期”。

　　申銀萬國證券分析師陳李認為，牛市基礎已經不在。今明兩年市場的流動性不會像去年那樣充裕。同時，上市公司在經過連續(xù)兩年業(yè)績高增長后，市場對其贏利預期日益悲觀。由于價格管制，電力、石化等行業(yè)已出現(xiàn)全行業(yè)虧損，雪災則對部分交通和生產制造企業(yè)帶來了階段性的影響，勞動力成本上升也正侵蝕部分企業(yè)利潤，不少券商已把一季度的上市公司贏利水平預期調低。

　　作為經濟晴雨表，銀行業(yè)已經面臨利潤持續(xù)下降的危險。交通銀行董事長蔣超良3月11日表示，目前商業(yè)銀行需要高度關注流動性不足、信用風險增加和贏利下降三大挑戰(zhàn)。近日來，國內銀行股正頻頻出現(xiàn)在領跌股之列。

　　2007年，券商板塊輝煌的業(yè)績引發(fā)了二級市場對于券商概念股的追捧，大批上市公司因為參股券商而業(yè)績大幅提高，但在2008年大勢不明的情況下，以中信證券、海通證券為代表的幾家券商上市公司股價大幅下跌，平均跌幅達到40%。

　　“此前市場預期一季度企業(yè)平均贏利水平將上升40%以上，但現(xiàn)在看達到30%已算不錯，”一位證券業(yè)人士稱，“由于CPI高漲，貿易順差顯著下降，今年后三個季度企業(yè)贏利水平幾乎不可能有更高預期，A股市場現(xiàn)在的估值水平顯然過高。”

　　“在目前的市場形勢和從緊的調控政策環(huán)境下，今年數(shù)額巨大的‘大小非’解禁，正加強市場做空力量。”一家保險公司投資總監(jiān)稱。

　　以2007年底市值計算，2008年股改限售股解禁涉及的上市公司為956家，合計解禁股票市值約1.6萬億元，比2007年增加了七成。統(tǒng)計顯示，解禁高峰將集中在2月、8月、10月、11月和12月，這五個月中單月解禁額度均在1000億元以上。

　　3月5日，中國平安(上海交易所代碼：601318)股東大會通過了增發(fā)議案，在出現(xiàn)一天的上漲后，掉頭向下。“雖然很多上市公司的再融資背后有著有趣的故事，也對公司的未來發(fā)展有積極意義，但是市場已經不聽故事，不看方案了，只要一聽再融資就立刻逃跑。”長江證券的人士稱。

　　從投資者角度看，去年9月、10月，A股日均開戶數(shù)量高達約20萬戶，今年春節(jié)前，A股日均開戶數(shù)仍達10萬戶以上，然而，春節(jié)之后隨著A股一路下挫，日均開戶數(shù)量銳減，到3月初已降至每天7萬-8萬戶。

　　基金市場的變化是另一個股市風向標。2007年公募基金隨著股市飆升驟然膨脹，資產規(guī)模從年初的約1萬億元增至年底超過3萬億元，基金持有人達到2600萬，年收益率超過100%者比比皆是。同時，陽光私募基金發(fā)行規(guī)模也達到約180億元，是2006年的近5倍。

　　隨著市場急劇下跌，投資者樂觀情緒不再。3月初，盛元紅利、建信優(yōu)勢兩只新基金的日均募集金額驟然降至1億-3億元，這不但低于一周前7億-8億元的單日募資水平，更無法與2007年新基金發(fā)行日均近百億的銷售額相比。面對市場的冷遇，南方基金決定運用2億元自有資金認購旗下的盛元紅利。無獨有偶，3月10日浦銀安盛價值成長基金正式發(fā)行，公司高管帶頭認購。

　　2008年1月2日，私募基金經理趙丹陽宣布退出A股市場，其赤子之心資產管理公司旗下五只A股信托基金全部清盤退出了市場。在他留給投資者的信中稱：“今天就我們的投資能力，已找不到既符合我們投資標準又有足夠安全邊際的投資標的。”

　　今天，已經沒有人再嘲笑早在去年4000點左右退出二級市場的趙丹陽。“現(xiàn)在，最重要的是保住去年的勝利果實。”一位私募基金負責人表示。

　　“救市”爭論

　　面對市場的下跌，“救市”之聲再起。指數(shù)高漲時監(jiān)管層不要干預市場，指數(shù)下跌時，監(jiān)管層要救市。持此看法者不在少數(shù)。

　　北京邦和財富研究所所長韓志國在股指暴跌之初就首倡“救市”。他在博客中寫到：“必須采取超常規(guī)的手段與政策，用力度更大的手段與方法救市。”華夏基金管理有限公司副總裁張后奇則稱，“行業(yè)的發(fā)展需要市場的穩(wěn)定，如果市場轉熊，市場發(fā)展、金融創(chuàng)新都沒有空間。”

　　華泰證券研究員陳慧琴指出，未來證監(jiān)會手中至少有五張“救市”牌：叫停或暫緩平安1600億再融資；新股發(fā)行改革；加快合規(guī)資金入市；推出股指期貨，敦促財政部將印花稅改成單邊征收等。

　　對此，全國政協(xié)委員、中國證監(jiān)會副主席范福春在出席政協(xié)十一屆一次會議第四次全體會議后表示，中國證監(jiān)會并不會承擔“救市”角色，不會重蹈政策市覆轍，但會研究股市下跌背后的情況。

　　他表示，監(jiān)管者研究目前中國股市狀況的結果是：“要對中國股市有信心。”范福春表示，當前市場信心是影響股市最重要的因素。政策方面并不會有大變化，至于基金審批仍將按部就班，而紅籌股回歸等事項尚無時間表。

　　對于熱炒的“救市”要求，冷靜的學者也提出了不同意見。清華大學經管學院教授李稻葵稱，政府既不應救市，也沒有必要。

　　即使是市場中人，不主張救市者也為數(shù)不少。一位基金經理說，“從公司利益上講當然歡迎救市的，但A股市場如果靠政府救市活躍，基金管理人談何專業(yè)？”

　　他還說，“現(xiàn)在跌去的不過是去年賺的，不會引發(fā)系統(tǒng)性風險。”

　　長江證券的一位人士也表示，目前公募私募基金都已經過了困難時期，即使出現(xiàn)比較大量的贖回也不會導致系統(tǒng)性風險。“基金公司的現(xiàn)金非常充裕，規(guī)模一下子下來三分之一也不會有問題。”

　　他表示，不能以美聯(lián)儲向銀行體系注入流動性理由支持政府救市。首先美聯(lián)儲僅僅是向市場注入短期流動性，隨后即告回收；更重要的是，美國金融系統(tǒng)風險已經開始波及其他領域，極易發(fā)展成為系統(tǒng)性風險，從而深刻影響整個經濟。如果中國股市跌了三分之一就被認為會引發(fā)系統(tǒng)性風險，那就是典型的小題大做。