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　　假如不出意外，上市僅僅7個(gè)多月的保利地產(chǎn)，將創(chuàng)下A股市場上地產(chǎn)股單次增發(fā)融資規(guī)模突破100億元的新紀(jì)錄。

　　2007年3月8日，保利房地產(chǎn)(集團(tuán))股份有限公司(600048，簡稱保利地產(chǎn))在廣州總部召開股東大會，現(xiàn)場幾乎以100%的贊成票表決通過了公司上市后首次增發(fā)方案：擬增發(fā)不超過3.5億股普通股，募集資金將主要用于公司9個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目，后者計(jì)劃總投資達(dá)人民幣134億元。

　　以3月8日臨時(shí)停牌前保利地產(chǎn)每股53.38元的股價(jià)水平計(jì)算，此次增發(fā)融資規(guī)?？蛇_(dá)93億元以上。市場人士認(rèn)為，按該公司股價(jià)近期持續(xù)上揚(yáng)的勢頭，實(shí)際增發(fā)融資規(guī)模超過百億元應(yīng)在情理之中。對此，保利地產(chǎn)管理層保持一貫的低調(diào)。董事長李彬海表示，本次增發(fā)募資目標(biāo)是50億～70億元，如果超出預(yù)期，那將是市場的獎(jiǎng)賞。

　　如此規(guī)模的增發(fā)計(jì)劃在A股市場已屬罕見，更何況是仍處于調(diào)控風(fēng)雨中的房地產(chǎn)企業(yè)？A股"新兵"保利地產(chǎn)因何出招如此兇猛？

　　從超常規(guī)擴(kuò)張到超常規(guī)融資

　　2006年7月31日，正值國家的房地產(chǎn)調(diào)控政策輪番出臺之際，保利地產(chǎn)成功在A股實(shí)現(xiàn)IPO(首次公開上市發(fā)行)。

　　上市前后，保利地產(chǎn)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張力度為歷年來最大。2005年保利地產(chǎn)總資產(chǎn)是80億元，2006年中報(bào)披露，公司總資產(chǎn)超過100億元，2006年末更是達(dá)到165億元。

　　有分析師指出，2006年保利地產(chǎn)完成了超過100億元的投資，如此超常規(guī)的擴(kuò)張給它們帶來巨大的財(cái)務(wù)壓力。保利地產(chǎn)剛剛發(fā)布的2006年年報(bào)顯示，截至報(bào)告期末，保利地產(chǎn)凈利潤增長了62%，但其經(jīng)營性現(xiàn)金流凈值卻為-40億元，成為已公布年報(bào)上市公司中此項(xiàng)指標(biāo)最低者。市場人士稱，只是借助去年IPO融資約20億元以及多筆銀行借款，該公司才得以彌補(bǔ)巨額赤字。

　　上述年報(bào)還披露，保利地產(chǎn)2006年已簽訂土地儲備及建筑安裝合同中應(yīng)付未付的資本項(xiàng)目支出合計(jì)45.7億元，2007年預(yù)計(jì)仍將在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)上直接投資125億元，在建擬建項(xiàng)目達(dá)43個(gè)。換言之，今年一年保利地產(chǎn)購地及開發(fā)投資所需資金高達(dá)170億元左右。

　　上一輪銜枚疾進(jìn)導(dǎo)致資金鏈繃緊，下一輪又雄心勃勃謀求再展宏圖，大舉增發(fā)融資，儼然成了保利地產(chǎn)的"華山一條路"。

　　在股東大會表決通過增發(fā)方案后，心情不錯(cuò)的李彬海稱，此次增發(fā)的確切時(shí)間、具體金額尚存變數(shù)，但他們對于此次增發(fā)成功充滿信心，甚至沒有考慮其他后備的增資方案。面對記者的追問，李彬海主動表示，萬一此次增資計(jì)劃難獲證監(jiān)會核準(zhǔn)，也不會對保利地產(chǎn)的前景構(gòu)成嚴(yán)重影響，因?yàn)楣镜馁Y產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)非常合理，完全可以通過借貸等方式籌募發(fā)展資金。

　　箭在弦上不得不發(fā)

　　"這次增發(fā)是保利地產(chǎn)戰(zhàn)略調(diào)整的財(cái)務(wù)支撐，也是強(qiáng)烈預(yù)期宏觀調(diào)控政策將持續(xù)的一項(xiàng)積極應(yīng)對。"北京大學(xué)房地產(chǎn)金融研究中心主任馮科稱。

　　踏入2007年，地產(chǎn)圈人士普遍相信，宏觀調(diào)控仍然是今年房地產(chǎn)市場的主旋律，特別是土地、稅收、信貸三個(gè)方面很可能還有新政策措施出臺，資金鏈長期緊繃的開發(fā)商面臨雪上加霜的局勢，有實(shí)力的房企自然不甘于"被動挨打"。

　　隨著各項(xiàng)政策收緊和國內(nèi)地產(chǎn)市場逐步成熟，房企高利潤率的時(shí)代看來已漸行漸遠(yuǎn)，今年年初開征土地增值稅后，這一趨勢愈加明顯。搶占市場做大份額，以薄利多銷減低政策震蕩，成了房地產(chǎn)大佬們共同的盤算，保利地產(chǎn)利用上市契機(jī)進(jìn)行的戰(zhàn)略擴(kuò)張，亦不例外。

　　保利地產(chǎn)2006年年報(bào)稱，經(jīng)過不斷的戰(zhàn)略調(diào)整，該公司已擺脫單純依賴高利潤率的隱憂，向以規(guī)模促發(fā)展的經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變--2006年，保利地產(chǎn)主營業(yè)務(wù)收入增長超過70%，利潤率卻比2005年降低了8.55%。

　　該年報(bào)中還著重強(qiáng)調(diào)，今年保利地產(chǎn)在建、擬建項(xiàng)目中，絕大多數(shù)為普通住宅，普通住宅項(xiàng)目用地占2006年底公司全部土地儲備的75%。此外，公司旗下包頭、長沙兩項(xiàng)目均實(shí)現(xiàn)了"當(dāng)年拿地、當(dāng)年開工、當(dāng)年銷售"的良好業(yè)績。

　　但開發(fā)規(guī)模的急劇膨脹，項(xiàng)目開發(fā)周期的大大加快，對公司的資金周轉(zhuǎn)壓力也在增加。"受到預(yù)售政策調(diào)整的限制，如今房企利用銷售回籠資金的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不比往年了，房企必須借助外來資金支持，才能獲得高速度的成長。"熟悉保利地產(chǎn)情況的廣州一家知名開發(fā)商老總向記者表示。

　　去年12月，國資委發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)國有資本調(diào)整和國有企業(yè)重組的指導(dǎo)意見》，其中透露了國家有意打造國有房地產(chǎn)企業(yè)巨頭的重要信息。據(jù)知情人士稱，近期保利地產(chǎn)內(nèi)部自管理層以下均群情激昂，誓要"拼命抓住這一難得的發(fā)展機(jī)遇"。

　　"未來幾年保利地產(chǎn)應(yīng)該能保持高速的業(yè)務(wù)增長，2007年銷售收入超過70億元是毫無疑問的，2008年總收入有望達(dá)到110億元。"銀河證券分析師丁文表示，"這會為保利成功增發(fā)創(chuàng)造一個(gè)相當(dāng)有利的外部環(huán)境。"光大證券方面也預(yù)測，12個(gè)月內(nèi)保利地產(chǎn)股價(jià)目標(biāo)為每股65元，因而維持"最優(yōu)-1"的投資評級。如此看來，保利地產(chǎn)力爭百億增發(fā)，確實(shí)是箭在弦上，不得不發(fā)了。

　　百億增發(fā)能否順利過關(guān)？

　　眼下地產(chǎn)企業(yè)對資金的渴求，就如同聞到血腥味的餓狼，這似乎已成為市場人士的共識。尤其是過去一年多數(shù)上市房企都不同程度地加大了土地儲備的力度，資金需求越發(fā)迫切。

　　去年一年，A股市場上市房企增發(fā)融資約30億元，配股融資近27億元。而今年初宣布定向增發(fā)計(jì)劃的上市房企大幅增多，其余正在準(zhǔn)備增發(fā)的公司也不在少數(shù)，且融資"胃口"越來越大。比如除保利地產(chǎn)的"百億大餐"之外，萬科就欲定向增發(fā)約42億元。

　　然而有一點(diǎn)讓市場人士感到憂慮：集中出爐的定向增發(fā)申請，可能導(dǎo)致握有"生殺大權(quán)"的證監(jiān)會審批大塞車。像萬科早在去年7月就宣布定向增發(fā)計(jì)劃，直到12月才獲得批復(fù)。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期今年定向增發(fā)申請審批的時(shí)間還將拖得更長。

　　因此，保利地產(chǎn)亮出的破紀(jì)錄超大規(guī)模增發(fā)方案引發(fā)各方關(guān)注就不足為奇了。證監(jiān)會是否很快同意放行，某種意義上也有風(fēng)向標(biāo)的作用。當(dāng)然另有持謹(jǐn)慎態(tài)度者指出，保利地產(chǎn)擁有國資大企業(yè)集團(tuán)特殊的背景，別人無法克隆，其成功與否，對有意取道增發(fā)融資的上市房企，直接參考價(jià)值有限。